放眼全球資本市場，存儲芯片無疑是近年來最炙手可熱的板塊之一。就在近期，頭部存儲企業相繼刷新業績與股價紀錄：海外存儲三巨頭前不久披露的財報集體大超預期，帶動股價續創新高；閃迪、希捷科技等緊隨其後，表現同樣不遑多讓。現如今，整個存儲賽道，顯然都來到了「超級周期」的聚光燈下。
目光轉回國內，智通財經注意到包括佰維存儲（688525.SH）在內的相關企業也在近期經歷了新一輪的爆發式上漲。以佰維存儲為例，該股年內至今漲幅儼然逼近200%。就在市場還在熱議其股價天花板究竟會在哪裏時，這家公司則又悄然二次遞表港交所。據港交所披露，5月12日，佰維存儲再度向港交所主板遞交上市申請，華泰國際為獨家保薦人。此前，佰維存儲曾於去年10月底首次遞表，但在上月因所遞交的招股書滿6個月而失效。
如今捲土重來，趁着存儲熱度居高不下、投資者情緒持續高漲，佰維存儲能否一鼓作氣叩開港股市場的大門？
存儲「潛力股」的來時路與含金量
佰維存儲正式成立於2010年，作為國內存儲解決方案龍頭，公司存儲模組產品涵蓋嵌入式存儲、PC存儲、工車規存儲、企業級存儲和移動存儲等，並提供先進封測服務。據其招股書介紹，佰維存儲的解決方案已服務於包括Meta、Google、阿里巴巴、小米、OPPO、vivo、榮耀、傳音、摩托羅拉、中興、TCL、惠普、聯想、宏碁、華碩、Positivo、比亞迪及長安等衆多全球知名客戶。
翻開佰維存儲的招股書，2023年至2025年，公司營業收入分別為35.91億元、66.95億元及113.02億元，三年間複合年增長率接近80%。同期，公司的毛利分別為-7671.8萬元、11.57億元、24.14億元，對應毛利率由-2.1%快速優化至21.4%。盈利能力質變的同時，佰維存儲的淨利潤亦從2023年的淨虧損6.31億元一路上揚，至2025年已然達到了8.40億元。
要理解佰維存儲業績深蹲起跳背後的邏輯，首先需要審視其業務結構。翻閱招股書不難發現，公司的收入大頭一直來源於DRAM和NAND Flash兩大類產品。受宏觀經濟影響，全球存儲產品市場在2022年及2023年經歷了下行期，彼時DRAM和NAND Flash產品供應過剩，從而引發價格持續下探。此後隨着存儲產品需求回升，疊加AI驅動企業級存儲需求快速增長，存儲進入超級周期，置身其中佰維存儲的業績也隨之顯著回暖。
耐人尋味的是，在招股書中佰維存儲還特意強調了自身的「AI含量」，公司將自身定位為一家面向AI時代應用的存儲解決方案提供商。國投證券的研報指出，佰維存儲依託多年在先進封裝工藝等領域的深厚積累，在AI手機、AIPC及智能穿戴等多個領域實現了深度佈局。AI手機領域，公司推出了UFS、LPDDR5/5X、uMCP等嵌入式存儲產品，並針對旗艦機型提供12GB、16GB等大容量LPDDR解決方案，以全面滿足終端設備大容量存儲需求；在AIPC領域，公司根據大模型驅動下的高算力和海量數據處理要求，已推出高端DDR5超頻內存條、PCIe5.0 SSD等高性能存儲產品，為高端終端設備提供高速率和大容量的優質方案；而在智能穿戴設備領域，公司ePOP系列產品廣泛應用於智能手錶、智能眼鏡等終端，公司在智能穿戴領域具有較強的競爭優勢，能夠在低功耗、快響應等方面進行固件算法優化設計的同時，通過先進封測工藝能力，助力產品的輕薄小巧。
「超級周期」裏能主沉浮？
在半導體產業各細分領域中，存儲芯片是僅次於邏輯芯片的第二大市場。根據WSTS數據，2024年全球存儲市場規模為1655.2億美元，按年增長79.3%，這一年整個行業實現了真正意義上的大幅反彈；另據WSTS預測，2025年存儲市場規模約為1848.4億美元，按年預計增長11.7%。
下游應用場景的不斷拓寬，無疑是本輪存儲超級行情的核心動力之一。目前，受到全球AI熱潮和數字基礎設施擴張的推動，高性能存儲芯片需求快速拉升。尤其是來自大語言模型及AI計算集群的AI訓練和推理工作負載顯著刺激了對高帶寬存儲和高容量存儲產品的爆炸性需求，推動雲提供商加大相關採購力度。
儘管需求擴張已是定局，但毋庸諱言目前行業也面臨着一些「成長的煩惱」。譬如，持續的研發高投入勢必會對短期成本結構和資本效率帶來壓力，同時複合型人才的培養速度能否完全匹配技術迭代的節奏亦存在不確定性。
處在行業超級周期的紅利窗口下，佰維存儲手中的底牌並不只是「囤貨待漲」這一張。根據招股書的戰略規劃，佰維存儲正圍繞全面擁抱AI推進「端、邊、雲」全鏈服務升級，着力打造覆蓋智能設備、邊緣計算及服務器等核心AI應用領域的存儲解決方案組合，並專注提升晶圓級封裝等先進封裝技術。落到實際行動上，2025年公司研發投入達6.32億元，按年增長41.3%。就成果看，此前公司首款自研eMMC主控芯片SP1800已實現量產並批量交付；新一代UFS 3.1主控於2026年2月投片，預計下半年導入終端客戶。在先進封測端，位於東莞松山湖的晶圓級先進封測項目預計2026年底月產能達5000片，預計今年底將開始貢獻收入。此外，公司還與某存儲原廠簽訂為期24個月的鎖價採購合同，提前鎖定未來兩年晶圓供應。
置身存儲超級周期中，佰維存儲可以說已經交出了極具視覺衝擊力的成績單。此番二次遞表港股，大概正可以視為是其緊抓行業高景氣窗口、鞏固全球化佈局的又一關鍵落子。不過對於投資者而言，超級周期的盈利彈性固然誘人，但存儲行業的周期性底色、競爭的不確定性，同樣構成了估值敘事中無法迴避的B面。佰維存儲能否抓住這一輪大周期的機會在全球範圍內形成更強大的影響力，仍需時間檢驗。至於公司的港股之旅後續會如何演繹，智通財經也將保持關注。