智通財經APP獲悉，交銀國際發布研報稱，預計鳴鳴很忙(01768)2025-2028年收入CAGR約18%，經調整淨利潤CAGR約23%，利潤增速快於收入增速，展現出量販模式從規模擴張期進入盈利變現期的特徵，預計經調整淨利率將從2025年的4.1%穩步提升至2028年的4.6%。基於25倍2026-27年平均市盈率，給予目標價542.00港元，對應1.1倍PEG，在可比公司中具備吸引力，首予「買入」評級。

交銀國際主要觀點如下：

中國零食量販龍頭，行業雙強格局初定

該行此前發表觀點，認為中國零食行業正處於由渠道效率驅動的重構中，零食量販行業正處於快速增長軌道，行業已形成由鳴鳴很忙與萬辰集團主導的雙強格局（合計市佔率超七成）。展望未來，該行認為行業競爭邏輯正從門店擴張、份額爭奪轉向擴張與提效並舉。公司作為行業龍頭，截至2025年末門店總數約2.2萬家，市佔率約四成，有望在這一階段憑藉規模優勢實現快速且高質量的增長。

門店擴張空間充足，品類延伸有望提升單店價值

公司門店增長潛力依然廣闊，市場份額有望進一步提升，該行預計2028年公司門店數量將接近3.1萬家，較當前仍有約四成的增長空間。與此同時，公司正圍繞零食消費場景進行品類延伸，引入熱食、冷藏、冷凍等品類，拓寬消費場景與客單價空間，有望進一步提升單店價值。

效率驅動下的盈利模型，利潤率進入改善通道

公司運營效率在全球零售業中處於領先水平，2025年公司現金周轉天數僅5天。該行認為公司有望經歷一輪由規模效應釋放與競爭格局優化共同驅動的盈利能力上行期，得益於行業競爭趨緩、萬店規模帶來的上游議價能力提升、及數字化系統對費用的有效攤薄等因素，該行預計公司經調整淨利率有望在2026-28年呈現穩步提升態勢。疊加高效的資產周轉，公司未來ROE仍能維持超過20%的行業優秀水平。

風險提醒：行業競爭致價格競爭加劇；萬店規模下的加盟商管理的挑戰；品類延伸過程中供應鏈建設與門店運營複雜度管理的不確定性；宏觀經濟波動。