金吾財訊 | 交銀國際研報指，認為中國零食行業正處於由渠道效率驅動的重構中，零食量販行業正處於快速增長軌道，行業已形成由鳴鳴很忙(01768)與萬辰集團主導的雙強格局，公司作為行業龍頭，有望憑藉規模優勢實現快速高質發展。該機構指，鳴鳴很忙門店增長潛力依然廣闊，市場份額有望進一步提升，該機構預計2028年公司門店數量將接近3.1萬家，較當前仍有約四成的增長空間。與此同時，公司正圍繞零食消費場景進行品類延伸。公司運營效率行業領先。該機構認為公司有望經歷一輪由規模效應釋放與競爭格局優化共同驅動的盈利能力上行期，得益於行業競爭趨緩、萬店規模帶來的上游議價能力提升、及數字化系統對費用的有效攤薄等因素。該機構預計公司2025-2028年收入CAGR約18%，經調整淨利潤CAGR約23%，利潤增速快於收入增速，展現出量販模式從規模擴張期進入盈利變現期的特徵，預計經調整淨利率將從2025年的4.1%穩步提升至2028年的4.6%。基於25倍2026-27年平均市盈率，給予目標價542.00港元，對應1.1倍PEG，在可比公司中具備吸引力，首予買入評級。