商業銀行狂飆十餘年的零售神話，正撞上一堵無形的牆。

近日，央行披露了2026年一季度金融統計數據：

一季度新增信貸總額中，企事業單位貸款增加8.6萬億元，住戶貸款僅增加2967億元。

在這不到3000億元的住戶增量中，內部結構縮量信號明確，住戶短期貸款呈現實質性負增長、淨減少1640億元。

在近期的業績會上，多家銀行高管強調，發展對公業務已成為商業銀行的共同選擇。

對公擴張與零售停滯的反差背後，是銀行業底層資產邏輯的轉變。

曾經作為安全墊的按揭貸款增速放緩，改變了銀行業固有的資產配置節奏；缺乏抵押物支撐的純信用貸款，在息差收窄與風險暴露的壓力下熄火，高收益覆蓋壞賬的舊模式難以為繼。

隨着定價閉環的打破，銀行業已步入由市場倒逼的存量調整期，資產負債表的艱難重構，正成為整個銀行業必須跨越的周期命題。

安全墊收縮

商業銀行的零售業務曾是一台精密運轉的利潤引擎，個人住房按揭貸款、消費與經營性貸款、信用卡透支餘額構成的底座，支撐着資產負債表的盈利。

但如今，往日協調的機器正遭遇着系統性的阻力。

作為銀行久期最長、違約率最低的優質資產，個人住房貸款在過去十餘年裏不僅提供了穩定的息差，更通過低資本佔用與風險損失，成為銀行零售業務最深厚的安全墊。

樞紐統計近10年數據發現，2016至2022年期間按揭規模的單邊上揚，工、農、中、建、交、郵儲六大行的年複合增長率一度達到9.64%。

但在2023年，既定的擴張趨勢戛然而止。

後續三年，這塊資產的年複合增長率逆轉為-1.56%，2025年收縮斜率繼續增加，當年按年降幅已達2.47%，降幅較上年擴大了42個點子；六大行合計32.9萬億元的住貸餘額總量，已退回至2021年以前的水平。

刻度還在繼續回撥。

2026年一季度，全國新發放商業性個人住房貸款加權平均利率已降至3.06%的低位，但反映提前還款活躍度的RMBS條件早償率指數依然高企，提前還款的缺口尚未被新需求填平。

按揭規模的停滯，打亂了銀行原本構建的資產陣型——

低風險底倉資產供給告急，龐大的信貸額度與內部考覈指標必須尋找新的出口，壓力隨之迅速湧向個人消費與經營貸領域。

供需力量的逆轉，體現在產品收益率曲線上。

2021-2025年間，平安銀行、興業銀行、招商銀行三家零售業務底色濃厚的股份行，個人貸款平均收益率已分別下滑270、206個、161個點子，降至4.79%、4.16%、3.94%。

2026年開年後，銀行為衝刺「開門紅」普遍採取降利率、提額度、延期限的組合策略，部分股份行的「閃電貸」疊加貼息券後，實際年化利率已低至2.58%，甚至與同期3.06%的新發放住房貸款利率倒掛。

跌破3%的定價區間，已是資產荒下同質化的近身博弈。

在利差被持續壓縮的縫隙中，甚至部分借款人捕捉到了套利空間，開始利用低息經營貸，置換早期的存量高息房貸，銀行底層資產的收益重估也進一步加劇。

更嚴峻的是，供給端的拼殺，鮮少迎來需求端的回應。

一季度，我國社零總額錄得2.4%的按年正增，但居民擴張槓桿的意願依然單薄，住戶短期貸款淨減少1640億元，創下數年來首次季度負增長。

規模停滯與價格下行，同時衝擊着銀行傳統的信貸模型。

高收益破錶

過往的信用貸是高收益覆蓋高風險的賠率遊戲，只要收益跑贏壞賬，定價就能閉環。

但在面對量價雙殺與爆發的風險，這套邏輯正逐漸失效。

在所有缺乏抵押物保護的信用資產中，信用卡是探測這輪風險最敏銳的指針。

以中信銀行為例，在2016至2022年的擴張期，該行累計髮卡量從3738萬張增至1.066億張，年複合增長率接近20%；

但隨着2023年後，該行髮卡增速逐漸回落，至2025年已收窄至4.88%。

國有大行的體感更劇烈，2023-2025年，交行淨減髮卡已超1100萬張，工行、建行也呈現數百萬張的規模縮量。

與規模見頂同步到來的，還有正在加速暴露的存量風險。

以平安銀行為例：

2016年零售改革後，該行曾通過精英白金卡等產品的高定價拉高息差突圍，不僅淨息差位居股份行之首，利潤增速在2021至2022年達25%以上。

隨着宏觀寒氣驟至，錯失調整窗口後的平安銀行信用卡不良率在2023年飆升至2.77%；

新管理層以「硬着陸」方式調整信用類高收益業務，其零售部門利潤貢獻率也由2019年巔峯時的超70%，驟降至2024年的0.6%。

其他銀行的賬本或許不如平安銀行慘烈，但在周期的浪潮中亦無法倖免——

信用資產的風險暴露有顯著滯後性，前期預埋的違約隱患，在規模停滯、舊賬無法被新賬稀釋時爆發，勢必會導致盈利與資產質量的坍塌。

在按揭與信用卡雙雙失速時，個人經營貸接過了支撐零售規模的接力棒。

2020-2024年間，經營貸保持年均2成以上的擴張速度，至2025年四季度末，住戶部門經營性貸款按年增長4.0%，成為零售信貸中僅存的正增長品類。

但作為缺乏抵押物的信用延伸，經營貸同樣未能逃脫舊模式的詛咒。

由於大量小微企業主在經營中無法提供有效抵押物，銀行無法掌握企業真實經營情況，價格戰下的低利率，很可能無法覆蓋經營貸的資金、運營、壞賬。

加之面對承壓的實體環境，已有部分借款人將信貸異化為以貸養貸的資金騰挪。

樞紐自業內獲悉，當前各行的經營貸新戶中，不少借款人並未將資金用於真實的經營周轉，而是利用A行的低息彈藥去償還B行的存量舊債，跨行轉貸的資金空轉在短期內掩蓋了壞賬，卻可能在長周期下，將經營貸變成擊鼓傳花的巨型不良資產包袱。

如今的經營貸，面臨着與信用卡相似的處境——即期定價與滯後風險的錯位。

跌破3%的利率影響當期淨息差，但真實壞賬暴露卻有着12-18個月的時差，這也意味着，眼前的低利率很可能無法覆蓋未來的風險敞口。

上海金融與發展實驗室主任曾剛指出，當前的信貸市場正呈現出高度異常的價跌量縮。

「按照傳統的信貸定價框架，價格下行理應刺激需求釋放，形成量價共振，但眼下情形恰恰相反。」曾剛指出，供給端的失序競爭讓風險溢價幾近消失，而需求端的結構性萎縮，讓近乎「白菜價」的信貸也無法撬動有效需求。

風險定價的彈性空間已被高度壓縮。

曾剛認為，以規模擴張為前提、以高收益為風險補償的舊有定價閉環，已面臨結構性破裂，而非周期性的短暫承壓。

為了維持表觀資產質量的平穩，銀行不得不支付高昂的核銷代價。

2026年一季度，行業表觀不良率微降1個點子，但這仍建立在個人不良的加速覈銷之上；天量覈銷持續吞噬當期利潤與撥備資源，依靠做大規模稀釋壞賬的路徑，在財務上已被證僞。

生存樣本

舊有的利潤引擎逐漸熄火後，商業銀行也被迫開啓了一場由市場倒逼的殘酷資源再配置。

在存量搏殺的牌桌上，不同稟賦的商業銀行，走向了截然不同的分岔路。

不少昔日以零售見長的股份制銀行，選擇了退守。

2023至2025年間，平安銀行零售貸款增速從-3.4%探底至-10.6%後收窄至-2.3%，光大銀行連續三年呈負增長，興業銀行零售端也於2025年錄得-3.41%的收縮；

形成對比的是，上市銀行的對公貸款均保持穩健擴張，甚至已被迫成為規模增長的主引擎。

這種收縮並非源於主動進攻，而是被壞賬倒逼的防守。

曾剛指出，部分股份行在前一周期已充分暴露了零售不良高峯，轉向對公業務，是以犧牲短期高收益來換取資產質量的階段性修復，是一場用時間換空間的止血手術。

在股份行撤退的縫隙中，國有大行則憑藉體量優勢發起收割。

過去五年，農行與工行的貸款累計增幅分別在5成、4成以上，規模狂飆的同時，2026年一季度的不良率依然維持了1.25%、1.31%的安全水位。

在新的結構大調整中，六大行零售增速雖普遍不及對公，但相比於股份行的全面縮表，依然穩穩守住了正增長的底線。

大行收割的底牌，是其低廉的負債成本。

憑藉充沛的低息資金，國有大行能在下沉市場承受2.3%的資產定價，持續滲透股份行腹地。

但曾剛提示，大行的「收割」策略並非沒有隱憂，持續的下沉滲透將加速推動行業整體定價中樞下移，最終可能對整個銀行業的息差體系形成系統性壓制。

同時，曾剛指出，若無需求端的復甦，大行的體量碾壓與中小銀行的資產退守，不過是存量博弈中的位置互換，而非真正的增量。

在國股行的博弈之外，城農商行亦在加速。

例如，近年來高速擴表的南京銀行、寧波銀行，均將防禦重心收縮至消費貸與微型經營貸，在五年間維持了核心零售資產擴張，亦將不良貸款率控制在較優水位。

郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬指出，江浙一帶城商行的護城河，在於極高的區域集中度與扁平的決策鏈條。

依靠對本地小微企業長期積澱的非標準化軟信息掌控，這類銀行在小額分散的下沉市場，建立了價格也無法輕易擊穿的防禦陣地，形成了分層共存的局部格局。

婁飛鵬認為，這種本地化優勢具有持續性，鑑於城商行的差異化定位明確，未來的行業格局更可能是「分層共存」，而非零和博弈。

歷經數年的內卷後，2026年一季度的數據終於釋放出微弱的企穩信號，全行業商業銀行累計實現淨利潤按年微增0.5%，不良貸款率階段性企穩於1.59%。

隨着宏觀經濟持續恢復與居民收入預期改善，婁飛鵬認為，未來零售信貸風險暴露的壓力將明顯降低。

前期存款利率多次下調帶來的負債成本優化開始顯現，淨息差的邊際企穩，為銀行業的調整爭取了喘息窗口。

這並不意味着危機的解除。

曾剛指出，當高收益零售驅動的規模擴張走到盡頭，商業銀行重構資產負債表的核心命題，必然從「做大分子」轉向「做優結構」：

首要的發力點，在於向關係型金融的迴歸。

曾剛指出，銀行必須重建以客戶為核心的綜合服務能力，將信貸、結算、財富管理等服務打包輸出，通過粘性而非價格競爭來鎖定優質客戶。

其次，資產端必須向真實的經濟活動重新錨定。

「信貸體系中存在大量資金空轉，不僅壓低了社會孖展的實際效率，也造成了銀行資產質量的隱性風險積累。」曾剛強調，應當打通產業鏈金融的毛細血管，以供應鏈金融、科技信貸將資金嵌入真實交易場景，從根本上減少空轉。

婁飛鵬則進一步補充，指出銀行需要強化場景化風控，建立「資料審查—交易驗證—資金匹配」三位一體覈查機制，可通過API直連商戶實現資金閉環，運用AI實時監測資金流向；

同時，應實施差異化定價，基於大數據精細化分層，實現風險收益匹配。

最後，負債端的主動管理將成為新時期的關鍵變量。

曾剛認為，趁着高息存款陸續到期、淨息差邊際企穩的窗口期，如何完成負債結構的優化，將是區分下一階段優質銀行與平庸銀行的分水嶺。

無論如何，那個閉着眼睛依賴高收益產品就能實現規模躍升的狂飆時代，已經落幕；從規模優先轉向剋制的資產結構優化，雖然伴隨陣痛，卻也是商業銀行長期發展的必然選擇。