沃什尚未主持首次聯儲局貨幣政策會議，債券市場已率先送上「加息大禮」。

5月14日周四，據華爾街見聞，美國4月零售銷售創8個月最強漲幅，數據印證消費韌性，但通脹壓力持續升溫，打破短期降息的希望。

數據後，對利率敏感的2年期美債收益率走高4點子、升至4%上方。10年期美債收益率升至4.48%，較2月底水平上行約50個點子。

債券市場的這一輪重定價，正在剝奪新任聯儲局主席沃什，本可擁有的政策騰挪空間。Wisdom固收投資組合經理Vincent Ahn直言，沃什原本希望在上任首日就擁有降息選項，但債券市場已將這一選項從桌上拿走。

債市搶跑，收益率曲線整體抬升

美國約30萬億美元國債市場的收益率已全面上行。

30年期美國國債收益率本周突破5%關口，儘管隔夜一度回撤至5%下方，但最終收益率仍收至5.030%。

此外，2年期收益率站上聯儲局短期利率目標區間上限3.7%尤為值得關注。

通常情況下，2年期國債收益率不會持續高於聯邦基金利率目標區間，而這一反常格局意味着，在沃什主持的首次政策會議（定於6月16日至17日）召開之前，市場已自行完成了一輪加息。

Vincent Ahn將此定性為"現代版債券義警"的典型操作：

他們不靠一次收益率驟升來摧毀聯儲局的信譽，而是通過將整條曲線拱至政策區間之上，一點一點蠶食其政策選項。

通脹壓力持續，油價構成核心變量

債市收緊的背後，是實體經濟層面的通脹信號。

伊朗戰爭爆發以來，油價大幅攀升，美國全國汽油均價已超過每加侖4.50美元。

Touchstone高級固定收益策略師Erik Aarts近期在加利福尼亞州加油時，每加侖支付了逾6.50美元。他表示，這不僅"非常痛苦"，更時刻提醒他，高油價一旦持續侵蝕家庭可支配收入，將對消費支出形成實質性拖累。

許多美國人在通勤上別無選擇，只能持續承擔更高的油費，但這意味着工資中用於其他消費的比例正在縮減。Aarts說：

聯儲局加息的門檻正在降低。

CME FedWatch工具的數據顯示，截至周四，市場對聯儲局於12月初前加息的概率預期已超30%，維持利率不變的概率約為60%，降息概率僅為1.3%。

儘管通脹預期升溫，勞動力市場的現實卻對聯儲局的決策形成制約。

4月失業率維持在相對低位的4.3%，但勞動力市場整體已近乎停滯。Wellington固收經理Brij Khurana強調，聯儲局對勞動力市場高度重視。

他指出，當前通脹的成因與2022年的工資驅動型通脹截然不同，人工智能替代白領崗位所帶來的新型就業隱憂也在市場上發酵。他說：

我們幾乎是在逐分鐘地審視局勢。

在他看來，隨着伊朗戰爭持續，衝突對經濟增長的打擊將比通脹衝擊更為深遠。

歷史先例：新主席上任遭遇市場考驗

德意志銀行的Jim Reid指出，歷史上新任聯儲局主席上任後迅速遭遇市場動盪，這一認知由來已久，儘管實際數據呈現出較為複雜的面貌：

• 伯恩斯（Arthur Burns）於1970年2月就任時，美國經濟已陷入衰退；

• 沃爾克（Paul Volcker）上任後發起的激進加息引發了經濟收縮；

• 格林斯潘（Alan Greenspan）時代則肇始於1987年"黑色星期一"崩盤之後；

• 鮑威爾（Jerome Powell）任內，疫情在其執掌兩年後才驟然來襲。

沃什接手時，股市正處歷史高位，市場已從伊朗戰爭初期衝擊中快速修復。然而債券市場的"見面禮"，或許纔是對這位新主席更真實的考驗。

特朗普總統卸任的鮑威爾對降息持審慎立場，而沃什此前曾在通脹高企背景下為低利率政策辯護。

如今，債市已用行動表明，它並不打算配合這一立場。