金吾財訊 | 華泰證券發布研報指，京東健康(06618)1Q26總收入195億元，按年增長17.0%，符合華泰預期；經調整經營利潤按年增長48.0%至19.4億元，好於預期，主因廣告業務延續超預期增長，疊加商品端毛利持續優化。儘管2Q26以來保健品行業需求受優思益等事件影響存在波動，但在行業合規化發展過程中，京東健康等合規程度較高的平台有望進一步整合市場份額，為長期利潤釋放奠定基礎。憑藉京東的高質量品牌心智及醫藥品類供應鏈深耕，公司有望維持醫藥品類線上首發的優選平台定位，持續推動醫藥品類線上化率提升。華泰維持「買入」評級，目標價67.4港元。

業務層面，華泰估算1Q26京東健康三大主要品類藥品、保健、器械分別實現25+/15+/5%的按年增長，廣告收入延續25+%的增長表現。藥品與器械品類分別受流感錯期、國補品類高基數壓力影響。展望2Q26，華泰預計藥品增長有望按月提速，保健品類在行業合規監管加強背景下或短期增速承壓，器械品類或延續中個位數穩健增長。此外，1Q26京東健康首發超30款藥品，AI京醫深度融合醫、檢、診、藥閉環服務，1Q26 AI醫生大為使用用戶數已超2025年全年。

股東回報方面，京東健康推出兩項舉措：設立信託用於股份激勵用途於市場購買公司股份，預計將有效抵消員工股權激勵的稀釋影響；董事會批准額度最高達10億美金、有效期48個月、年度回購股份比例上限10%的回購計劃。按截至2026年5月12日市值計算，回購計劃總股東回報約5.3%，年化約1.3%。華泰認為公司穩健的經營現金流及充足的資金儲備為長期股東回報奠定了較好基礎。

盈利預測與估值方面，華泰調整2026/2027/2028年非IFRS淨利潤-0.1/+3.4/+3.5%至66.1/80.1/90.5億元。給予2026年28x目標非IFRS PE估值（不變），較可比公司2026年均值14.0倍有所溢價，主要考慮公司憑藉相對較高的流通效率在醫藥市場持續提高市佔率，且公司在AI醫療領域具備先發優勢。目標價67.4港元（前值：65.5港元），上調主因預計回購計劃促使在外流通股數減少。截止2025年底，公司現金類資產合計695億元人民幣。