2026年5月13日，美國總統特朗普訪華之際，A股三大指數集體低開高走，創業板指收盤大漲2.6%至4038.33點，超越2015年6月高點4037.96點，一舉創下歷史新高。隨後5月14日至15日，A股市場高位巨震，出現劇烈波動。

　　時隔近11年，創下歷史新高不容易。中國銀河證券首席策略分析師楊超表示，這一輪創業板創新高，核心是產業周期與業績兌現雙驅動。如今創業板核心權重，集中在AI算力、半導體、高端製造、儲能、創新藥這些硬科技賽道，行業處於國產替代、技術迭代、全球需求爆發的真實增量周期裏。

　　「本輪上漲是訂單、營收、利潤真實落地之後的估值修復和溢價擴張，是基本面紮實的產業牛市，不是講故事的資金牛市。」楊超認為。

　　雖然創業板指創下歷史新高，但仍有不少投資者在悶悶不樂：指數新高，我卻沒能賺到錢。這並非錯覺。萬得數據顯示，截至5月13日收盤，今年以來A股市場仍有2644只個股是下跌的，佔比接近一半。

　　巨豐投顧投資顧問總監郭一鳴向《華夏時報》記者表示，結構性分化是當前市場最突出的特徵，不少個人投資者會有「賺了指數不賺錢」的感受，主要原因還是指數本身的構成與個人持倉之間存在明顯的錯配。

　　久違的歷史新高

　　5月13日，隨着隔夜美股出現劇烈波動，A股三大指數低開高走，走出一波獨立行情。當天，創業板指突破2015年6月高點4037.96點，一舉創下歷史新高；科創50指數續創歷史新高，上證指數續創2015年7月以來的近11年新高，深證成指創2021年2月以來新高。

　　此外，萬得全A指數當天收漲1.26%，報7267.97點，創下歷史新高。資料顯示，萬得全A指數由滬深京三地交易所全部A股組成，指數以自由流通市值加權計算，綜合反映A股上市股票價格的整體表現，具有較高的市場代表性。

　　時隔近11年創下歷史新高，原因並非偶然。中金公司李求索、黃凱松等分析師在研報中表示，近期市場A股強勢表現受到多方面因素支撐。外部環境上，伊朗局勢顯現和緩，尾部風險下降帶來全球風險偏好改善。美國總統特朗普訪華，中美元首北京會晤，兩國關係再迎重要時刻。

　　在政策方面，4月底中央政治局會議強調「穩定和增強資本市場信心」，會議定調積極，提振投資者信心。產業層面，科技成長相關行業持續突破，AI大模型技術持續迭代，AIAgent應用普及，加快用戶對AIAgent的認知普及，也讓市場看到AI產業鏈打通商業閉環，並實質性兌現業績的可能性。與此同時，AI巨頭持續擴張資本開支加大算力投入，全球半導體周期在高位進一步加速，景氣交易重回主導，海外AI產業鏈大漲對國內形成較強映射。

　　在盈利層面，上市公司年報及一季報披露，2025年全年A股盈利實現正增長，2026年一季度非金融盈利增速顯著提升，上游能源原材料、TMT等領域結構亮點突出，A股盈利改善趨勢得到進一步驗證。

　　此外，股票市場資金面保持活躍，與指數表現形成正反饋，也是一大原因。截至5月14日收盤，A股全市場成交額已連續第7個交易日超過3萬億元。與此同時，兩融餘額突破2.8萬億元，亦創下歷史新高。

　　「創業板指里程碑式的突破，既有新質生產力政策發力、核心賽道景氣度提升的內在支撐，也離不開增量資金持續湧入的推動。」郭一鳴分析說。

　　不一樣的牛市

　　從指數層面來看，A股市場形勢一片大好。但這輪牛市顯然不是全面牛市，並不是所有投資者都賺到了錢。

　　萬得數據顯示，截至5月13日收盤，A股市場5500餘隻股票中，上漲個股為2863只，下跌個股為2644只，下跌個股佔比高達約48%。

　　從行業板塊的表現來看，31個申萬一級行業板塊中，今年以來有19個行業板塊上漲，但同時仍有12個板塊下跌。冰火兩重天，其中與AI高度相關的通信、電子板塊漲幅遙遙領先，分別達到52.65%、38.91%；而傳統板塊的商貿零售、非銀金融跌幅不小，分別達到13.43%、12.54%。

　　再從創下新高的創業板指構成來看，該指數選取創業板中市值大、流動性好的100只龍頭股，通過調整後自由流通市值加權編制而成。也就是說，自由流通市值越大的股票，對該指數影響越大。

　　Wind數據顯示，截至5月13日收盤，寧德時代、中際旭創、新易盛為創業板指前三大成分股，權重佔比分別高達18.53%、12.18%、7.75%，三者合計權重就已超過38%。而這三家公司年內累計漲幅分別高達約18%、77%、43%。事實上，該指數的100只成分股中，今年以來仍有45只個股是下跌的。

　　郭一鳴指出，結構性分化是當前市場最突出的特徵，指數上漲很大程度上由龍頭公司主導。這也解釋了為什麼不少個人投資者會有「賺了指數不賺錢」的感受，即因為指數本身的構成與個人持倉之間存在明顯的錯配。

　　英大證券分析師惠祥鳳表示，創業板站上歷史高點，既有產業趨勢層面的合理性，也帶有明顯的結構性特徵。在流動性充裕、新興產業持續受到政策支持的大背景下，創業板的關注度預計仍將維持在較高水平。但指數上漲的結構性底色沒有改變，不同板塊和個股之間的分化特徵大概率仍會持續。對於市場參與者而言，聚焦於自身能夠理解的領域，保持適度的風險意識及理性，或許是應對結構性行情最為穩妥的方式。

　　還有多少上升空間

　　展望後市，隨着創業板指創下歷史新高，A股市場後市還有多少上升空間？

　　楊超給出了一個明確的核心研判：創業板中期絕對沒有走完，上行空間依舊存在，但短期大概率會切換為「震盪消化、慢牛走高、結構牛市」的全新節奏。中長期維度，只要核心賽道業績持續兌現、產業景氣延續，當前只是結構性牛市的中繼位置，並非終點。

　　在楊超看來，隨着盈利持續釋放、估值穩步抬升、增量資金持續入場，指數後續刷新新高、打開上行空間是大概率事件。新高之後，指數層面的超額收益會收斂，結構性超額收益會成為核心。主線繼續聚焦AI算力、半導體設備材料、高端裝備、儲能、創新藥等五大高景氣方向，把握細分賽道輪動。

　　中金公司研報則認為，全A指數創下歷史新高後，不排除投資者超短期對後市分歧加大及可能的獲利了結壓力抬升。且從交易情況來看，5月11日A股單日成交額3.56萬億元，以自由流通市值計算的周度日均換手率重新上升至5%。

　　中金指出，歷史經驗顯示，以自由流通市值為基準的換手率超過5%往往代表投資者情緒階段性偏熱，短期易帶來市場波動率提升。不過，中期視角下，堅定看好A股市場延續震盪上行趨勢，當前A股市場整體估值仍處於合理水平。

　　郭一鳴表示，指數站上新高往往伴隨着機會與風險的並存，此時更需要冷靜審視市場結構，而不只是盯着指數點位本身。站在當前位置，需要避免兩種傾向。一是看到指數創新高就簡單認為「大行情來了」而盲目追高，二是看到分化就認定「泡沫即將破裂」而全然離場。

　　他認為，創業板指數的長期趨勢與產業升級方向大體吻合，但指數本身的構成特徵決定了它並不能完整反映所有個股的真實狀況。對於普通投資者而言，與其被動跟隨指數情緒波動，不如將注意力放在自己持倉的具體標的上：持有的公司是否具有持續的業績兌現能力，所處的行業景氣度是否仍在上行軌道。指數創新高本身並不構成買賣決策的充分依據，關鍵還是要回到基本面與估值匹配的基本框架中作出獨立判斷。

（文章來源：華夏時報網）