金吾財訊 | 中信建投證券發布研報指，對騰訊音樂-SW(01698)1Q26業績進行點評，維持「買入」評級。研報指出，公司1Q26業績基本符合預期，收入為79.0億元（人民幣，下同），按年增長7.3%；Non-IFRS歸母淨利潤22.7億元，按年增長7.0%。利潤方面，一季度毛利率達44.9%，按年增長0.8個百分點，主要受會員收入增長及蘋果渠道費用下降推動，雖新業務投入增加，但正向因素抵消了影響。銷售費用按年增長36.2%至2.71億元，費用率升至3.4%，符合公司前期指引，主要用於渠道和內容推廣以應對市場競爭。

業務層面，音樂相關服務收入65.1億元，按年增長12.2%，其中會員服務收入45.7億元，按年增長6.6%，會員數量保持增長，但酷狗音樂受免費平台引流影響；線下演出收入實現三位數按年增長，成為強勁增長點。社交娛樂收入13.8億元，按年下滑11.0%，系戰略性收縮所致。

近期多項重要事件落地，有望成為未來業務發展新驅動力：財報發布當日，喜馬拉雅收購案獲得市場監管總局批准，公司有望在豐富會員權益並實現服務創新。此外公司與微信視頻號深化合作，有望共建音樂生態並實現導流。後續重點關注IP 生態和業務發展、版權執法、騰訊生態合作等方面的進展。

研報預計2026-2028年公司Non-IFRS歸母淨利潤分別為100.45/109.21/118.59億元，按年增長4.76%/8.73%/8.59%，對應2026年5月14日收盤價PE為10.72/9.86/9.08倍。後續重點關注IP生態與業務發展、版權執法及騰訊生態合作進展。