來源：雷達Finance
雷達財經出品 文|李亦輝 編|深海
不久前，飛依諾科技股份有限公司（下稱「飛依諾」）創業板 IPO 狀態變為「已問詢」。這家由曾在GE醫療任職的創始團隊設立的企業，時隔近三年再度闖關A股。
早在2022年底，飛依諾曾向上交所科創板遞交招股書，但僅半年後便主動撤回。本次公司擬募資8.7億元，主要用於高端醫學影像設備生產項目、高端醫學影像設備產品研發建設項目等。
作為國內少數聚焦高端超聲影像的專精特新「小巨人」企業，飛依諾是首個推出搭載「超快軟波束合成平台」產品的國產廠家，產品已入駐北京協和醫院、解放軍總醫院（301 醫院）、上海瑞金醫院等機構。
不過，報告期內飛依諾業績波動較大，曾於2023年出現虧損。公司的資產負債率較高，2024年資產負債率高達73.35%，遠超可比上市公司20%左右的均值。
需要主要的是，飛依諾陷入一場與GE長達數十年的商業祕密訴訟。公司稱，截至本招股說明書籤署日，案件尚在二審審理過程中，若敗訴面臨着的經濟及聲譽損失風險。
最近一次股權轉讓對應估值18億元
天眼查顯示，飛依諾前身「飛依諾科技（蘇州）有限公司」（下稱「飛依諾有限」）成立於2010年。
根據招股書，飛依諾有限成立時，由田林、魏濟民、趙彣分別持股70%、20%和10%。
上述股東田林、趙彣，均系為他人代持。根據招股書，飛依諾有限設立時，奚水、田園、高文友、陳惠人、賈志遠、費鵬豪、吳方剛、周鄂林（以下合稱「創始團隊」）等人擬共同創業，但因尚未從原工作單位離職，故委託田園的父親田林代其持有飛依諾有限70%股權。
徐惠東作為其任職公司的股東及高管，為避免自身在外投資引起其公司其他股東的議論，以其配偶趙彣的名義代其持有飛依諾有限10.00%股權（對應認繳出資額 220.00 萬元）。
2011年6月，田林將其持有的飛依諾有限70%的股權（對應認繳出資額1540萬元，其中已實繳540萬元）作價540萬元轉讓給田園。
本次股權轉讓完成後，田園與田林之間的股權代持解除，田園直接持有其自身所有的飛依諾有限股權，並代其他人持有飛依諾有限股權。
2012年7月，景寧維恩和景寧唯寧設立，擬用於承接田園本人及其為其他人代持的飛依諾有限股權，從而解除上述代持關係。景寧維恩和景寧唯寧設立時的股東除劉瑤（奚水前妻，因離婚取得公司權益）外，均為公司創始團隊成員。
不久後，飛依諾有限召開股東會，同意田園將其所持飛依諾有限46.70%的股權轉讓給景寧維恩，23.30%的股權轉讓給景寧唯寧。
2012 年 8 月，飛依諾有限完成前述股權轉讓的工商變更登記手續。創始團隊成員通過景寧維恩、景寧唯寧顯名間接持有公司股權，公司創始團隊股權代持全部解除。
同在2012年8月，趙彣將其持有的公司9%的股權轉讓給徐惠東母親徐秀珍，徐秀珍繼續為徐惠東代持；同時趙彣將其持有的剩餘1%的股權轉讓給景寧唯寧，系為支持員工股權激勵而預留的激勵份額。
2016年7月，徐秀珍從景寧唯寧處受讓公司 0.66%的股權，系代席尚忠持有。席尚忠系徐惠東的同學，其看好公司發展擬參與投資，出於便利性考慮，以現有股東徐秀珍的名義受讓了這部分股權。
直到2023年6月，徐惠東、席尚忠將其通過徐秀珍持有的全部飛依諾股份轉讓與元禾太湖、蘇州元渡、建發柒號，股份轉讓款已足額支付。本次股份轉讓完成後，徐惠東、席尚忠及其關聯方未通過任何方式持有飛依諾股份，徐秀珍為徐惠東、席尚忠代持股份的情形解除。
除了歷史代持層層嵌套，飛依諾的股權版圖也值得關注。
截至招股說明書籤署日，舟山晨鑫持有公司32.36%的股份，為公司控股股東。舟山晨鑫為持股平台，其合夥人除了前述主要創始人員奚水和田園等，還包括奚水前妻劉瑤和奚水女兒奚源。
IPO前，公司的實際控制人為奚水和田園，二人系夫妻關係，其合計控制飛依諾45.89%的表決權。
招股書指出，發行人最近一次股權轉讓對應估值為18億元，預計市值不低於15億元，符合創業板相關上市標準。
2024年資產負債率高達73.35%
根據招股書，飛依諾是一家提供全系列醫學超聲影像解決方案的企業，也是首個推出搭載「超快軟波束合成平台」產品的國產廠家。基於超快軟波束合成平台，公司於 2023 年在業內率先發布臨床可用的超分辨顯微成像功能。
公司自主研發的彩色超聲診斷儀產品線已涵蓋醫學超聲影像設備與動物超聲影像設備兩大領域，均實現了推車式、便攜式及掌上等產品形態的全覆蓋。其中公司推出的超高端旗艦產品 ULTIMUS 9E 系列，在產品質量和功能配置上已躋身行業第一梯隊。
根據 Frost & Sullivan 統計，2024 年，飛依諾全系列醫學超聲影像設備銷售總額位列國產廠商國內銷售額第三名，在超高端醫學超聲影像設備領域位列國產廠商國內銷售額第二名，在動物超聲影像設備領域位列國內銷售額第二名。
業績方面，2022-2025年，飛依諾實現的營業收入分別約為5.3億元、5.38億元、6.22億元、6.71億元；歸屬淨利潤分別約為3862.85萬元、-6559.05萬元、4855.61萬元、1億元。
對於2023年出現淨利虧損，飛依諾解釋稱，2023 年出現較大虧損主要系為提升公司超高端新產品 ULTIMUS 9E 系列的市場知名度及提升公司的研發實力，公司加大銷售及研發投入，導致期間費用有所上升。同時，公司對參股公司 Medec 長期股權投資計提減值，形成較高資產減值損失所致。
作為被認證的高新技術企業，在公司利潤中，含有部分退稅及政府補助。報告期內，公司政府補助及軟件產品增值稅即徵即退、進項稅加計抵減合計確認的其他收益金額分別為1780.16萬元、1819.11萬元、2019.46萬元及1670.63萬元，佔各期利潤總額的比例分別為 45.38%、-27.96%、41.87%和 43.97%，佔比較高。
此外，2022年至2025年前三季度，公司主營業務收入中境外銷售收入佔比分別為 60.31%、57.30%、57.74%和 58.05%，境外收入佔比較高。
渠道上，公司以經銷模式作為主要銷售模式，2022年至2025年前三季度，經銷商收入佔主營業務收入的比例分別為 90.70%、95.00%、91.55%和 91.94%。
但依賴經銷渠道的同時，公司的銷售費用率在2022年至2025年前三季度分別為20.31%、26%、20.44%、21.96%，均高於同行業可比上市公司平均值16.72%、17.16%、17.22%、18.63%。
對此公司表示，相較於其他已上市公司，公司成立時間較短，仍處於成長期，需要加大銷售推廣力度提高產品知名度進而擴大銷售規模。
雷達財經注意到，近兩年飛依諾的負債率快速攀升。招股說明書顯示，公司的資產負債率從2022年的51.15%飆升至2024年的73.35%，至2025年9月末仍維持在70.51%的高位。相比之下，2022年至2025年前三季度，可比上市公司負債率平均值分別為21.54%、17.72%、20.12%和17.16%。
飛依諾稱，2024 年度，公司資產負債率按年上升，主要系當年公司確認對生產與研發大樓代建方的應付賬款，使得當年末流動負債餘額大幅增加所致。
對於負債率偏高，飛依諾認為，同行業公司均為上市公司，其所募集資金大幅改善了其償債能力指標，公司尚未上市募集資金，缺乏直接孖展渠道，預計上市後銀行存款等資金規模將增加，負債率等指標將進一步優化。
根據招股書，本次計劃募資額8.72億元，除了項目建設外，5000萬元將用於補充流動資金。
與GE的訴訟尚未了結
實控人曾在GE任職的飛依諾，與這家競爭對手還存在着一樁未決訴訟。
據招股書披露，2015年3月9日，原告 General Electric Company（中文名稱：通用電氣公司）、通用電氣醫療系統（中國）有限公司向江蘇省無錫市中級人民法院提起民事訴訟，主張被告飛依諾及九名自然人侵害其數字化超聲診斷儀產品操作系統軟件中所包含相關算法的商業祕密，索賠3000萬元，並提出了要求停產、召回、銷燬涉訴產品等極為嚴厲的訴求。
被告的自然人包括公司實際控制人、董事長兼總經理奚水，實際控制人田園，董事兼副總經理高文友，董事兼副總經理、董事會祕書陳惠人，董事賈志遠，職工董事費鵬豪，其他核心人員吳方剛。
這場官司打了近十年，直到2024年6月7日，江蘇省無錫市中級人民法院做出一審判決，支持了原告部分訴訟請求，包括判令飛依諾在內的部分被告連帶賠償通用電氣醫療系統（中國）有限公司經濟損失及合理費用2000萬元等。
據此，公司己於 2024 年根據一審判決結果計提預計負債2129.41萬元。同時，2024年6月21日，原被告雙方均就本案一審判決向江蘇省高級人民法院提起二審上訴。截至招股說明書籤署日，GE 訴訟案件尚在二審審理過程中。
履歷顯示，飛依諾實控人、董事長、總經理奚水，曾任職通用電氣醫療系統（中國）有限公司中國超聲研發中心總經理，目前為飛依諾的五名核心技術人員之一。其妻子田園，也曾在通用電氣醫療系統（中國）有限公司歷任軟件工程師、研發項目經理、售後服務經理。
而飛依諾的核心高管團隊中，還有數位出身GE的工程師，比如另外四位核心技術人員：高文友、賈志遠、費鵬豪、吳方剛，以及公司董事、副總經理、董祕的陳惠人。
對於該訴訟的影響，飛依諾稱相關涉訴型號均為公司早期產品，報告期內收入佔比較小，公司已根據一審判決結果計提預計負債。如法院二審最終維持一審判決或進一步支持原告二審訴請，公司在執行相關訴請過程中，將產生一定的經濟及聲譽損失，將對公司的財務狀況和生產經營產生不利影響。
責任編輯：楊紅卜