「均勝電子併購雙刃劍」系列報道之①

　　2011年至今，均勝電子（600699.SH）先後收購德國普瑞（PREH）、德國群英（QUIN）、美國KSS、TS道恩、日本高田、香山股份（002870.SZ）等國內外公司或資產，快速成長為汽車零部件龍頭企業。

　　2025年，公司實現營業收入達611.82億元，扣非淨利潤為14.86億元。在全球設有超過25個研發中心和超過60個生產基地，覆蓋亞洲、歐洲和北美等主要汽車市場。

　　不過，高負債、高商譽及併購整合難度大等問題亦隨之而來。在日益複雜的國內外政治經濟形勢下，均勝電子管理層所面臨的挑戰更加與日俱增。

　　如何在投資併購、資源整合、日常經營所需資金，與孖展能力、造血能力之間尋求平衡點？已經成為均勝電子掌舵者及管理層正在面臨的新議題。

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　　「買買買」打造汽車零部件龍頭

　　均勝電子（前身）由董事長王劍峯創立於2004年，主要從事汽車零部件的生產與銷售，2007年前後，王劍峯掌舵的均勝集團（現均勝電子母公司）將華德塑料製品有限公司（下稱「華德塑料」）、上海華德奔源汽車鏡有限公司（下稱「華德奔源」）等收入麾下，業務拓展至汽車內外飾件、發動機零部件、汽車後視鏡等產品。

　　2011年，王劍峯以白衣騎士身份介入*ST得亨破產重整，從後者債權人手中受讓股份成為新實控人，並將寧波汽車電子股份有限公司，以及長春均勝汽車零部件有限公司、華德塑料、華德奔源等優質資產注入上市平台，實際完成「借殼上市」。次年3月，上市公司正式更名「均勝電子」。

　　據2011年1月20日*ST得亨的一份澄清公告，彼時，上述被注入資產對應業務前五大客戶就已包括了上海大衆、一汽大衆、北美通用等國內外知名汽車公司。

　　上圖截自*ST得亨澄清公告

　　入主*ST得亨的同時，王劍峯還通過均勝集團完成了對德國普瑞的收購。德國普瑞主要從事空調控制系統、駕駛員控制系統、傳感器、電控單元、工業自動化五大類產品的生產與銷售，95%收入來自於位於歐洲和北美的汽車製造廠商，主要為寶馬、奔馳、德國大衆、北美通用、北美福特等。2012年，均勝電子通過發行股份及現金購買方式，從均勝集團及其他機構、個人股東手中，接過了德國普瑞，交易總額19.48億元，其中14.61億元以股份支付，4.87億元以現金支付。

　　2014年12月，均勝電子拋出一份《非公開發行股票預案》，擬收購德國群英100%股份。德國群英是一家主要為德系高端汽車品牌提供內飾功能件和高端方向盤總成的汽車零部件供應商，主要參與內飾件和方向盤製造和總成的環節，客戶均為大型整車廠和一級供應商，主要覆蓋奔馳、寶馬和奧迪的中高端車型。交易分兩階段完成，分別交割75%、25%股份，總對價約為7億元。

　　2016年2月，均勝電子又一重大事項披露。公司準備對美國KSS及TS道恩汽車信息板塊業務進行併購。KSS是世界頂級汽車安全系統供應商之一，產品含被動安全、主動安全、智能駕駛有關產品等，交易對價9.2億美元；TS道恩汽車信息板塊主要包括車載信息系統的開發和服務業務，主要產品有導航駕駛輔助、智能車聯、影音娛樂、車載在線雲服務等，交易對價約1.8億歐元。此後，均勝電子還對KSS增資1.5億美元。

　　2016年4月，均勝電子以約2000萬歐元，受讓了德國普瑞控股有限公司5名執行董事及管理層手中1.938%的股權。

　　兩年後，均勝電子通過子公司均勝安全，與日本高田及其各區域子公司完成資產購買系列協議的簽署，收購破產程序中高田除PSAN業務以外的資產，最終實際支付的對價為不高於15.88億美元。

　　2023年，均勝電子目光轉向國內，通過協議轉讓、集中競價、大宗交易等方式，持續增持香山股份（002870.SZ）股票，至2024年11月，其持股比例已達到24.06%。2024年12月，公司成功改組香山股份董事會，正式成為新的控股股東，王劍峯成為香山股份實際控制人。

　　2024年，均勝電子為增強公司對汽車安全業務的控制權，提高公司盈利水平，再度斥資2.83億美元或等值人民幣的價格，從少數股東手中，受讓控股子公司8%的股份。

　　2026年，均勝電子以25.15億元，從先進製造產業投資基金獲得後者持有的安徽均勝汽車安全系統控股有限公司約12.42%股權。

　　除以上重大收購外，2014年6月，均勝電子通過德國普瑞，收購了德國IMA公司全部股份。該公司成立於1975年，成立之初即專注於工業機器人的研發、製造和集成，為客戶提供定製化的工業機器人系統、自動化產品和諮詢服務，交易價格1430萬歐元。同年，寧波均勝普瑞工業自動化及機器人有限公司成立。

　　2015年7月，均勝電子稱，擬通過子公司，以0.65億元自有資金對北京市安惠汽車配件有限公司進行增資，從而加快公司在車聯網領域特別是汽車後市場領域的佈局和業務開展，與前裝業務形成協同效應，完善車聯網服務鏈。12月，公司再發對外投資公告，稱出資0.5億元，與寧波中城股權投資管理有限公司、寧波產城投資管理有限公司、寧波雅戈爾健康科技產業投資基金合夥企業共同出資設立「寧波中城新能源產業投資管理有限公司」（下稱「中城新能源」）。中城新能源定位為新能源城市公共交通產業及產品應用整體解決方案供應商，未來將與中車集團合作， 打造中國城市新能源公交整體解決方案服務總部平台，做大現代新能源電車產業。

　　2015年，均勝電子還曾與文峯股份（601010.SH）組成聯合體，參與金通證券競拍，兩家公司分別擬取得60%、40%股份，不過最後未能成功。

　　2016年，均勝電子收購以1950萬美元，購買了美國EVANA公司全部股權和相關知識產權。EVANA 位於美國印第安納州的伊凡斯維爾，是一家專注於工業機器人和自動化系統的研發、製造和集成，為客戶提供定製化工業機器人系統、自動化解決方案和諮詢服務的公司。

　　2019年，為更好開拓中國市場，優化資源配置，提高經營效率，均勝電子擬以5.12億元，購買延鋒百利得（上海）汽車安全系統有限公司部分資產。2022年，均勝電子斥資3.21億元，收購寧波均聯智行科技股份有限公司（下稱「均聯智行」）8.04%股份；2023年底，公司再以1.22億元，收購均聯智行部分員工持股平台所持股份。

　　2025年1月，均勝電子向控股子公司JASH以債轉股方式增資1.95億美元。該舉措將優化JASH資產負債結構，增強公司汽車安全業務的綜合競爭能力，同時有助於增強公司對汽車安全業務的控制力，提高利潤分配比例，進而提高公司整體盈利水平。

　　梳理以上案例，2011年以來，均勝電子投資併購支出約為人民幣300億元。

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　　巧施財技「以小搏大」

　　南都記者注意到，均勝電子（均勝集團）並非盲目併購，除了專注於世界優質汽車零部件領域資產外，還對併購時機有着充分的把握。

　　例如，二十年前其收購華德塑料、華德奔源之時，正值次貸危機爆發，金融風暴席捲全球，兩家公司陷入經營困境。

　　無獨有偶，高田公司是全球汽車安全系統領域龍頭企業之一，市場佔有率世界排名第二。然而，2015年前後，高田安全氣囊氣體發生器因存在設計缺陷，使用未添加乾燥劑的硝酸銨作為推進劑，在長期暴露於高溫高溼環境下易發生異常爆裂，導致金屬碎片飛濺，產生了多起威脅駕乘人員生命安全的惡性事件。前後約十年時間，包括本田、豐田、福特、寶馬、奔馳、通用、馬自達等全球主流車企均因此進行了產品召回，高田公司因鉅額賠償陷入破產困境。均勝電子以此契機介入。

　　均勝電子在德國群英（均勝群英）、香山股份之間的資本運作，更是以小搏大的精妙操作。

　　2020年11月24日，均勝電子與香山股份簽署《股份轉讓協議》和《業績承諾與補償協議》，約定香山股份以41.39億元總估值，收購均勝群英51%股份，交易總對價達20.4億元。2022年，香山股份再以42.5億元估值，收購均勝群英12%股份，交易對價5.1億元。

　　結合第一部分可知，均勝電子在2014年收購均勝群英時，該公司估值僅約7億元，六年後，便大幅攀升至42億元，暴漲六倍。更有意思的事，香山股份拿下均勝群英不久，均勝電子便以不足10億元，將香山股份收入囊中。至此，均勝電子將均勝群英由曾經的控股子公司，變成控股孫公司的情況下，自己還掙得盆滿鉢滿。

上圖截自香山股份年報

　　當然，均勝群英目前已成為香山股份最核心資產。2025年，香山股份整體營業收入60.3億元，歸母淨利潤、扣非淨利潤分別為0.94億元、0.52億元。均勝群英營業收入52.39億元、淨利潤1.24億元、綜合收益1.97億元。

　　換句話說，均勝群英為香山股份貢獻了絕大部分收入，且香山股份其他業務板塊處於虧損狀態。這應該也是香山股份整體估值（市值）反而低於均勝群英的原因之一。從最終結果來看，均勝電子前後數年的謀篇佈局，亦被部分市場聲音解讀為客觀上完成了以均勝群英對香山電子的「變相借殼」。

　　而多個關鍵節點的併購事件，也的確讓均勝電子抓住了我國乃至全球汽車行業發展的黃金期。

　　2011年至2025年，均勝電子營業收入從33.89億元，大幅增長至611.8億元；扣非淨利潤從1.49億元，增長至14.96億元。公司汽車安全業務全球市佔率連續多年位於全球第二，全球員工總人數超4萬人。

　　2026年第一季度，公司營業收入138.15億元，按年下降5.22%；扣非淨利潤為3.62億元，按年增長13.23%，營收增長似乎遇到新的天花板。

　　同時，大舉併購使得均勝電子資產負債率長期處於60%以上，高於德賽西威（002920.SZ）、拓普集團（601689.SH），與華域汽車（600741.SH）相近。

（文章來源：南方都市報）