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　　中金發布研報稱，騰訊控股（00700）首季Non-IFRS純利按年升11%，符合市場預期。受流水遞延影響，首季收入按年增9%，則低於市場預期。中金維持騰訊今明兩年收入和Non-IFRS淨利潤預測。維持「跑贏行業」評級，維持目標價666港元，對應預測今年Non-IFRS市盈率20倍。

　　報告稱，騰訊首季遊戲業務流水增速可觀，長青遊戲再創新高。今年春節較晚，導致部分遊戲流水以及分成遞延至後續季度確認。該行預計次季國內遊戲收入按年增12%，海外遊戲增10%。

　　中金稱，騰訊首季廣告收入增長加快，按年增20%，料次季廣告收入按年增17%。該行測算首季金融業務按年增7%，好於此前預期，源於商業支付量價改善，以及理財的穩健增長； 首季企業服務收入按年增20%，受惠雲服務量價齊升。該行預測次季企業服務收入按年增25%，金融與企業服務收入按年增10%。

　　報告認為，騰訊AI投入積極可控。騰訊4月底開源發布混元3.0預覽LLM，兼顧實用性與性價比，已部署於公司內部131個產品實現協同迭代，下一步向更大參數模型演進。管理層認為微信/QQ/企業微信是AgenticAI天然的控制接口，未來若將小程序代碼轉化為AI Skills，有望構築差異化生態壁壘。首季剔除新AI產品的影響，Non-IFRS經營利潤按年增17%，表明核心業務盈利能力穩健，有望為AI投入提供充足現金流支撐。該行預計騰訊次季經調整營業利潤、經調整淨利潤分別按年增7%及9%。

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責任編輯：盧昱君