文章來源：新華財經
新華財經北京5月20日電 周二（5月19日）國際黃金市場迎來大幅回調，現貨黃金單日重挫逾1.8%，最低下探4464.85美元/盎司，創下近七周以來低點，最終收報4481.83美元/盎司。本輪下跌是宏觀環境、地緣風險與政策預期共同作用的結果。
具體來看，實際利率上行與美元走強，是壓制金價的核心因素。作為無息資產，黃金價格與美債收益率高度負相關，5月19日10年期美債收益率一度飆升至4.687%，創下2025年1月以來新高，30年期長債收益率更是升至5.197%，刷新近19年新高。美債收益率曲線長端大幅上移，直接推高持有黃金的機會成本，資金更傾向於迴流固定收益資產，黃金投資吸引力顯著下降。與此同時，美元指數上漲0.34%至99.30，創下六周新高，以美元計價的黃金對非美貨幣持有者而言成本增加，實物黃金與投資買盤均受到抑制，「強美元+高收益率」的組合再度成為金價下行的關鍵驅動力。
通脹憂慮與地緣衝突疊加，形成雙重利空壓力。中東美伊衝突持續發酵，全球石油供應擔憂加劇，美原油價格站穩100美元/盎司上方。高油價快速傳導至全球供應鏈，推升核心通脹水平，市場對通脹失控的擔憂重燃。儘管黃金傳統上具備通脹對沖屬性，但當前高利率環境下，央行抗通脹的政策導向優先於避險需求，黃金的通脹對沖邏輯被暫時覆蓋。地緣層面，美伊談判懸而未決，特朗普相關表態加劇局勢不確定性，避險需求本應支撐金價，卻被油價帶動的高利率預期抵消，利空因素佔據主導。
聯儲局政策預期轉向，進一步打壓多頭信心。市場正等待聯儲局4月政策會議記錄，當前定價顯示，聯儲局6月維持利率不變概率高達94.2%，12月加息概率升至約55%，市場普遍將降息預期推遲至2027年。高利率維持更長時間的預期，持續壓制黃金作為非孳息資產的配置意願，前期推動金價上漲的寬鬆政策預期基本消散，多頭資金逐步離場，加速金價回調節奏。
從後市走勢來看，黃金短期仍將承壓，中長期結構性機會未消。短期而言，只要油價維持高位、美債收益率處於高位震盪，金價調整壓力將持續存在，4400美元附近成為關鍵心理支撐，若有效失守，或進一步下探更低點位。中長期來看，黃金牛市基礎並未瓦解，全球地緣政治風險未消除、各國央行購金趨勢延續、全球高債務水平等因素，仍為黃金提供支撐。
（作者：王盛浩，中州期貨高級分析師，投資諮詢證號：Z0021754）
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