智通財經APP獲悉，國信證券發布研報稱，關注AI應用敘事邏輯改善可能，把握遊戲與IP潮玩底部機會。1)2026年大廠AI應用迭代速度加快，OpenClaw引領下AI應用從單點工具走向工作流Agent;新品推動下游戲、IP潮玩需求端表現良好，持續看好遊戲、IP潮玩行業景氣度及AI應用產業趨勢;2)AI應用：流量及內容服務生態重構，多模態技術進步加速AI漫劇、遊戲等領域降本增效，關注AI應用負向邏輯修正可能;3)關注新品周期持續性，估值與擁擠度低位背景下游戲板塊具備良好中期佈局價值，自下而上把握產品周期及業績表現以及具備AI產品落地的相關標的。

國信證券主要觀點如下：

25年業績回顧：盈利能力整體回升，遊戲板塊表現突出

1)2025年A股傳媒板塊(申萬傳媒行業分類，下同)上市公司共計實現營業收入5338億元、歸母淨利潤271億元，按年分別增長4.57%、45.84%;營收相比24年回暖向上、淨利潤顯著改善;主要原因一方面在於去年同期較低的基數效應，另一方面在於費用端的顯著下降(管理費用率/所得稅等);2)傳媒板塊毛利率穩中有升，按年提升1.31個百分點至32.44%;淨利率按年提升1.58個百分點至5.2%;管理費用率7.71%、比上年同期下降0.42個pct;銷售費用率按年略提升0.82個百分點至13.59%;3)子板塊來看，遊戲行業實現歸母淨利潤137億元、按年增長222.15%、行業佔比上升至41%，超越出版行業成為第一大利潤板塊;整體來看，除數字媒體、電視廣播外，其他子版塊均實現正增長。

26年Q1營收小幅增長

1)26年Q1 A股傳媒板塊上市公司共計實現營業收入1304億元、歸母淨利潤110億元，按年分別增長2.94%、-1.31%，營收從24年Q3以來的持續下滑後拐點保持溫和向上;利潤段小幅下滑主要受制於去年Q1影視行業的高基數;2)穩中有升，按年提升0.12個百分點至33.48%;淨利率按年略微下滑0.33個百分點至8.54%;管理費用率保持穩定，管理費用率6.59%、與上年基本一致;銷售費用率按年提升1.93個百分點至15.03%;3)增速上來看，受去年Q1哪吒帶來的高業績基數、影視院線行業歸母淨利潤按年下滑95.12%;遊戲行業繼續保持高增長勢頭，Q1按年增長54.32%。

子行業表現：遊戲行業Q1保持高增速，關注產品周期表現與估值修復可能

1)26年Q1A股傳媒遊戲板塊上市公司共計實現營業收入322億元、歸母淨利潤54億元，按年分別增長20.34%、54.32%;歸母淨利潤增速從25年Q1以來轉正並呈現加速向上;營收亦持續拐點向上;主要得益於部分上市公司新品表現優異;趨勢上來看，遊戲新品周期依然強勢、26年有望繼續延續較景氣度;2)持續調整之下，26年估值具備良好安全邊際。當前動態PE估值、交易擁擠度的歷史分位及絕對水平均處於底部區間，上市公司核心產品流水錶現良好、基本面穩健，向下具備安全邊際，向上彈性值得重視

風險提示：業績低於預期、技術進步低於預期、監管政策風險等。