智通財經APP獲悉，在全球新冠疫情時期精準預言「大宗商品超級牛市」的華爾街資深策略師傑夫·柯里(Jeff Currie)近日接受媒體採訪時表示，全球正處於新一輪大宗商品超級需求周期的早期階段，隨着人工智能算力基礎設施建設狂潮與能源和金屬等原材料產能長期投資不足發生碰撞，這一周期可能再持續十年或更久。柯里的最新觀點可謂與美國銀行策略師邁克爾·哈特內特(Michael Hartnett)觀點一致，即中美博弈格局、中東地緣政治戰爭難以徹底停歇以及全球人工智能競賽，使得與傳統能源相關的核心供應鏈問題受到更高度關注。

有着「大宗商品牛市旗手」稱號稱號的前高盛大宗商品研究主管傑夫·柯里美東時間周二《Surveillance》節目中表示，全球能源板塊呈現出「現代金融市場中最大規模的非對稱交易」，因為石油公司正在提供高達15.5%的自由現金流收益率，而超大規模雲計算服務商們則普遍沒有如此強勁的自由現金流。他表示，即便中東地緣政治衝突引發的供應衝擊如今正在全球範圍內擴散，這一超級周期仍可能再持續10到12年。

柯里對於大宗商品市場的觀點在華爾街非常具有影響力。他曾在高盛集團任職超過20年，隨後擔任凱雷集團能源路徑首席戰略官，目前仍是該集團高級顧問。如今擔任Abaxx Markets執行聯席董事長的柯里從近代歷史中汲取經驗稱，從20世紀90年代到21世紀初，科技股佔據主導地位;隨後直到約2014年，能源板塊佔據主導;之後科技股再次領跑——而如今科技板塊對電力和原材料產生了無止境的巨大需求。

「大宗商品牛市旗手」高呼AI算力狂潮點燃超級周期

柯里對於大宗商品的最新觀點顯示，當前石油需求與供應之間的缺口，正在一年中需求最疲弱的時期大規模消耗庫存，這意味着儘管原油價格已經動態式大幅上漲，系統中尚未顯現壓力。他表示，一旦庫存耗盡，價格將被迫上漲，以推動需求下降至可用供應水平，從而複製2020年至2021年的歷史級別供需動態——當時美國通脹曾被視為暫時性，隨後卻飆升至1981年以來最高水平。

截至周一，今年以來布倫特原油已飆升84%，至約每桶112美元，隨後在周二尾盤以及周三回落。但柯里表示，更大規模的油價痛苦還在後面，因為現貨價格與曲線遠端價格之間的價差顯示，原油交易市場的長期成本結構從根本上被錯誤定價。

柯里表示，隨着庫存耗盡，特定石油類型的成品油產品將在數周內遭遇關鍵短缺，從而推動大宗商品價格呈現「非線性」上漲。他表示，全球航空燃油已經處於關鍵水平，而歐洲將在本月底前面臨嚴重的柴油和液化天然氣(LNG)等燃料問題，美國汽油則將在7月遭遇顯著供需約束。

他在採訪中表示，美國機油庫存尤其緊張，與此同時，硫酸短缺已經推動銅價升至歷史高位，因為這種通過石油煉製衍生出的化學品對銅生產過程可謂至關重要。生產硫酸的主要原料是硫磺。在現代工業中，全球約90%的硫磺都是從石油煉製和天然氣加工過程中大規模回收回來的。

柯里在採訪中表示：「現在，每一位政策制定者、宏觀經濟預測者、全球央行高級官員、科技推動者都在告訴你一切都沒有問題。每一位大宗商品CEO、每一個真正親手接觸實物產業交易市場的人，都在告訴你，你確實面臨重大問題。」

柯里表示，買入所謂的「慷慨七巨頭」(Munificent Seven)——這是他對美國科技股「七巨頭」(即包括英偉達、亞馬遜、Meta、谷歌、微軟、特斯拉以及蘋果的Magnificent Seven)的戲仿——確實是參與創紀錄能源需求的一種方式。他所援引的「慷慨七巨頭」(Munificent Seven)該組合包括埃克森美孚、雪佛龍、康菲石油、殼牌、道達爾能源、英國石油(BP)以及Equinor。他表示：「單純從經濟學角度看，這裏的交易就是持有這些大型石油公司。」

AI時代不只需要芯片，更要積極搶購能源與金屬

隨着資源出口大國印尼擬設新機構收緊大宗商品出口，以及銅鋁鎳等工業金屬價格今年以來持續上漲——主要因建設人工智能數據中心必須消耗的關鍵金屬和礦物需求在AI浪潮之下激增，大宗商品可謂正在成為覆蓋AI GPU/ASIC、數據中心CPU、HBM/NAND/HDD存儲、2.5D/3D先進封裝、液冷散熱系統、光互連供應鏈、數據中心電力鏈條等AI算力基礎設施鏈條之外的「AI核心投資風向」——不是買模型、芯片和高性能AI雲計算服務器，而是斥巨資購置支撐AI算力基礎設施產能擴張的底層能源、金屬、化工品與資源安全溢價。

正如「大宗商品牛市旗手」柯里的核心判斷——AI數據中心建設狂潮正在撞上能源與材料產能長期投資不足，全球或處於一個還能持續10年甚至更長久的大宗商品超級周期。

華爾街金融巨頭巴克萊銀行近日發布的研究報告顯示，隨着人工智能建設熱潮向大宗商品價格傳導，智利、祕魯、巴西、印度尼西亞和中國等發展中國家將有望從中受益。

在巴克萊銀行的這份報告中被提及的新興市場中，智利和祕魯是銅的大型出口國，由於銅在電網、輸電基礎設施和數據中心核心電源管理佈線中的大量使用，它對於人工智能相關的電氣化趨勢至關重要，以及智利掌握着鋰這一對於全球儲能技術路線至關重要的原材料——當我們一提起「電池儲能」，絕大多數新增儲能項目選的都是鋰電，全球儲能技術路線把鋰徹底鎖死在「最大受益者」的位置上。印度尼西亞則是鎳的最大生產國，而鎳是支持因人工智能而日益增長的電力需求所需的電池和儲能系統的關鍵投入品。與此同時，中國則掌控着對半導體制造設備、數據中心基礎設施、機器人技術及許多其他領域都至關重要的稀土磁體。

從AI工程視角看，AI數據中心不是抽象的「雲端」，而是高度物理化的資本開支系統：GPU/ASIC需要近乎無止境的高效率電力供給，HBM/SSD產能擴張需要龐大半導體材料和化學品，AI數據中心機房的底層建造則需要銅、鋁、鋼鐵、變壓器、儲能、冷卻系統和天然氣/電網支撐。「大宗商品牛市旗手」柯里提到的硫酸短缺推高銅價、航煤/柴油/汽油庫存約束、油價曲線長期成本結構被低估，本質上都是「AI時代物理瓶頸」的價格表達。若再疊加印尼擬通過國有實體集中管理煤炭、棕櫚油、鐵合金等關鍵商品出口、強化資源控制，這會進一步放大資源國政策風險和供應鏈安全溢價。

有着「華爾街最準策略師」稱號的美國銀行策略師邁克爾·哈特內特(Michael Hartnett)領導的團隊近日發布研報稱，未來幾年，投資者們將繼續湧入大宗商品交易市場;即便新一輪中東戰爭暫時宣告完結，全球大宗商品市場的漲勢仍然將持續多年至2030年末。

在哈特內特領導的美銀策略師們看來，大宗商品乃最邏輯層次鮮明、「戰後交易」級別最高的一條戰後核心交易主線，它們押注未來幾年大宗商品將取代股票，成為最大贏家;核心原因則是投資者們迫切需要對沖風險、通脹和美元走弱，而地緣政治和全球AI競賽本質上都在強化對能源、稀土、礦產和關鍵大宗商品資源的爭奪。他甚至把核心邏輯概括為：誰掌握芯片、稀土、礦產和高效率能源，誰就贏得這一場覆蓋全球的AI戰爭。 這意味着，在美銀看來，戰後世界的定價核心，不再只是利率和盈利，而是大宗商品供給體系安全、供應鏈控制權和財政支出擴張。