智通財經APP獲悉，山西證券發布研報稱， 5月18日，國家統計局公布2026年4月社零數據。4月國內社零按年增長0.2%，表現低於市場一致預期。1-4月網上商品零售額按年實現中-高單位增長，線下業態中便利店與超市穩健增長。 4月可選品類社零增速呈現按月回落態勢，1-4月紡織服裝社零高單位數增長。
山西證券主要觀點如下：
4月國內社零按年增長0.2%，表現低於市場一致預期
2026年4月，國內實現社零總額3.72萬億元，按年增長0.2%，按月下滑1.5pct，表現低於市場一致預期（根據Wind，2026年4月社零按年增速預測平均值為+2.03%）。2026年4月，除汽車以外的消費品零售額按年增長1.8%。按消費類型分，2026年4月餐飲收入、商品零售按年增速分別為2.2%、-0.1%。2026年3月，我國消費者信心指數為90.0，按月下滑1.6。
分渠道來看，1-4月網上商品零售額按年實現中-高單位增長，線下業態中便利店與超市穩健增長。2026年1-4月，商品零售額整體按年增長1.7%，其中，線上渠道，網上商品零售額按年增長5.7%，表現好於商品零售整體；在網上商品零售額中，喫類、穿類、用類商品分別增長15.6%、6.8%、2.6%。線下渠道，按零售業態分，2026年1-4月，限額以上零售業單位中便利店、超市零售額按年分別增長7.5%、4.5%；專業店、百貨店、品牌專賣店零售額分別下降0.5%、1.0%、5.9%。
4月可選品類社零增速呈現按月回落態勢，1-4月紡織服裝社零高單位數增長
2026年4月，限上化妝品按年增長4.7%，按月下滑3.6pct；限上金銀珠寶按年下降21.3%，增速由正轉負，其中2026年4月上金所AU9999收盤價均價分別為1040.19元/克，按年上漲35.8%，按月下滑4.3%；限上紡織服裝按年增長3.6%，按月下滑3.4pct；限上體育/娛樂用品按年下降8.0%，降幅擴大6.0pct。2026年1-4月，限上化妝品、金銀珠寶、紡織服裝、體育/娛樂用品按年增長5.6%、5.4%、8.1%、-0.7%。
品牌服飾板塊
2026年1-4月，紡織服裝社零按年增長8.1%，其中線上穿類商品零售額按年增長6.8%，紡織服裝終端消費良好增長。該行建議關注三條主線：（一）經營表現穩健的品牌服飾及家紡公司歌力思、江南布衣、羅萊生活、水星家紡、森馬服飾。（二）2026年為體育賽事大年，運動服飾公司自身在渠道結構優化、產品持續升級方面積極作為。建議關注運動服飾公司安踏體育、361度、李寧。（三）情緒消費標的錦泓集團，公司今年IP授權業務與元先品牌營收規模預計延續快速增長，同時財務費用壓力大幅減輕，貢獻業績彈性。
紡織製造板塊
（一）建議繼續積極關注高業績彈性且高股息率的百隆東方、新澳股份。百隆東方今年以來交期拉長，產能緊張，Q1對產品進行提價，棉價自今年3月以來持續上漲，Q2出貨均價有望按月提升，疊加低價庫存儲備，毛利率預計進一步上行，業績彈性足且股息率高。新澳股份4月羊毛紗線訂單按年增長超過20%，接單勢頭延續，公司低價庫存儲備領先友商，羊毛漲價紅利預計對Q2業績釋放形成支撐。（二）建議關注中長期競爭優勢不改的中游紡織製造龍頭裕元集團、申洲國際、華利集團、偉星股份。短期來看，品牌下單偏謹慎，2026Q1裕元集團及華利集團出貨量下滑，新產能爬坡/關稅分擔/三地集中假期產能調配不及時，毛利率承壓；預計2季度營收降幅收窄，毛利率有望按月改善，下半年預計好於上半年。短期建議關注中游製造商毛利率拐點。
黃金珠寶板塊
2026年1-4月，金銀珠寶社零按年增長5.4%，2026年4月單月按年下降21.3%，金價高位波動背景下，終端觀望情緒有所加重。建議關注產品力領先、終端銷售表現較好的老鋪黃金、潮宏基、周大生。2026Q1，潮宏基營收端取得雙位數穩健增長，逐月來看，伴隨金價逐步平穩，預計3月終端銷售表現好於1-2月，4月以來終端銷售預計進一步提速；受益於產品方面持續深耕，盈利能力更高的時尚珠寶收入增速領先，帶動公司整體盈利能力提升，業績按年增速接近40%。2026Q1，周大生自營門店及電商渠道營收實現大幅增長，整體營收降幅收窄，且盈利能力大幅提升，歸母淨利潤實現中雙位數以上增長。
零售板塊
（一）建議關注名創優品。根據公司2026Q1業績預告，2026年1季度，公司營收預計按年增長28%-29%，剔除匯兌損益後的經調整經營利潤、經調整淨利潤預計按年分別增長13%-16%、7%-10%。（二）建議關注永輝超市。截至2026Q1末，公司完成了327家門店的調改優化，淘汰關閉了626家尾部店，門店整體質量及經營效率明顯提升。同時供應鏈改革初見成效，隨着商品力的提升以及自有品牌銷售佔比逐步增加，公司毛利率同按月均實現提升，業績扭虧為盈。公司存量門店調改逐步進入尾聲，自有品牌持續發力，營收規模有望重回增長通道，且盈利能力有望持續修復。
風險提示：關稅風險；國內終端消費表現不及預期；行業競爭加劇；原材料價格大幅波動；金價大幅波動。