TradingKey - 在AI算力需求爆發式增長與供給端持續受限的雙重驅動下，內存行業正步入一輪前所未有的超級景氣周期，相關企業的盈利水平也迎來重估節點。

儘管近期半導體板塊經歷了一輪大幅回調，美光科技（MU）股價在過去五個交易日累計下跌近14%，但華爾街分析師對其前景依然保持樂觀態度。

花旗（C）集團分析師Atif Malik發布的最新研報，將美光目標價由425美元大幅上調至840美元，漲幅近一倍，並重申"買入"評級。

基於對內存價格上行趨勢的判斷，花旗同步上調了美光科技的盈利預測，將2026財年核心每股收益（EPS）上調約10%至58.46美元，2027財年進一步上調至104.56美元。新目標價840美元對應2027年預期每股收益的約8倍市盈率。

存儲芯片供給緊張

當前DRAM市場的漲價潮正全面鋪開，三星在2026年第一季度率先將產品價格上調100%，美光也計劃於同年第二季度跟進，幅度約為40%。

這輪漲價的核心驅動力來自普通商用DRAM（非HBM）的供需失衡，從設備廠商應用材料（AMAT）的硅系統銷售展望來看，到2026年底，DRAM的比特供應增速預計僅能達到30%左右，這樣的增量顯然無法匹配2027年AI數據中心爆發式的需求增長，後續行業需要投入新的晶圓產能才能填補缺口。

花旗的預測數據也印證了這一趨勢，2026年DRAM均價按年漲幅將達到200%左右，NAND價格按年漲幅約為186%，這意味着內存行業正處在一輪歷史性的強定價周期中。

與此同時，HBM的供應緊張態勢仍在持續，2027年的漲價預期也在不斷升溫，這正是美光估值被上調的核心原因之一。

生產HBM所需佔用的晶圓產能是普通DRAM的3至4倍，但當前HBM與商用內存之間的盈利差距，還不足以吸引內存廠商大規模轉換產能或者新增生產線，因此廠商們在供給端普遍保持謹慎，這也導致HBM的供應始終處於偏緊狀態。

在供給受限的格局下，2027年HBM的價格仍有上行空間，不過內存廠商也會維持自律性的供給管理，避免因價格過高導致AI數據中心削減HBM的採購量。

在全球內存芯片製造領域，韓國的SK海力士和三星電子佔據着領先地位，其中SK海力士是英偉達HBM芯片的主要供應商，而三星和美光則在這一領域與其展開直接競爭。

花旗分析師指出，HBM的供應緊張局面仍在持續，由於HBM與普通DRAM之間3到4倍的晶圓轉換率，以及兩者之間的利潤率差距，目前內存製造商缺乏轉換或新增HBM產能的動力。這裏的3比4晶圓轉換率，通常指的是3英寸和4英寸半導體襯底之間的物理切換成本或加工難度對比。

分析師還提到，鑑於HBM產能緊張的現狀，2027年其價格大概率會繼續走高，而內存廠商在增加供應時會保持克制，防止明年AI數據中心減少HBM的搭載量。

但值得注意的是，需求端的風險同樣不可小覷。

思科（CSCO）已經因為內存漲價的壓力，在包括無線產品在內的20餘條產品線中，將DRAM的用量削減了50%，這一案例也給行業敲響了警鐘，過高的內存價格可能會抑制部分終端需求，內存廠商需要在漲價節奏和需求維繫之間找到平衡點。

AI驅動存儲重估

AI應用的加速滲透正在重塑存儲芯片行業的格局，這一點在美光2026年第一季度的業績電話會議上得到了清晰印證。管理層在會議上強調，面向AI基礎設施的高容量數據中心SSD、KV緩存部署需求，以及適配英偉達（NVDA）AI算力集群的PCIe Gen6 SSD需求正呈現爆發式增長，這一信號顯示AI相關存儲芯片的需求覆蓋範圍，已遠超不少華爾街分析師此前的預期。

除花旗之外，梅利烏斯研究公司分析師Ben Reitzes同樣上調將美光的目標價從700美元大幅上調至1100美元，漲幅高達57%，按此測算，美光當前股價仍有大約65%的上漲空間，同時雷茨斯維持了對該股的買入評級。

他表示，其研究團隊對存儲芯片領域及人工智能半導體行業整體充滿信心，不僅上調了美光的估值，還同步提高了AMD（AMD）、英特爾（INTC）、Marvell（MRVL）、高通（QCOM）和SanDisk（SNDK）等多家芯片企業的長期估值，認為芯片製造商將持續搶佔傳統軟件企業的價值份額。

從存儲市場的長期動態來看，摩根大通（JPM）分析師Jay Kwon預計，內存芯片價格的上漲趨勢至少將延續到2027年末，長期供應合同的存在，有望為這一歷來周期性極強的行業帶來更多穩定性。

市場關注英偉達財報

眼下，英偉達即將發布的財報，被市場視為下一輪行情的核心催化劑。

當前，投資者正將資金從英偉達GPU這一核心賽道，分散佈局到此前未被充分重視的AI受益領域，這些領域的產品對於AI基建的支撐作用，此前並未被市場充分認知。投資者普遍押注，隨着AI產業從訓練階段向智能體應用階段過渡，除計算芯片外，存儲芯片等其他AI組件的需求也將迎來爆發式增長。

即將於5月20日美股盤後公布的英偉達2027財年第一季度財報（統計截至4月26日的業績）其表現將成為左右美股後續走向的核心變量，因為這份財報將為全球人工智能基礎設施建設的需求是否依然強勁，提供最直接的驗證依據。華爾街主流機構普遍預期，英偉達仍將交出遠超市場預期的營收與利潤增長數據。

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