SpaceX本周或發招股書，若以1.75萬億美元估值IPO，將全面刷新VC行業歷史回報紀錄。早期重倉持股的Valor Equity與Founders Fund，將分別斬獲近650億和超600億美元的鉅額賬面收益；紅杉資本及對沖基金Darsana等也浮盈豐厚。

SpaceX即將推進的IPO，或將締造風險投資行業前所未有的歷史性回報紀錄。

SpaceX預計最快本周三正式發布IPO招股說明書，為6月中旬前完成上市啓動倒計時，最終定價屆時方能確認。多名銀行家預期，此次IPO估值將達約1.75萬億美元。

按上述估值，Valor Equity Partners持有的約4%股份將帶來接近650億美元的賬面收益；Peter Thiel旗下的Founders Fund儘管此前已部分減持，仍將憑藉約3.5%的持倉獲得逾600億美元的回報。兩家機構合計賬面收益超過1200億美元，將全面刷新VC行業的歷史回報標杆。

值得注意的是，上述收益均為賬面數字，最終實際獲益將在很大程度上取決於鎖定期安排，相關基金可能需等待數月方可套現。若上市首日出現典型的20%至30%的漲幅，上述數字還將進一步攀升。

兩次關鍵押注：早期共赴危機，此後持續重倉

Founders Fund與SpaceX的淵源，始於2008年的生死關頭。

彼時SpaceX連續經歷兩次火箭發射失敗，急需緊急輸血，Founders Fund聯合創始人Luke Nosek說服Peter Thiel向SpaceX注入2000萬美元——這在當時是該基金有史以來最大規模的單筆投資之一。此後，Founders Fund持續參與SpaceX多輪孖展，累計投入超過6億美元。儘管中途已出售部分股權，當前約3.5%的持倉仍帶來了逾600億美元的賬面收益。

Valor Equity Partners的聯合創始人Antonio Gracias本人即在SpaceX董事會任職，是馬斯克多家企業的長期支持者。Valor早年便介入SpaceX，此後旗下多隻基金相繼追加投資，並將配置延伸至xAI和X，三項投資合計近60億美元，目前持有SpaceX約4%的股份，所有股份均未出售，賬面收益接近650億美元。此外，Valor還曾計劃籌設一支規模達200億美元的特殊目的載體，專門購置英偉達芯片並租賃給xAI。

紅杉資本及其他機構：入場雖晚，回報同樣可觀

紅杉資本（Sequoia Capital）入場相對較晚。

據媒體援引知情人士透露，合夥人Shaun Maguire於2020年主導了紅杉對SpaceX的初始投資，彼時SpaceX估值已達360億美元。同年，SpaceX完成重大技術里程碑，將兩名美國宇航局宇航員送上國際空間站。此後紅杉還參與了馬斯克收購X的孖展，並在xAI於2024年通過多輪孖展合計籌集120億美元時跟進投資，三項投資合計約20億美元，持有SpaceX約1.5%的股份，且全部持倉從未出售。按1.75萬億美元估值，紅杉預期回報超過200億美元。

據報道，風投機構137 Ventures同樣持有SpaceX逾1%的股份，該投資由創始人Justin Fishner-Wolfson主導，其此前曾就職於Founders Fund，亦參與了該基金早期對SpaceX的投資。其他主要股東還包括DFJ和Vy Capital，具體持股比例目前尚不得而知。

對沖基金同樣坐擁鉅額浮盈

頂級風投之外，部分對沖基金同樣是此次IPO的重要受益方。

據華爾街見聞此前文章，紐約對沖基金Darsana Capital Partners持有約85億美元的SpaceX倉位，佔其約150億美元管理規模的近60%，遠超其截至今年3月末約47億美元的公開市場投資組合規模。

Darsana由Anand Desai於2014年創立，公開持倉涵蓋Dick's Sporting Goods、Wingstop等消費品牌，與科技領域並無明顯關聯。2019年，合夥人Dan Irom在研究上市衛星公司的過程中與SpaceX建立接觸，隨即以約300億美元估值首次入股，此後多次追加投資且從未出售任何股份。

若IPO以約1.5萬億美元或更高估值落地，Darsana的總賬面盈利將超過100億美元，其中部分收益是自去年12月SpaceX以約8000億美元估值完成孖展以來新增的。耶魯大學與賓夕法尼亞大學的捐贈基金，以及摩根士丹利財富管理客戶（獲配約1億美元的專項投資工具份額），均是Darsana的投資方。

由Daniel Sundheim創立的D1 Capital Partners累計投入約6億美元，以去年底SpaceX孖展估值為基準，當前賬面盈利約為90億美元，若IPO順利推進，實際回報有望進一步顯著提升。

改寫VC歷史，終結IPO荒

此次SpaceX IPO有望全面刷新VC行業的歷史回報標杆。

此前的參照包括：軟銀以2000萬美元投入阿里巴巴，在2014年IPO時賬面盈利超550億美元；Accel在2012年Facebook上市時斬獲約100億美元回報；Sutter Hill Ventures在Snowflake IPO時獲得逾60億美元收益。Valor和Founders Fund的單筆收益均將全面超越上述所有紀錄。

這場預期中的資本盛宴，有望終結近年來IPO市場低迷導致的現金分配荒，令整個VC行業的回報分佈出現重大偏斜——過去24年間投資SpaceX的各只基金，大概率將大幅跑贏同期同類基金。

這也將進一步強化近期SpaceX在與大型投資者溝通中逐漸形成的一個論點：儘管面臨持續高估值壓力和多年現金消耗，馬斯克旗下企業的投資價值已通過實際回報得到驗證。需要關注的是，SpaceX去年已實現盈利，但今年2月收購持續虧損的xAI後，合併主體去年在約185億美元營收下合計虧損約50億美元，基本面的複雜性仍值得投資者審視。