TradingKey - 霍爾木茲海峽通航遲遲未能恢復，專注能源領域的投研機構HFI Research發出預警，市場格局可能在6月出現重大轉折。該機構指出，若到6月第一周霍爾木茲海峽仍未開放，隨着全球石油庫存跌至歷史低位，各國或將啓動恐慌性採購與囤積，屆時市場可能陷入真正的混亂。

HFI Research認為，當前市場對供應快速恢復的信心，本質上是一種「慣性樂觀偏差」——忽略了庫存消耗的不可逆性。數據顯示，截至5月中旬，布倫特原油已連續一個月站穩每桶100美元上方，最高觸及109.26美元，較衝突前漲幅超30%，這一價格水平已充分反映本次供應中斷的規模。

埃克森美孚（XOM）董事長Darren W. Woods也發出類似警示：「目前市場依靠海上浮倉、戰略儲備和壓縮商業庫存維持運轉，但這些緩衝正在快速消失。」他指出，衝突爆發初期，全球有超2億桶的海上石油庫存可隨時調配，但截至5月中旬，這一數字已降至不足6000萬桶。一旦商業庫存觸及最低運營水平，市場將失去最後一道防線，屆時油價可能出現跳漲。

Woods同時提醒，即便霍爾木茲海峽重新開放，市場恢復也將是一個漫長過程。目前全球約有30%的油輪處於錯位部署狀態，重新調配航線、清理積壓貨物至少需要2-4周時間，而波斯灣地區部分煉油廠的受損評估與產能恢復，可能耗時數月。

庫存急降與供應缺口壓力

全球供應端的緊張態勢正在持續升級，根據美國能源信息署最新披露的數據，截至5月8日當周，美國石油及成品油庫存總量降至16億桶，較4月初水平累計減少6700萬桶。美國石油協會同步報告顯示，上周原油庫存意外下滑910萬桶，不僅顯著超出市場預期的340萬桶降幅，亦遠高於前一周218.8萬桶的去庫速度。這一超預期去庫節奏既印證了美國煉廠開工需求的強勁韌性，也折射出全球原油供應流動性正持續趨緊。

全球庫存的快速消耗更是成為市場焦點，國際能源署的數據顯示，3月和4月全球觀測石油庫存以創紀錄速度下降，兩個月合計減少約2.5億桶，其中3月減少1.29億桶，4月再減少1.17億桶。

同時，受霍爾木茲海峽關閉影響，自2月以來全球原油供應累計損失已達1280萬桶/日，4月全球原油供應進一步降至9510萬桶/日，海灣地區產量較戰前水平低1440萬桶/日。

庫存的快速下降讓市場對供應短缺的擔憂持續升溫，HFI Research就指出，石油市場可能已觸及臨界點，甚至會陷入供應短缺引發恐慌性購買和囤積的惡性循環。該機構雖未給出最新價格預測，但此前曾預計原油價格有望突破每桶150美元。

在美伊衝突推高全球油價、部分能源脆弱國家供應告急的背景下，美國財政部近日宣佈第二次延長俄羅斯海運石油制裁豁免期限，試圖通過釋放部分俄油庫存穩定國際原油現貨市場。

高價抑制需求

與此同時，持續高企的油價正沿着航運、煉化、航空及石化產業的傳導鏈條，對全球石油需求形成反向壓制。

最新行業預測顯示，2026年全球石油日均需求量可能按年減少42萬桶，回落至1.04億桶，其中二季度的需求縮水幅度預計將達到245萬桶/日。需求端的明顯回落，直觀印證了高油價對市場的抑制效應，但當前全球石油市場的供需缺口，根源仍在於供應端的結構性收縮。

美國能源部門的測算則更為保守，預計2026年全球石油需求僅能實現日均20萬桶的小幅增長，這一增速遠低於此前的市場預期。

該部門指出，需求疲軟主要受高油價、燃料供給緊張以及各國推行的節油政策共同影響。若全球金融環境進一步收緊、權益市場波動加劇，需求預期的下修還將對遠期油價形成持續壓制。

不過在霍爾木茲海峽通航僵局打破前，需求走弱更可能起到放緩油價上漲節奏的作用，而非直接抵消供應短缺帶來的風險溢價。

從市場情緒來看，目前原油市場已進入風險溢價主導階段，中東局勢缺乏緩和信號，再疊加美國庫存大幅下降的支撐，資金不斷迴流能源行業，推高了市場的看漲情緒。

中東局勢的走向始終是影響油市的核心變量之一，北約最新表態稱，如果霍爾木茲海峽在7月前仍無法恢復正常通行，可能會考慮啓動協調部署。

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