人工智能熱潮席捲之下，大批新建電站、芯片與數據中心相繼落地，與此同時，一套更為隱性的配套金融體系也應運而生，為高價硬件資產抵押貸款業務搭建起可行渠道。
邁阿密金融科技初創公司Barkr正是搭建這套金融服務體系的企業之一，主營 AI 芯片抵押資產評估業務，目前已獲得英偉達方面關注。此前筆者在舊金山主持一場圍繞貸款機構如何為人工智能基建項目開展信貸審核的專題論壇時，結識了該公司首席執行官兼聯合創始人托馬斯・加爾佈雷思。
加爾佈雷思所處的賽道，隸屬於結構複雜的資產支持孖展領域中一個十分細分的板塊。
該公司主要為實物硬資產提供帶保險背書的估值服務，評估品類涵蓋汽車、藝術品、商用設備，如今也正式納入 AI 芯片。Barkr 本身不直接發放貸款，而是為放貸機構出具權威可信、可直接用於信貸業務的資產估值結果。
開展這項業務需要極強的底氣：一旦 Barkr 估值出現偏差，借款人發生違約，相關差價損失將由該公司承擔賠付。
Barkr 成立於 2023 年，最初業務是為收藏級豪車、私人飛機等資產定價，方便放貸機構合理設定貸款額度。大約半年前，一家放貸機構向加爾佈雷思拋出了新難題。
他回憶對方原話：「我們準備開展顯卡抵押貸款業務，但目前找不到任何機構能給出公允定價，更沒人願意為資產價格提供擔保。」
過去數年，英偉達顯卡已然成為一類全新投資資產品類，但針對這類芯片的資產抵押孖展業務尚未普及。核心癥結在於，借貸雙方常常對顯卡殘值認定存在分歧，且沒有中立第三方能夠調和爭議。這也使得顯卡抵押孖展條款，整體不如傳統實物資產孖展條件寬鬆。
資產抵押貸款向來存在兩大核心風險：一是借款人的還款能力，二是抵押資產的價值能否穩定保值。放貸機構歷經數十年打磨，早已成熟掌握借款人資信審核體系；但對於資產本身的價值研判，尤其是顯卡這類新興資產，依舊難度極大。加爾佈雷思表示，找來五家機構評估同一批顯卡集群，往往會得出五種截然不同的估值結果。
Barkr 自研多款人工智能估值模型，專門覈算各類抵押資產價值，同時聯合慕尼黑再保險等保險機構，為估值結果出具具備法律效力的擔保協議。加爾佈雷思稱，這一模式徹底改變了放貸機構的業務考量邏輯。公允可信的資產定價，既能降低放貸方風險，也能幫助孖展企業拿到更低的借貸利率。
過去半年裏，Barkr 已協助完成總價值約 2 億美元的顯卡相關孖展交易，預計今年年底前還將承接規模達 3 億美元的同類業務。相較於英偉達整體銷售體量，該規模尚不算大，而且目前絕大多數顯卡採購訂單，仍由全球頭部大企業依託自有資金完成。
對比來看，三年前投資機構 Upper90 曾向雲服務商 Crusoe 發放 2 億美元抵押貸款，抵押物為兩萬張顯卡，此後雖有同類交易落地，但始終未能形成規模化普及。
讓顯卡成為標準化穩健資產
這家僅有 14 名員工、累計完成 350 萬美元風投孖展的企業，評估顯卡集群的邏輯，和專業機構評估商用設備思路一致：即測算借款人違約後，這批硬件在市場上的實際轉手成交價。
加爾佈雷思表示：「我們正把顯卡打造成標準化、低波動的穩健資產。保險行業研判資產與風險時，越統一、越常規、價值走勢越平穩的資產，越容易被行業接納認可。」
他指出，AI 企業租用顯卡的費用波動劇烈且當前仍在上漲，但顯卡二手轉售價格走勢要平穩得多。
顯卡雖存在資產折舊，但折舊規律清晰可預判，這正是保險機構與放貸機構最看重的特質。以英偉達 2023 年推出的 H100 顯卡為例，其首發售價約 3 萬美元，如今二手市場單價維持在 2.5 萬至 3 萬美元區間，遠低於此前超 4 萬美元的價格峯值。
早在 21 世紀初，加爾佈雷思便深耕資產估值領域，彼時他任職於一家全球性保險企業，專門為高淨值客戶評估藝術品及各類奢侈品價值。而公司名稱 Barkr，也正是源於這份從業執念，致敬經典價格競猜綜藝節目《價格猜猜猜》已故主持人鮑勃・巴克。
英偉達暗中表態支持
論壇活動結束後，加爾佈雷思前往聖克拉拉市到訪英偉達總部，與英偉達人工智能基礎設施副總裁尼科・卡普雷斯以及旗下初創企業投資團隊人員展開會談。
英偉達已然看清：打通芯片孖展渠道，蘊藏着巨大市場機遇。據加爾佈雷思透露，英偉達內部人員已主動為他對接多家有意佈局顯卡孖展業務的放貸機構。
英偉達積極推動此事主要出於兩大考量：其一，藉助中立第三方機構證實，顯卡資產保值周期遠比部分質疑觀點認定的更長；其二，打通資本市場孖展通路，讓非高評級大型科技企業也能以同等優惠借貸條件，大批量採購顯卡算力資源。
加爾佈雷思直言：「我們正在解決一個英偉達同樣高度重視的行業痛點。」
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責任編輯：郭明煜