本文觀點僅代表作者 (link)，他是路透的專欄作家。

Jamie McGeever

路透佛羅里達州奧蘭多市5月18日 - 美國及全球通脹加速，正使聯儲局 (link) 及其他央行面臨一個嚴峻問題——負實際利率。政策制定者或許希望保持耐心，但債券市場的持續暴跌發出了一個明確信號：現在就該加息。

上周出乎意料強勁的美國通脹數據 (link)，將經通脹調整後的實際聯邦基金利率推至三年來的首次負值。如果聯儲局不採取行動，不斷攀升的通脹將使實際利率進一步跌入負值區間。周五備受關注的費城聯儲對專業預測人士的調查顯示，本季度整體CPI通脹率平均將高達6%。

負實際利率具有極強的刺激作用，因此在全球有史以來最嚴重的能源衝擊之一中，將經通脹調整後的政策利率維持在零以下似乎有悖常理，尤其是在股市創下歷史新高且整體金融環境極度寬鬆的情況下。

當然，實際利率跌破零的狀況反映了此次危機的突發性以及通脹飆升之快，但這仍使政策制定者陷入兩難境地。

儘管澳洲央行 (link) 和挪威央行 (link) 已率先啓動加息，但大多數央行行長仍按兵不動。他們或許希望再等待數周甚至數月，以評估能源緊縮對經濟增長和就業的影響，再考慮加息，同時寄望 債券市場能分擔部分壓力，並期待通脹飆升僅是暫時現象。

但這一策略在2022年並未奏效。隨着消費價格加速上漲、通脹預期持續攀升以及債券市場出現裂痕，時間已不再站在他們這一邊。

英國會是下一個倒下的嗎？

聯儲局絕非孤軍奮戰。

在其他「四國集團」央行中 ，目前只有英國央行的基準利率在實際意義上仍是正值，但如果（或當）英國通脹率達到3.75%時，這種情況將不復存在。目前該國通脹率為3.3%。

歐洲央行的通脹調整後政策利率為負1%，為2023年以來最低水平。

在日本，由於日本央行致力於戰勝通縮這一「惡龍」，實際政策利率自2021年以來一直為負。今年早些時候利率似乎有望轉為正值，但伊朗戰爭使這一希望落空。日本90%的能源依賴進口，這意味着通脹很可能因此走高。

日本4月份的CPI通脹報告將於5月21日發布，比英國4月份CPI數據晚一天。

值得注意的是，債券收益率的上升並非僅因伊朗相關的供應衝擊所致。通脹還受到人工智能支出熱潮的推動，這引發了全球對芯片及相關技術的需求浪潮。

據 (link) 的估算，美國超大規模科技公司今年在AI相關資本支出的總投入可能超過8000億美元，到2031年，AI基礎設施的累計投資將達到7.6萬億美元。

這些鉅額支出反映在主要芯片供應商的市值上。美國AI寵兒英偉達 NVDA.O 股價只需再漲9%即可躋身6萬億美元市值俱樂部，而韓國芯片製造商SK海力士 (link) 000660.KS ——其市值一年前僅為1000億美元——正蓄勢成為一家萬億美元級企業。

負反饋循環

AI熱潮已推動納斯達克 .IXIC 和標普500指數 .SPX 推至歷史新高，儘管國債收益率居高不下且美元堅挺.DXY。 據高盛稱，美國當前的金融 環境是四年來最寬鬆的。

事實上，發達國家的大部分地區已形成了一個自我強化循環。實際利率的下降助推股價上漲，進而進一步放寬金融條件，從而刺激更多投資和消費。

在美國，再加上通脹持續五年高於目標水平，聯儲局不願加息的立場正變得越來越站不住腳。當前的債券市場暴跌表明，投資者正在迅速失去耐心。

「我認為我們尚未完全陷入聯儲局危險的否認狀態，但正朝那個方向發展，」經濟學家菲爾·薩特爾表示。

這一背景對即將上任的聯儲局主席凱文·沃什而言無異於一場「火的洗禮」，尤其因為他此前曾表示傾向於維持低利率 (link)。任命他的總統無疑也希望利率保持低位 (link)。

當實際利率——即資金的「真實」價格——已經跌破零時，這一主張將難以被接受。

(本文觀點僅代表作者傑米·麥基弗(link)，他是路透的專欄作家。)

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