金吾財訊 | 嗶哩嗶哩-W(09626)盤中下跌5.45%，最新報147.70港元，成交額4.37億港元。消息面上，獨立研究提供商CFRA研究認為，嗶哩嗶哩一季度銷售額/淨利潤為74.7億元人民幣/2.10億元人民幣，低於市場一致預期的74.9億元人民幣/2.27億元人民幣；但核心淨利潤為5.93億元人民幣，超出華爾街預期的5.50億元人民幣。收入按年增長7%，主要得益於廣告收入按年增長30%至25.9億元人民幣，而移動遊戲收入因去年同期基數較高而按年下降12%至15.2億元人民幣。該機構對此次財報持中性看法，因整體利潤不及預期但核心盈利超預期，強勁的廣告增長抵消了遊戲業務的疲軟。調整後淨利潤率從上年同期的5.2%顯著擴大至7.8%，體現了成功的運營槓桿效應。用戶參與度保持強勁，日活躍用戶(DAUs)達1.152億(按年增長8%)，人均單日使用時長增至119分鐘。我們認為公司擁有強勁的資產負債表，持有241.9億元人民幣現金，為未來由AI驅動的創新計劃和增長投資提供了充足的財務靈活性。

中金公司表示，公司公布1Q26業績：收入74.72億元，同增6.7%，基本符合我們和Bloomberg一致預期；Non-GAAP淨利潤5.93億元，同增63.4%，基本符合我們預期（5.73億元），高於Bloomberg一致預期（5.35億元）。綜合考慮收入結構和研發費用調整，維持26/27年Non-GAAP淨利潤預測。現價對應26/27年Non-GAAPP/E港股20/18倍，美股20/18倍。維持跑贏行業評級，因行業中樞下移，下調目標價16.4%至194港元/16.7%至25美元，對應港股25/22倍26/27年Non-GAAPP/E，美股25/23倍26/27年Non-GAAPP/E，較現價港股有24.3%/美股有27.4%的上行空間。