5月18日，國際黃金價格延續上周跌勢，現貨黃金一度跌破每盎司4500美元關鍵心理關口，最低觸及4480.01美元，為3月底以來首次。

市場人士認為，本輪黃金下跌的核心原因是「宏觀緊縮預期的重壓」與「實物買盤的斷崖」形成共振。

具體來看，美國通脹超預期強化了加息預期。數據顯示，美國4月消費者價格指數(CPI)按年上漲3.8%，高於市場預期的3.7%，同時4月生產者價格指數(PPI)按年上漲6.0%，遠超預期的4.9%。國信期貨指出，受加息概率升溫影響，美元指數連漲四日突破99關口，10年期美債收益率飆升近14個點子至4.596%，創一年來最大單日漲幅。利率預期收緊對無息資產貴金屬形成直接壓制。

同時，未來政策也存在不確定性，當前正值聯儲局權力交接的敏感期，新任主席沃什即將正式履職。光大期貨在研報中提到，市場擔心在通脹超預期的背景下，其首次官方表態可能偏鷹派，從而打擊流動性預期。

此外，印度大幅上調金銀進口關稅是觸發拋售的直接因素之一。5月13日，印度政府宣佈將黃金和白銀的進口關稅從6%提高至15%，即日生效。印度是全球第二大黃金消費國和最大白銀進口國，世界黃金協會數據顯示，2025年印度黃金進口量約860噸。關稅上調後，印度國內金價較倫敦市場出現每盎司超過200美元的折價。

東方金誠研究發展部高級副總監瞿瑞總結表示，金價延續弱勢一方面源於美伊局勢有可能進一步升級，全球市場通脹預期再起，進而令金價承壓。另一方面源於沃什順利出任新一屆聯儲局主席，疊加美國4月通脹超預期上漲，市場擔憂6月議息會議會有大幅變化，降息預期也有所下降，對金價形成擾動。

在本輪大跌中，白銀跌幅顯著大於黃金。5月18日，現貨白銀最低跌破74美元，下跌2.29%;COMEX白銀期貨一度跌至接近74美元，跌幅超過4%。5月15日，白銀曾單日暴跌9.03%，創2020年以來最大單日跌幅。

南華期貨貴金屬研究組負責人夏瑩瑩在接受界面新聞採訪時表示，本輪白銀大跌系宏觀預期修正、中東地緣局勢反覆及白銀技術破位等因素共振所致。

「從宏觀面看，能源價格高企與中東局勢反覆推升聯儲局2027年加息預期。消息面，AI與科技股獲利了結，風險偏好回落，白銀、銅等戰略物資溢價回吐。供給面看，倫敦銀此前衝關83美元受祕魯能源危機擾動，但後續資金救助未產生實質影響，供給敘事弱化後，觸發白銀假突破後的踩踏行情。而從市場層面看，白銀市場規模小、槓桿高，易引發拋售。」夏瑩瑩表示。

市場資金行為也印證了這一點。截至5月15日收盤，滬銀期貨主力合約持倉量為13.38萬手，較上一交易日減倉11.9%;多空資金同步出逃，前一交易日滬銀期貨主力合約前20席多頭減倉6104手，空頭減倉6042手。泰國期貨交易所甚至宣佈暫停白銀在線期貨交易，反映出白銀市場波動的極端性。

多家機構認為，在聯儲局加息預期升溫的背景下，短期金銀價格均將承，但中長期仍保持樂觀。

摩根大通將2026年黃金均價預測從每盎司5708美元下調至5243美元，但仍預計年底前金價將回升至6000美元以上。對於白銀，該行預計未來幾個季度銀價底部將在75-80美元區域形成，2027年初有望回升至90美元。

高盛大宗商品團隊在5月16日發布的報告中維持2026年底黃金目標價5400美元的預測，稱各國央行購金需求將在下半年回升，預計月均購買量可達60噸。報告同時指出，如果加息預期進一步升溫，黃金短期內可能測試4400美元。

夏瑩瑩維持對金銀中長期看漲的核心判斷，但短期仍需經歷一段震盪整固期，等待宏觀路徑進一步明朗。

她認為，無論美國最終走向「滯脹」還是「降息」，兩條路徑均指向黃金價格重心上移。當前市場正處於「二選一」前的混沌期。「聯儲局加息仍為小概率事件，但降息時點不斷延後，導致貴金屬仍缺乏明確的趨勢性驅動。」

同時，需要警惕的風險在於：若美國核心PCE通脹進一步走高，市場可能重新定價「再加息」風險，黃金或下探關鍵支撐位;央行購金節奏放緩可能削弱需求端支撐;美元流動性收緊若引發系統性去槓桿，黃金可能階段性喪失「避險」功能，與風險資產同步下跌。

而白銀兼具工業屬性與金融屬性，波動率天然高於黃金。金融屬性對應的投資需求高波動性，意味着白銀價格主要受投資驅動，且與黃金價格趨勢具有同步性。但價格高企可能加速全球光伏「去銀化」技術發展，對白銀價格上漲形成約束。

本文轉載自「界面新聞」，智通財經編輯：馮秋怡。