智通財經APP獲悉，國盛證券發布研報稱，固態變壓器(SST)正處於從0到1的產業拐點。類似CPO(光電共封裝)於光通信的變革意義，SST正在重構數據中心的供電架構——它不僅符合800V高壓直流接入的未來趨勢，更在「灰區」實現交直流兼容、結構大幅簡化。對於中小型New Cloud公司而言，SST意味着更快的部署速度。儘管大規模落地要到2028年左右，但SST當前已進入產品驗證導入期，預計將成為新一輪行情的起點。

國盛證券主要觀點如下：

為什麼說SST是電力中的「CPO」？

傳統的配電變壓器依賴龐大的硅鋼片和銅線圈，體積大、重量重，僅能完成交流變壓;而SST(Solid-State Transformer，固態變壓器)通過電力電子器件(如碳化硅SiC等高壓半導體)替代了傳統的鐵芯銅線，將AC/DC整流、DC/DC變換、DC/AC逆變高度集成，減輕體積和重量，更打通了交直流的物理壁壘，是AI數據中心實現超高功率密度供電的結構性革命。

SST：供電系統裏的「CPO」。正如CPO將光引擎與芯片封裝在一起，縮短光鏈路，以解決帶寬/功耗瓶頸;SST將整流、變換、逆變集成，減少轉換層級，縮短電鏈路，以解決損耗/密度/響應瓶頸。兩者的本質都是通過高度集成替代傳統多級分立架構，從而降低功耗、節約體積。

為什麼SST符合未來趨勢？

國盛證券認為，SST不僅是前沿技術，更是契合未來數據中心底層痛點的必然選擇。

800V直流接入：鏈路極簡化的革命。隨着AI集群從MW級向GW級演進，為了降低母線損耗，機櫃內部的供電正在全面向 800V甚至更高壓的直流供電升級。傳統變壓器輸出低壓交流電，需要通過不間斷電源(UPS)和服務器電源(PSU)進行多次交直流轉換，損耗極大。SST能夠直接從高壓電網降壓，並直接輸出匹配服務器機櫃的800V等高壓直流電。這種「直連」模式消除了冗餘的整流環節，是適配下一代AI集群高壓直流接入的最優解。

「灰區」結構簡化：交直流兼容。傳統數據中心從發電側到機房側的「灰區」較為複雜，包含了UPS、應急發電組、開關設備和變壓器、製冷系統、熱交換器等，SST憑藉其中間直流鏈路(DC-link)，天生具備多端口能源路由器能力：1)交流端口：可直接接入原有交流負載;2)直流端：光伏、儲能、AI服務器等直流負載可直接接入，省去獨立的AC/DC轉換環節。這意味着「灰區」的交直流系統可以統一由SST管理，結構大幅簡化，設備種類和數量顯著減少。

賦能New Cloud公司實現快速部署。對於中小型的新型智算雲服務商(New Cloud / GPU Cloud 公司)而言，時間就是最大競爭力，而傳統的變電站和配電系統建設周期漫長，且對土建要求極高。SST採用預製化、模塊化設計，非常適合「即插即用」和集裝箱式部署。對於New Cloud公司而言，解決了其配電基礎設施建設的「卡脖子」環節，可以實現標準化模塊的快速彈性部署，極大地縮短了AIDC的交付周期。

從「驗證期」看行情起點

在投資節奏上，市場對SST的認知存在時間差，認為這是一項遠期技術，但產業的推進速度遠超預期。

SST當前正處於「產品驗證導入期」，預計是新一波行情的起點。進入2026年，已經看到：

產業端動作頻頻：頭部電力設備廠商(如四方股份等)已經相繼發布了針對數據中心的SST(固態變壓器)1.0產品。

估值邏輯的重塑：這一階段，SST產品正從「圖紙」走向「驗證」。正如光模塊領域CPO在初次送樣測試階段的行情一樣，「產品導入與驗證期」往往是相關概念股估值彈性最大的階段。SST不是「明天就爆發」，但2026年正是觀察和佈局的最佳窗口。

風險提示

AI發展不及預期，算力需求不及預期，市場競爭風險。