站在行業周期切換與AI算力產業爆發的雙重節點，「硅光龍頭」羅博特科(300757.SZ)再次向港交所吹響了上市的號角。

5月13日，羅博特科(300757.SZ)再度向港交所遞交上市申請，華泰國際、花旗及東方證券國際為聯席保薦人。這是公司繼 2025 年 10 月遞表失效後的二次衝刺，一旦赴港上市成功，公司也將正式開啓 「A+H」 雙資本平台佈局之路。

該公司發軔於光伏智能裝備領域，憑藉十餘年深耕，在光伏賽道已經積累了深厚技術與客戶積澱。近年來，面對產業變革浪潮，該公司也順勢開啓戰略業務重構，從單一光伏設備賽道，跨界切入硅光高端智能製造裝備領域，完成從傳統光伏設備商向「光伏+硅光」雙主業佈局的高端裝備服務商蛻變。

憑藉「光伏穩基本盤+硅光拓增長極」的雙主業成長敘事，羅博特科資本市場表現一路高歌猛進。股價從2024年28.24元的歷史底部一路攀升，截至2026年5月15日收盤，股價已飆升至589.98元，短短兩年多時間斬獲近20倍的驚人漲幅，市值也升至988.85億元，成為A股市場稀缺的 「光伏 + 硅光」 雙主線龍頭企業。

然而，與股價狂歡形成刺眼反差的是，公司2025年交出了一份令人不盡人意人的成績單：營業收入按年下滑14%至9.48億元，年內虧損4496萬元，相較於2024年的年內利潤為6320萬元下降約171%。一邊是資本市場給予的高估值溢價，一邊是營收下滑、利潤轉虧的經營陣痛，羅博特科的成長邏輯顯然面臨嚴峻考驗。

由此可知，此次赴港上市，對於羅博特科來說，不僅是公司藉助港股國際化平台提升硅光業務全球影響力、對接國際產業資源的關鍵一步;更是檢驗國際投資者對其「光伏+硅光」轉型認可度、驗證成長敘事真實性的試金石。

業績短期承壓，結構優化能否孕育盈利拐點

據智通財經獲悉，羅博特科成立於2011年，是一家全球領先的高精密智能製造設備及系統供貨商，主要專注於提供光伏製造解決方案、用於硅光器件的高精密組裝與測試設備。

根據灼識諮詢的數據，該公司是全球唯一能夠提供覆蓋硅光器件的整個製造過程的組裝與測試解決方案的公司;是為800G及以上硅光或CPO光模塊提供高精度組裝與測試設備的供貨商之一;是全球唯一提供量產的超高精度硅光組裝與測試設備製造商，直線運動精度高達5納米。而經計及ficonTEC於2024年的收入，羅博特科在全球硅光智能製造設備市場排名第一位，佔據全球約25.5%的市場份額。

然而，即便是「光伏+硅光」雙賽道頭部企業，但羅博特科的業績亦於2025年出現了明顯的「大變臉」。

據招股書顯示，羅博特科2023年、2024年、2025年營收分別為15.7億元、11億元、9.48億元，後兩年分別按年下滑27%、14%。期內利潤分別為7947萬元、6318萬元、-4496萬元，後兩年分別按年下滑20%、171%。

2025年對羅博特科而言，是光伏業務斷崖式下跌的一年，也是硅光業務異軍突起的一年。但兩條曲線的交點，尚未落在一張漂亮的盈利報表上。

2024年，光伏業務仍佔公司總營收的92.5%，硅光業務僅佔4.54%。一年之後，光伏業務收入從10.21億元驟降至4.33億元，按年暴跌57.6%;硅光組裝與測試設備業務異軍突起，收入從5017.76萬元增至4.39億元，按年增長近8倍，佔總營收比例躍升至46.3%，首次超越光伏成為新支柱。

更值得關注的是毛利率的顯著分化：硅光業務整體毛利率達36.1%，顯著高於光伏業務的28.4%。這種結構性的變化，使得公司整體毛利率逆勢從2024年的28.7%提升至2025年的34.5%。

(圖片來源：羅博特科招股書)

雖然硅光業務已經快速躍升為羅博特科第一大收入來源，但在新業務規模效應尚未釋放之前，

該公司短期仍承受一定轉型壓力。其中，2025年淨利潤出現由盈轉虧的階段性表現，主要系跨界併購產生整合費用、高端賽道持續加大研發投入、人才團隊擴容等因素所致，屬於企業戰略升級過程中的合理階段性成本。

根據招股書披露，2025年，羅博特科銷售及市場推廣開支、行政開支、研發開支分別為0.94億元、1.22億元、1.06億元，分別按年增長約72%、128%，26%，大幅增長的經營支出顯然對該公司的利潤造成一定侵蝕。

此外，值得一提的是，該公司於2025年5月收購ficonTEC產生商譽16.61億元，佔總資產比例高達38.7%，亦是懸在其頭頂的「達摩克利斯之劍」。一旦未來無法兌現業績承諾，帶來減值衝擊亦不容小覷。

整體來看，羅博特科短期深陷業績陣痛，光伏業務暴跌、淨利潤轉虧，高額商譽與高企費用暗藏風險;但硅光業務逆勢爆發，登頂全球市佔率榜首，高毛利結構優化築牢長期根基。陣痛藏轉機，能否消化短期壓力、兌現盈利拐點，需看硅光規模效應釋放與風險化解進度。

光伏、硅光賽道「冰火」交織，一半機遇一半挑戰

結合行業狀況來看，羅博特科兩輪行業所處的景氣周期，宛如冰火兩重天。

即一面光伏設備正處於「紅海廝殺的存量博弈」中，另一面硅光封測則被視為「金礦未掘的增量盛宴」。

具體來看，光伏領域，當前國內光伏行業整體處於產能出清周期，行業供給過剩格局短期難以徹底逆轉，下游廠商擴產節奏趨於謹慎，光伏專用智能設備市場需求階段性承壓，行業整體進入存量競爭、優勝劣汰的新階段。

據招股書披露，全球光伏智能製造設備行業市場規模全球光伏智能製造設備的市場規模從2020年的328億元增長至2024年的 1,411億元，複合年增長率為44.1%。期間光伏製造設備行業的快速增長，乃主要受2020年前後光伏行業投資加速所推動。然而，此等激進的產能擴張導致整個行業出 現嚴重的供需失衡。其後，該行業進入產能調整周期。預計全球光伏智能製造設備市場將 於2025年暫時下滑，其後隨着供需動態再平衡及能源轉型帶來的長期結構性需求恢復而逐步復甦。預計2024年至2029年的複合年增長率為0.3%，市場規模將於2029年達到1,433 億元。

而硅光領域，隨着人工智能大模型、超算中心、高速數據中心建設浪潮席捲全球，算力升級倒逼光通信技術迭代，硅光、CPO 成為算力基礎設施的核心底層載體，直接拉動硅光封裝、測試、智能製造設備需求迎來爆發式增長。

據相關行業數據披露，硅光智能製造設備市場規模從2020年的4億元擴大至2024年的20億元，複合年增長率為46.9%。到2029年，整體市場預計將達到233億元，預計複合年增長率為63.8%。目前市場規模仍然很小，因為一場更大型的技術變革尚處於早期階段。CPO及OCS技術預計將於2027年至2028年間進入大規模應用，從而帶動相應設備市場的加速增長。

值得一提的是，在光伏的「冰窖」與AI的「火爐」之間，羅博特科通過光伏 + 硅光雙主業佈局已經完成了次估值邏輯的躍遷。與此同時，再通過疊加技術壁壘領先、客戶資源優質以及戰略轉型精準等優勢，該公司顯然也具備一定的實力淌過行業冰火交織帶來的發展壓力。

具體來看，該公司深耕高端智能裝備多年，已經掌握硅光設備高精度自動化製造核心技術，工藝水平對標全球頂尖廠商，核心零部件與成套設備實現自主可控，技術領先性已經構築深厚護城河。此外，其業務覆蓋全球光伏、光電子領域頭部企業，長期合作粘性強、訂單穩定性高，優質客戶資源形成天然業務壁壘。最後，羅博特科精準把握 AI 算力與硅光產業發展趨勢，通過併購整合快速切入高景氣賽道，順利打造第二增長曲線，戰略前瞻性也較為突出。

綜上所述，不難看出，羅博特科價值判斷的深層邏輯可歸納為——短期看光伏底部回暖信號是否持續驗證，中期看ficonTEC商譽風險能否逐步化解，長期看AI驅動的硅光設備需求能否兌現為穩定的規模化收入和利潤。一旦AI算力需求從預期走向訂單，帶來規模化收入和利潤，硅光設備這條黃金賽道終將兌現其應有的價值。

因此，對羅博特科而言，港股IPO不是終點，而是一個全新的起點。對於投資者，它既是一個需審慎評估風險的冷靜選擇題，也是一個看準未來趨勢的勇氣冒險題。