智通財經APP獲悉，隨着市場憧憬美國與伊朗即將在巴基斯坦調解之下達成長期和平協議——即將此前無比脆弱的停火協議轉化為持久和平協議，這一愈發積極前景的可謂提振了華爾街樂觀看漲情緒，推動美國股市基準股指之一的標普500指數邁向自2023年12月以來最長期的周度級別連漲。在華爾街分析師們看來，Mag 7(即美股七大科技巨頭)以及一衆AI算力產業鏈巨頭們引領的美股超級牛市並未結束，反而正在從「AI估值敘事」轉向「AI盈利兌現+地緣風險緩和+算力價值鏈盈利廣度擴散」的更穩固階段。

所謂「七大科技巨頭」，即「Magnificent Seven」(也被稱作「Mag 7」)，在華爾街分析師們普遍看來，它們包括：蘋果、微軟、谷歌母公司Alphabet、特斯拉、英偉達、亞馬遜以及Facebook母公司Meta Platforms，它們乃標普500指數屢創新高的核心推動力，也被華爾街頂級投資機構們視為在自互聯網時代以來最大技術變革背景下最有能力為投資者們帶來鉅額回報的組合。

在分析師們看來，AI算力基礎設施建設浪潮以及AI應用所驅動的Magnificent Seven強勁盈利增長將長期成為推動標普500指數整體EPS指標擴張的重要力量。此外，在摩根士丹利以及野村等華爾街大行的資深市場分析師們看來，包括美股在內的全球AI超級牛市的主線正在從「英偉達AI GPU需求狂浪單點爆發」升級為「AI算力基礎設施全產業鏈看漲狂浪」，這也將支持美股以及全球股市圍繞AI的超級牛市行情繼續演繹。

最典型的例子無疑在於，英偉達最新業績可謂非常清楚地凸顯全球AI算力基礎設施建設狂潮遠未停歇，並且正在從AI GPU/AI ASIC擴展到數據中心CPU、高性能網絡基礎設施、企業級HBM/DRAM/NAND存儲、整機級別服務器集群、AI超級工廠和企業級大規模AI雲計算系統。在華爾街，分析師們對於「全球AI總龍頭」英偉達的看漲情緒愈發火熱，華爾街平均目標價就意味着英偉達市值有望超7萬億美元。

因此AI牛市的「蛋糕」正在從GPU核心資產向全棧硬件瓶頸擴散。英偉達仍是定義AI牛市基調的定價錨，但PCB、MLCC、ABF、ODM、液冷、電源、硅片、CMP耗材、光刻膠、玻璃基板、SOI/InP、數據中心光互連設備、光模塊和先進封裝設備，都可能獲得新一輪估值重估。

在從伊朗戰爭引發的低點反彈18%之後，標普500指數截至本周五收盤，非常有望實現連續八周上漲——即2023年12月以來最長連漲。不過美國兩年期國債收益率有所上升，此前聯儲局理事沃勒(Christopher Waller)表示，下一次聯儲局貨幣政策利率行動是加息還是降息的可能性同樣大。貨幣市場已完全100%計入到2026年底之前加息一次的鷹派預期。

但是美國原油價格劇烈波動，交易員們試圖判斷霍爾木茲海峽的能源流動何時將完全恢復。在新一輪中東地緣政治衝突爆發近三個月後，德黑蘭方面正在考慮美國提交的最新提案。巴基斯坦表示，其陸軍參謀長正前往伊朗首都，這表明結束戰爭的談判已取得積極進展。有媒體報道稱，一個卡塔爾談判團隊在與美國協調下抵達德黑蘭，以促成一項長期停火協議。

美國國務卿盧比奧(Marco Rubio)表示，與伊朗的談判取得了「一些積極進展」，但「我們還沒有到那一步」。阿拉伯聯合酋長國在近期可謂更加積極地推動結束戰爭，與沙特阿拉伯和卡塔爾一道堅持美伊和平談判，而不是開啓新一輪戰事。

據Piper Sandler的資深分析師Craig Johnson稱，投資者們其實正在忽視宏觀逆風，並對圍繞和平前景的言論給予正面的定價與反饋，這一趨勢可謂一直在為股市提供順風。他表示：「全球股市正在展現出一輪‘希望驅動型’反彈。」

Mag 7點燃盈利引擎! 美股有望創下2023年年末以來最長周連漲

隨着市場牛市動能從人工智能算力基礎設施驅動的漲勢擴散到美國企業界的絕大部分科技領域，標普500指數有望實現五年來最強勁的盈利增長周期。Bloomberg Intelligence 最新統計數據顯示，該基準指數中約93%的公司已經公布業績，其中83%的成分股公司大幅超過分析師預期。這也是2021年以來最高水平。

除醫療保健外，盈利增長具有廣泛基礎。總體而言，Mag 7仍然是標普500指數盈利擴張的主力軍，但是整個能源和科技板塊的強勁表現蓋過了與伊朗戰爭推高油價相關的消費者信心疲軟態勢。Bloomberg Intelligence彙編的數據顯示，通信服務和非必需消費品板塊帶來了最大超預期意外驚喜，材料和工業板塊也超過預期。

Bloomberg Intelligence的資深分析師Nathaniel Welnhofer和Christopher Cain表示：「如果周期性板塊和非AI板塊開始貢獻強勁增長，同時英偉達和AI那些算力基礎設施綜合體繼續創造盈利，那麼2026年看起來可能不像一次牛市周期後期放緩，而更像是2021年全球新冠疫情後利潤超級繁榮的重演。」

就全年而言，標普500指數漲幅預計仍將集中在圍繞科技股的少數幾個板塊，能源、材料和科技板塊的上修預期則有望推動指數更加強勁表現。

如上圖所示，標普500指數全年盈利增長預期被不斷上調——能源、科技和材料板塊領跑2026年標普500指數的整體每股收益(EPS)增長軌跡。注：數據截至5月15日。

Bloomberg Intelligence表示，標普500指數盈利增長的大部分仍然來自Mag7這類大型科技公司，AI算力主題被視為該指數2026年盈利增長可能超過20%的一個主要原因。

這個由英偉達、蘋果和微軟等科技巨頭們佔據約40%權重的標普500指數，在第一季度後獲得了華爾街分析師們的明顯指數點位與EPS上調，其中超過90%的成分股公司連續四個季度超過盈利預期。

英偉達業績和前景均超過華爾街一致預期，促使分析師們繼續上調盈利預測。這家全球最大市值公司的調整後利潤——目前分析師們預計今年將增長約84%，高於年初時預計的64%。

花旗在指出英偉達管理層預計到2027年銷售額可能超過1萬億美元且這一預測不包括Groq LPX系統和Vera處理器等較新收入來源貢獻後，上調了其全年盈利預期。如上圖所示，英偉達2027財年調整後盈利預期被上調。注：數據截至5月22日。

根據LSEG盈利研究主管Tajinder Dhillon的統計數據，Magnificent Seven的盈利增長將繼續成為推動標普500指數整體EPS指標擴張的重要力量，預計它們可能將在進入2027年時趨於穩定增長軌跡，儘管該投資組合仍預計將顯著跑贏更廣泛的標普500指數(.SPX)。以下圖表的顯示為按組合劃分的季度盈利增長預測——顯示出Magnificent Seven利潤強勁增長對於美股盈利基本面的重大意義。

這一最新的趨勢可謂愈發強化了看漲投資者們的核心觀點，即市場將繼續集中於超大市值科技巨頭們，並且是由基本面所支撐，而不是「AI泡沫」破裂前夕，並且非亢奮情緒推動。

此外，受伊朗戰爭影響，美股能源板塊出現最大幅度上修，目前分析師們預計今年盈利將增長61%，高於年初時預計的7.6%。埃克森美孚和雪佛龍均公布了強於預期的第一季度業績，主要因為較高的石油和天然氣價格抵消了與戰爭相關的生產中斷影響。它們與康菲石油一道，是該板塊的主要增長驅動因素，約佔該子指數權重的一半。

豐業銀行分析師Brandon Bingham在一份報告中表示，能源企業對明年普遍持樂觀態度，理由包括強勁的項目積壓訂單、穩定增長以及進一步開發的潛力。

材料股成為該指數的第三個驅動因素，受益於價格上漲和供應趨緊。花旗分析師Patrick Cunningham表示，中東相關擾動影響有限，只是造成原材料成本壓力，並指出需求趨勢看起來穩定，企業保持謹慎建設性的前景判斷。

Cunningham表示，塗料製造商Sherwin-Williams Co.、PPG Industries Inc.和Axalta Coating Systems Ltd.均預計成本通脹，儘管它們仍預計下半年銷量將溫和增長。化工巨頭陶氏Dow Inc.仍持保守態度，但如果價格進一步改善，則存在上行傾向。

Bloomberg Intelligence表示，Air Products and Chemicals Inc.和Linde Plc等工業氣體生產商可能獲得提振，因為3月卡塔爾一家工廠停產導致約三分之一供應下線後，全球氦氣市場趨緊。

AI超級牛市進入「全鏈重估」時刻：從Vera Rubin機架到玻璃基板，GPU不再獨霸算力主題！GPU之外的AI算力價值鏈紛紛起飛

AI智能體風靡全球之際，AI算力投資主線正在從「圍繞AI GPU的單點算力競賽」轉向「AI智能體驅動的全棧算力系統」，下一輪超額阿爾法收益也將不再僅僅屬於AI GPU/AI ASIC領域最強龍頭名單，而會系統性擴散到數據中心CPU、DRAM/NAND/HBM存儲、AI PCB、液冷系統、數據中心光互連繫統、ABF載板/玻璃基板與廣泛晶圓代工等全棧AI算力基礎設施層。

在4月30日，微軟、谷歌以及亞馬遜這三家雲計算超級巨頭同一夜交出亮眼成績單，凸顯出受益於AI大浪潮的雲計算業務的超預期爆發速度讓華爾街重新定價AI的商業回報。摩根士丹利分析師團隊發布的最新研報顯示，預計五大超大規模科技巨頭們(亞馬遜、谷歌、Meta、微軟、甲骨文)2026年合計資本開支約8000億美元，2027年則有望突破1.1萬億美元，較此前預測的9500億美元再度上調。

摩根士丹利的分析師們強調，這些龐大資金投入背後的核心邏輯在於：先重投入、建產能，再靠基於AI算力資源的規模化商業營收和ROIC回收;雲計算積壓訂單與AI應用Token的暴增，正是這套邏輯能跑通的最直接證據，這些巨頭們雲計算業務的超預期爆發速度讓華爾街重新定價AI的商業回報以及對於整個AI算力產業鏈的投資情緒愈發積極。

華爾街對英偉達的主流目標價已經把它定價為7萬億美元級公司;最激進聚合目標價則把它推向12萬億美元級別;而具名高目標價的核心邏輯，都是英偉達從GPU龍頭升級為「AI工廠全棧基礎設施平台」——GPU、CPU、網絡、機架級系統、軟件生態和資本回報共同支撐估值擴張，預期AI加速計算基礎設施支出到2030年可能達到3萬億—4萬億美元。

因此，AI超級牛市的主線可謂正在從「英偉達GPU單點爆發」升級為「AI基礎設施全產業鏈重估」。前一階段市場主要買GPU、HBM、雲資本開支和英偉達業績彈性;但是摩根士丹利研究報告顯示，Rubin BOM拆解圖告訴投資者們，下一代AI機架價值躍升並非只由GPU驅動，PCB、MLCC、ABF基板、電源、液冷、ODM組裝測試等環節都在同步抬升內容價值。

摩根士丹利測算，Rubin VR200 NVL72機架價格約780萬美元，接近GB300約399萬美元的兩倍;其中PCB內容價值較GB300增長233%，MLCC增長182%，ABF基板增長82%。這意味着AI超級牛市正在進入「零部件含量擴張」的第二階段。

從工程角度看，Rubin不是單純GPU換代，而是機架級系統複雜度躍遷。當NVLink/NVSwitch、ConnectX、BlueField DPU、中板、交換機托盤、SOCAMM/高帶寬內存和液冷電源共同進入同一機架，價值鏈自然從GPU芯片向高速銅纜連接、數據中心光互連繫統、供電、散熱、基板和高層數PCB擴散。GPU在BOM中的佔比反而從GB200約65%降至VR200約51%，但GPU絕對金額仍從約252萬美元升至約396萬美元;這正是AI產業鏈最關鍵的變化：龍頭仍強，但「配套環節」開始被重新定價為不可替代的性能瓶頸。

野村研究報告揭示的則是AI數據中心更底層的結構性變化：AI正在把半導體增長邏輯從「製程微縮」推向「結構創新 + 材料替換 + 先進封裝 + 光電互聯」。過去資本市場更關注台積電先進節點、英偉達GPU和ASML光刻機;但進入2nm、1.4nm及後摩爾時代後，背面供電、GAA/cFET、SoIC混合鍵合、晶圓鍵合NAND、玻璃核心基板、光子SOI、金屬氧化物光刻膠、InP/集成電路內部I/O硅光等技術開始成為決定AI芯片能效、帶寬、良率和成本的關鍵變量。

這些恰好解釋了為什麼「AI超級牛市」並未隨着Mag 7估值抬升而結束，反而正在從估值敘事走向盈利兌現與供應鏈廣度擴散。英偉達、微軟、谷歌、Meta、亞馬遜繼續擴大AI Capex，帶來AI服務器機架、先進封裝、HBM、PCB、MLCC、ABF、光模塊、液冷、電源和數據中心電力鏈的系統性需求。與2023—2024年不同的是，市場不再只押注「誰擁有最強模型/最強GPU」，而是在重新尋找AI基礎設施中每一個被功率密度、互聯帶寬、封裝良率和供給瓶頸卡住的環節。

玻璃基板與數據中心光互連尤其值得關注。AI芯片封裝尺寸越來越大、I/O數量越來越多、信號速率越來越高，傳統有機ABF基板和第一代硅中介層在翹曲、熱膨脹、信號損耗和大面積平整度上面臨壓力，因此玻璃核心基板被視為下一代先進封裝的重要候選。TrendForce指出，台積電、三星、Rapidus等正在推進玻璃中介層/玻璃基板方案，而SK Absolics目標在2026年實現玻璃基板量產;IDTechEx則指出，AI/HPC需求正迫使封裝棧承載更高電流、更多I/O和更高信號速率，使玻璃核心基板從小衆技術走向商業化。

光互連則是AI數據中心從「算力堆疊」走向「網絡瓶頸」的必然結果。訓練和推理集群規模近乎無限制擴大後，GPU之間、機架之間、數據中心之間的數據流量急劇增加，電互連在距離、功耗和帶寬密度上逐漸受限，1.6T/3.2T光模塊、硅光、CPO、光子SOI和InP激光器的重要性快速抬升。

TPU與GPU算力群這類AI超級集群中，都有一個核心共性：需要極高帶寬、極低延遲、以及極高能效的數據中心內部互連。 傳統銅纜或電子交換方案在擴展到數千甚至數萬芯片規模時，會因功耗與熱損耗爆炸性增長而無法滿足需求;光互連技術(主要包括共封裝光學CPO、硅光子交換機、光電路交換OCS)以及更加前沿的硅光子級別光學I/O技術能用光信號替代電信號，在大規模AI訓練/推理網絡中顯著提升帶寬密度與能效，並減少延遲與功耗，這種對更高光互連容量的需求正是GPU與TPU集群共通的。

換句話說，AI超級牛市的下一階段不只是芯片更快，而是芯片、先進封裝系統、網絡基礎設施、光學互連繫統、材料、液冷散熱、PCB、MLCC、ABF基板/玻璃基板、機架級算力集群、電力系統共同決定英偉達CEO黃仁勳發起的「AI工廠經濟學主義」。