最近兩月，A股市場風格可謂是嚴重分化，若不站在光裏、不佈局芯裏，這牛市似乎跟股災沒啥區別，市場指數連創新高，老登股卻動也不動，可一旦行情回落，又跟着一起跌，比較典型的代表就是證券保險這類非銀金融板塊。

這種割裂的行情，或讓不少躺在傳統板塊的投資者感到非常煎熬。但對於證券、保險這類非銀金融板塊而言，當前的低迷並不是基本面的惡化，反而在調整中或醞釀着新的機會。

當前，板塊連續的調整充分釋放了風險，且保險與券商兩大板塊均處於低估值環境，對於投資者而言，可不必糾結短期波動，非銀金融的估值修復與業績增長，或具備左側配置價值。

01、券商觸底，配置窗口已打開

從資本市場看，證券板塊自去年8月底，已經歷A、B、C完整的三浪調整，調整時間大半年。直至2026年3月底，板塊初步止跌企穩，目前，已維持連續兩個月的築底走勢。

這一築底階段，技術層面分析，是機構資金的典型吸籌過程，也意味着板塊當前已具備左側佈局的良好時機。待築底完成後，板塊是否具備開啓新一輪右側行情的條件？

2025年三季度以來，受中證金減持、再孖展擔憂、外部衝突等因素壓制，券商持續調整，估值與持倉雙雙跌至歷史底部。

目前頭部券商PE回落至10倍左右，處於近十年大底位置，機構持倉處於近5年5%分位數，低配程度顯著，拋壓已近尾聲。

2025年上市券商營收與淨利潤按年出現了大幅增長，2026年一季度繼續增長，頭部券商年化ROE創下近年新高，超過2021年高點水平。

市場活躍度持續提升，大A目前日均成交額、新開戶數、兩融規模持續走高，公募基金也是發行火爆，經紀業務、財富管理、投行業務、利息淨等收入全部增長，為券商的業績提供支撐。

居民財富向金孖展產轉移，帶動了代銷與資管業務的增長，頭部券商海外業務收入與資產規模快速擴張，境外子公司ROE顯著高於母公司，科創板、港股IPO景氣度高企，直投跟投利潤逐步釋放，券商盈利穩定性得到了較大幅度的提升，ROE有望創十年來的新高。

02、保險：負債高質量增長，資產端全面回暖，估值處於歷史低位

2026年一季度，保險板塊受股市波動影響，淨利潤短期承壓，但負債端高質量增長成為最大亮點。

存款搬遷趨勢延續，疊加派息險吸引力提升、銀保與個險渠道雙向發力，上市險企新業務價值（NBV）實現穩健增長，期繳保費佔比持續提升，業務結構持續優化。財險領域非車險快速崛起，成為保費新引擎，綜合成本率（COR）按年改善，盈利質量穩步提高。

資產端迎來明確好轉信號。長端利率底部企穩，4—5月股市顯著回暖，直接利好險企投資收益修復，預計全年淨利潤有望重回穩健增長通道。更重要的是，派息險演示利率下調、預定利率穩步回落，有效降低險企利差損風險，為長期健康發展掃清障礙。

當前保險股估值已回落至歷史較低水平，平均PEV不足1倍，此前積累的超額收益大幅回吐，安全邊際充足。板塊中長期邏輯未被破壞，負債端紅利仍在、資產端持續改善，低估值+高股息+穩增長的組合，讓保險股具備極佳的左側配置價值。

03、雙重催化助力非銀金融估值抬升

政策與市場環境同步向好，為非銀金融板塊提供強力驅動。資本市場制度持續完善，新國九條、公募高質量發展等政策落地，提升市場長期吸引力，利好券商財富管理與經紀業務。

當前市場或正處於資金風格切換階段。如本周四，日韓股市大幅走高，而我們大A股卻走出單邊下行走勢，全天盤中波動幅度接近130點。

其中半導體為代表的的科技大幅下挫，跌幅達6.17%，盤面能明顯看出資金撤離，主力出貨跡象顯著。

而隨着市場迴歸均衡，低估值、高業績的金融板塊或能成為資金配置方向。中證金減持影響逐步消退，機構加倉空間打開，券商與保險均有望迎來資金迴流，推動估值快速修復。

從歷史規律看，券商在低估值+低持倉階段，往往是超額收益起點，保險在負債與資產雙改善周期，估值修復空間明確。當前非銀金融正處於業績向上、估值向上、資金向上的三重共振區間，上漲預期顯著。

04、投資建議

配置方向上，保險板塊，推薦聚焦負債端高質量增長、估值修復空間大的頭部標的。券商板塊優先選擇，低估值+大財富管理優勢，綜合實力領先的頭部券商。當前非銀金融左側配置窗口已開啓，把握成長與估值雙擊機遇。

風險提示：

市場股價波動，會給券商、保險行業盈利帶來不確定性。同時保險負債業務增長存在不及預期風險，券商財富管理、海外業務收入增速也有可能未達預想水平。

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