藍鯨新聞5月22日訊（記者 湯詩韻）「男裝第一股」雅戈爾終於完成代際權力交接。5月21日，創始人李如成的獨女、49歲的李寒窮正式出任公司董事長及總裁。江山不易守，二代李寒窮面對的是一個競爭更激烈的市場，其接手的也並不只是一家單純的服裝企業。

2025年，雅戈爾投資業務實現淨利潤近25億，是其時尚主業的25倍以上。到目前，雅戈爾已多次喊出迴歸主業的口號並持續開大店、買買買，加速向時尚集團轉型。你身邊的很多品牌，背後真正的老闆可能都是雅戈爾。

49歲獨女李寒窮，接手「投資比賣衣服賺錢」的男裝帝國

和其他的二代相比，李寒窮在輿論場上顯得格外低調，沒有八卦花邊也無家事糾紛。李寒窮幾乎與雅戈爾同齡，她出生後兩年，雅戈爾前身青春服裝廠成立。隨後四十年，這家「小作坊」逐漸成長為市值超300億的男裝帝國。

回頭看，李寒窮走的是典型的企二代接班路徑。其本科畢業於美國加州州立大學工商管理專業，又獲得中歐商學院EMBA學位。2011年李寒窮進入雅戈爾出任公司董事，從一線業務起步歷任多職。2015年她主導推出冬奧會特別版襯衫，2017年升任副董事長。直到正式接棒，李寒窮已在雅戈爾待了15年。

市場觀點認為，雅戈爾近年幾起重要的收併購均由李寒窮主導。她上一次出現在公衆視野，是雅戈爾以74億收購銀泰商業集團全部股權，李寒窮代表雅戈爾在簽約現場簽字。

事實上，李寒窮所要面對的是一份比打江山更難的事業。雅戈爾以傳統男裝起家，並自上世紀90年代開始涉足房地產和股權投資，隨後形成「服裝、地產、投資」三大業務並行的發展模式。「服裝界伯克希爾」是雅戈爾最鮮明的標籤之一。公開資料顯示，雅戈爾在1999-2020年間的投資業務貢獻近400億元利潤，對外投資項目包括寧波銀行、中信股份、美的置業等。其中雅戈爾是寧波銀行的第三大股東，僅2020年就套現超100億。

李如成曾感慨，服裝的利潤是一點點積累起來的，而投資一下子就把製造業30年的錢給賺回來了。投資業務的確賺錢，但公司業績也極易受到資本市場波動影響。疊加房地產行業調整和紅利消退，雅戈爾正在逐步收縮地產業務和退出非核心財務性項目，加速回歸時尚主業。

財報顯示，2025年雅戈爾投資業務實現歸母淨利潤24.71億元，超過公司整體歸母淨利潤。與此同時，該部分業務結構性調整顯著，報告期內雅戈爾減持中信股份等財務性投資，收回現金77.14億元、投資活動淨流出按年減少41.66億元。其地產業務也在持續去化，2025年營收按年下降46.06%，虧損1.06億元符合市場預期。

快錢很香，但雅戈爾還是更想掙賣衣服的辛苦錢。

收購銀泰、開設大店、持續「買買買」，雅戈爾摸着安踏過河

賣衣服的錢不好掙。財報顯示，2025年雅戈爾實現營收115.82億元、歸母淨利潤24.47億元，營收、利潤均按年下滑。其中，時尚主業實現收入66.33億元，按年增長15.68%，迴歸主業轉型成果顯現。但該業務歸母淨利潤僅9593.09萬元，受成本、費用增加等因素影響按年大幅下降77.75%。

主業方面，其轉型主要體現在哪呢？一個很有意思的標誌是，以西裝、襯衫為核心品類的主品牌雅戈爾YOUNGOR都開始賣戶外產品了。

財報指出，YOUNGOR正在從傳統商務男裝向行政商務人士全場景着裝升級，構建行政商務、婚慶系列、戶外休閒、女裝系列四大系列。鞋服行業品牌戰略諮詢專家、上海良棲品牌管理有限公司創始人程偉雄認為，YOUNGOR被稱「爸爸裝」「爺爺裝」，品牌面臨老化問題，因此李寒窮必須推進的是YOUNGOR的年輕化轉型。

除此之外，雅戈爾還自創、合作運營及收購了MAYOR（高端男裝）、HANP漢麻世家（綠色生活方式品牌）、MAISON CORTHAY（法國手工鞋履品牌）、UNDEFEATED（美國潮牌）、HELLY HANSEN（挪威戶外品牌）、BONPOINT（法國童裝），初步構建起覆蓋商務休閒、運動戶外、童裝、潮流等領域的多品牌矩陣。

伴隨安踏憑藉精準收併購快速崛起，「買買買」也成為了國內諸多服飾集團轉型變革的良藥。一個起源海外、有歷史積澱和獨特品味的細分品牌成為收購的理想對象。

至此，雅戈爾的時尚產業生態逐步形成。2025年，集團其他品牌合計完成營業收入16.3億元，按年增長超220%。

另一方面，雅戈爾正在持續推進渠道優化，其門店越開越大、越來越高端。2022、2023年，雅戈爾多次以現金交易方式接盤美邦服飾門店，累計耗資超10億。2024年底，李寒窮代表雅戈爾聯合財團以74億元收購銀泰百貨100%股權。買下銀泰，雅戈爾由此掌握了相當可觀的黃金商業點位和線下流量入口。2025年報顯示，報告期內雅戈爾新開店平均店效按年增長21.74%，調整店平均店效按年增長7.10%。

營銷推廣費大增106%、未見第二曲線，雅戈爾還需要更多「王一博」

李寒窮和雅戈爾面臨的挑戰是現實的。一方面，其主品牌的營收規模按年降低，核心品類（襯衫、西服）的銷售客觀承壓。這種趨勢延續到了最新一季（2026年第一季度），前述兩大核心品類的營收均呈現按年雙位數下滑。

另一方面，雅戈爾其他品牌合計貢獻營收的佔比雖已提升至24.54%，但目前仍未跑出明確的第二增長曲線。以其中聲量較大的HELLY HANSEN為例，該品牌面向高端航海、滑雪市場，其中國首家旗艦店開在上海淮海中路上，隨後進駐北京SKP、成都太古裏等高奢商場。不過相比始祖鳥、迪桑特等戶外品牌，HELLY HANSEN的知名度仍有很大提升空間。

針對於此，破局方向是清晰的。雅戈爾方面指出，服裝板塊將聚焦智能製造與DP免熨技術升級，強化品牌高端化與數字化營銷，以此提升核心競爭力。這一點從財報數據上也可以得到印證——2025年，其研發費用按年增長24.29%；銷售費用按年增長按年增加13.30%，其中廣告費增長了約5%，營銷策劃推廣費按年大幅增長106.07%至0.74億元。

值得一提的是，HELLY HANSEN還請來了青年演員、歌手王一博擔任全球品牌代言人。王一博的商業影響力有目共睹，但做品牌顯然是個慢生意，戶外賽道也已經分外擁擠。從雅戈爾目前的發展來看，其多數品牌目前仍處於投入階段，有待發展壯大。

其實這裏還有一個底層問題，多品牌這盤棋真的好下嗎？

程偉雄表示，傳統商務場景在當下確實有些邊緣化了，品牌的確需要去突破現有的需求、場景和風格。但安踏的多品牌策略建立在其品牌勢能和各品牌搭配上，而且它目前自己也在摸索中。很多服裝集團現在都在做多品牌、介入戶外賽道，但不一定都能學到位。多品牌和戶外是一陣風，但這個風也不可能一直吹下去。迴歸到雅戈爾的發展上，它的線下銷售佔比超過85%。如何做好多品牌多渠道的搭配，對於雅戈爾而言依舊任重道遠。

李寒窮出生那年，正值李如成創業最難的時候，因此他給女兒「寒窮」，寓意「寒冷總會過去，春天終將來臨」。而現在，雅戈爾進入新的發展階段，它的春天不知何時到來？