核心要點

1. 太空探索技術公司雖因與美國國家航空航天局合作聞名，但星鏈衛星互聯網業務是其核心經營支柱。
2. 星鏈依託 10200 餘顆近地軌道衛星，實現全球高速互聯網覆蓋。
3. 星鏈是公司唯一盈利板塊，航天發射與人工智能業務均處於虧損狀態。

　　埃隆・馬斯克旗下的太空探索技術公司以可回收火箭著稱，今年該企業併購人工智能企業 xAI、高調入局人工智能領域，頻頻登上新聞頭條。在籌備大規模首次公開募股、向投資者推介業務的過程中，星鏈業務的增長與盈利規模遠超其他所有板塊。

　　公司於周三發布籌備已久的招股說明書，數據顯示，以星鏈為核心的互聯業務去年營收達 113.9 億美元，佔企業總銷售額的 61%；今年一季度該營收佔比進一步攀升至 69%。

　　同時，星鏈也是公司的盈利核心，去年是唯一實現盈利的業務部門，利潤達 44.2 億美元。承接美國航空航天局、美國國防部訂單的航天發射業務虧損 6.57 億美元，人工智能業務虧損更是高達 63.5 億美元。

　　星鏈依靠上萬顆部署在距地表 1200 英里範圍內的近地軌道衛星組網，提供全球高速網絡服務。自 2019 年首批衛星升空後，星鏈一躍成為太空互聯網行業領頭羊，服務現已覆蓋七大洲、160 餘個國家和地區。

　　身為全球首富的馬斯克懷揣火星殖民願景，還設定了高額股權激勵方案以推動目標落地。他還計劃打造軌道數據中心，意圖在人工智能賽道佔據一席之地，目前該領域主要競爭者為奧本人工智能、安思卓與谷歌。

　　上述遠景能否落地尚且未知，現階段星鏈已在市場中佔據主導地位，亞馬遜等企業均在奮起追趕。今年一季度，星鏈用戶數量按年翻倍，增至 1030 萬。此前太空探索技術公司已向美國聯邦通信委員會提交申請，計劃發射至多 100 萬顆近地軌道衛星。

　　星鏈項目 2015 年正式啓動，依託企業太空資源搭建衛星網絡，提供高速網絡服務。多年以來，星鏈一直是企業的利潤奶牛，為火箭研發、太空探索等高成本項目提供資金支持。

　　招股文件披露，公司一季度資本開支總計 101 億美元，按年翻倍，其中 77 億美元投入人工智能業務。

　　星鏈不僅深受普通消費者青睞，聯合航空、西南航空、夏威夷航空等數十家航司也接入其服務，為航班提供機載無線網絡。馬斯克曾在去年 12 月表示，商業服務是太空探索技術公司營收的最主要來源。

　　2026 年，星鏈首次躋身品牌金融全球品牌價值 500 強排行榜，品牌估值達 51.9 億美元。

　　行業競爭持續加劇。歐洲通信衛星公司運營的一網衛星星座擁有 600 餘顆在軌衛星；過去一年亞馬遜已發射 300 多顆衛星，其近地軌道衛星網絡服務穩步推進，最終規劃組網規模約 7700 顆衛星。

　　貝索斯創立的藍色起源計劃從 2027 年第四季度起，陸續部署約 5400 顆衛星。

　　招股書中，太空探索技術公司列出 20 餘家星鏈競爭對手，包含亞馬遜、藍色起源、衛訊、美國電話電報公司、德國電信等。部分競爭對手同時也是其客戶，委託該公司火箭發射自身衛星。

　　星鏈面臨地緣政治爭議

　　特朗普政府曾推行精簡聯邦公職的項目，馬斯克履職期間將星鏈服務引入美國聯邦辦公體系。遭遇自然災害與突發緊急狀況時，美國各州、公益機構及民間組織常會採購星鏈設備與服務。此外，太空探索技術公司還推出軍用保密版本星盾衛星服務。

　　儘管品牌受衆度不斷提升，但星鏈並未獲得普遍認可。馬斯克公開支持多國極右翼領導人，引發爭議；多國監管機構也因外資控股屬性，將星鏈視作網絡安全隱患。

　　今年 3 月，納米比亞通信監管機構駁回星鏈運營牌照申請，理由是其不符合本土持股法規。出生於南非、後加入美國國籍的馬斯克不實宣稱，南非政府因種族原因拒絕星鏈落地。

　　南非相關通信法規要求，外資通信企業在當地設立的子公司，需向本土歷史弱勢族群出讓 30% 股權。目前南非通信監管部門正研討新規，有望放寬外資衛星互聯網企業的牌照申請門檻。

　　英國《金融時報》消息，台灣地區當局拒絕引入星鏈服務，原因是太空探索技術公司不願與當地企業成立合資公司。

　　2022 年俄烏衝突爆發後，星鏈在烏克蘭戰場引發諸多爭議。報道稱，當年馬斯克曾下令切斷赫爾松地區戰場的星鏈信號，阻礙烏軍領土收復行動，太空探索技術公司與馬斯克均否認該報道。今年企業採取措施，杜絕俄方未經授權利用星鏈信號操控遠程無人機襲擊烏克蘭。

　　太空探索技術公司在招股書中寫明，星鏈的衛星部署、頻譜資源拓展等後續業務擴張，均取決於各國監管審批。公司無法保證相關牌照續期、變更及擴容申請能夠按時獲批，也無法確定審批是否附帶額外限制條件。

　　衛星運維與太空環境難題

　　巨型衛星組網的報廢更替也是星鏈的一大挑戰。地球同步軌道衛星使用壽命約 15 年，而星鏈近地軌道衛星僅能服役 3 至 5 年。

　　招股書風險提示部分指出，太空環境惡劣複雜，衛星極易出現故障損毀。

　　太空垃圾堆積可能引發凱斯勒效應，造成連鎖撞擊災難。科學家認為，太空探索技術公司百萬顆衛星發射計劃，會大幅加劇該風險。

　　天文環保非營利機構暗夜天空組織公開發信，要求企業嚴格遵循衛星遮光標準，組網擴建前完成環境評估，並對接天文、環保領域專家溝通方案。該機構表示，百萬顆衛星將讓在軌航天器數量激增近 70 倍，缺乏有效監管將永久改變夜空原貌。

　　軌道數據中心規劃

　　太空探索技術公司官宣軌道數據中心建設計劃，由搭載圖形處理器、依靠太陽能供電的海量衛星組成。馬斯克今年早些時候稱，太空算力中心將成為成本最低的人工智能訓練載體，預計兩至三年內即可實現。

　　業內專家認為，受火箭發射運力有限、成本高昂等因素制約，軌道數據中心短期內難以落地。太空設備還需配備耐高溫低溫、抗輻射的芯片與散熱系統，技術門檻頗高。

　　企業預計最早 2028 年部署太空數據中心，長期規劃需要每年完成數千次火箭發射任務。

　　目前企業已自研空間散熱系統，化解算力設備發熱難題。公司在周三招股文件中表示，人工智能算力衛星研發的核心技術難關已成功攻克。

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責任編輯：郭明煜