2025年，四川長虹營收1088億元，按年增長4.94%，但扣非淨利潤只有9064萬元，按年下降78%，集團真實的利潤規模，還不到營收的1%。

作者丨鐵手

編輯丨堅果

封面來源丨Unsplash

「力拔山兮氣蓋世，時不利兮騅不逝。」項羽的悲歌，放在今天的四川長虹身上，竟有幾分異樣的貼合。

近日，一則看似普通的公告，將這位"彩電大王"重新拉回公衆視野。長虹美菱發布公告稱，決定暫緩合肥長虹智慧家電產業園項目，原因是現有產能已可階段性滿足銷售訂單需求。

不過，一年前長虹美菱提出擴建產能時，給出的理由是「老產線提效改造已無法滿足持續增長的冰箱市場需求」。僅一年時間，就變成「產能夠用」，可見市場競爭的激烈程度。

當然，無論是擴產還是停產，都稱不上是新鮮事。但若把它放進長虹美菱及其母公司四川長虹的財報裏一起看，或許就能看出暫緩擴產背後的焦慮——錢不夠花了。

2025年，四川長虹營收1088億元，按年增長4.94%，但扣非淨利潤只有9064萬元，按年下降78%，集團真實的利潤規模，還不到營收的1%。

誠然，近年家電行業的處境普遍艱難，但長虹貴為昔日的「彩電大王」，活是猛猛幹，錢卻不怎麼賺，似乎又很難用「行業寒冬」一筆帶過。

翻開這份千億財報，我們才能看清楚，長虹的底子到底「虛」在哪裏？

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淪為家電「打工仔」

2025年，四川長虹的淨利潤為9.88億元，按年增長40%，乍一看，還算不錯。

但翻開財報，其扣非淨利潤只有9064萬，按年下降78%，這說明公司主業根本沒怎麼賺錢，盈利主要靠的是非經常性損益：

一是其手裏持有的華豐科技公允價值增加了10.55億元；二是政府給了2.74億元補貼。

長虹的2026年一季報更是雪上加霜，公司營收272.76億，按年微增1.64%，淨利潤9848萬，按年下降71.5%；扣非淨利潤3033.5萬元，按年下降78.08%。

四川長虹坐擁千億營收，但真實盈利卻比紙還薄，這生意做得有多辛苦，不用多說了。

早在1998年，四川長虹的利潤規模已經達到20億元。可如今公司的營收翻了幾倍，利潤卻比當年還少，不僅僅是因為家電行業低迷，而是長虹選了一條最難的路——做代工生意。

根據財報，四川長虹2025年的核心收入來源是家電業務，其智慧家居收入佔總收入的42.08%。

但需要注意的是，長虹智慧家居業務的毛利率僅為11.9%，跟美的、格力、海爾平均在26%-30%的綜合毛利率相比，差了一大截。

問題就出在這裏，雖然四川長虹和長虹美菱的年報中並未直接提及「代工」，但衆所周知，長虹是小米重要的合作伙伴，長虹為小米代工生產空調，也早已是公開的祕密。

早在2017年，長虹空調就開始為小米提供貼牌代工服務。近年，雙方合作不斷加深，從2022年開始，長虹宏源基地正式承接了小米部分項目的聯合開發任務。

據華創證券測算，2023年，小米代工收入佔長虹美菱空調內銷收入比重超50%。需要注意的是，四川長虹的冰箱、空調、洗衣機、廚衛等業務，均為長虹美菱旗下業務。

去年，小米集團大家電部總經理單聯瑜還發文宣佈，小米智能家電與長虹空調已達成戰略合作，並表示「製造業不是單打獨鬥，而是信任與共進」 。

在家電行業，尤其是彩電市場不斷萎縮的背景下，長虹抱緊盟友不難理解。

根據奧維睿沃報告，2026年一季度，全球TV代工出貨近2430萬台，按年增長2.9%，長虹和冠捷同以270萬台並列第二。

但問題是，從「彩電大王」變成「代工大王」後，四川長虹的毛利率從2023年的11.54%跌至2025年的9.42%，創下歷史新低。

對此，長虹美菱方面曾對媒體表示，代工利潤雖低，但仍高於自營。可見，長虹只不過是在兩條短腿中，選擇了相對更長的那一條。

但一代「彩電大王」，到底是如何淪為家電行業的「最強打工仔」？

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「彩電大王」已成過去

回顧長虹的商業生涯，最令人扼腕的莫過於當年孤注一擲押注等離子技術，這一戰，也成了長虹命運的轉折點。

將時間撥回到1985年，長虹也曾榮耀加身。

那是一個電視機還是奢侈品的年代，長虹從日本引進了國內第一條彩電生產線，靠着軍工廠的底子和「高質低價」的殺招，迅速在國內市場攻城略地。

從 1990 年開始，長虹在國內彩電市場上保持了連續20年的銷量冠軍，市場佔有率一度超過35%。

但從2010年開始，長虹開始走向下坡路，逐漸淪為二流陣營。根據洛圖科技數據，2025年一季度，長虹的出貨量僅為78萬台，已跌出行業前五。

彩電市場疲軟，是老生常談的原因，然而，長虹的潰敗，或始於更早之前。

上世紀90年代中期，彩電行業發起了一場技術革命，紛紛研發背投、等離子、液晶等技術，試圖取代傳統CRT電視，帶來更輕薄、更大螢幕和更高清畫質的新一代彩電。

在這場技術競賽中，四川長虹選擇以等離子技術為主攻方向，並投入超40億元建設等離子面板生產線。結果我們知道了，液晶電視很快將電視成本打下來，迅速佔領了市場。

長虹押錯了寶，錯過了技術轉型的關鍵時期，等它幡然醒悟的時候，海信、創維、TCL等對手早已跑馬圈地，完成了技術和市場的雙重卡位。

長虹不僅輸掉了技術路線，更輸掉了整整一個時代。

在這之後，移動互聯網時代到來，願意守在螢幕前看電視的用戶越來越少。2025年，中國電視零售量跌至2763萬台，較十年內5089萬台的高點腰斬超46%，長虹的日子越發艱難。

期間，長虹也嘗試過走多元化的路，只可惜水花寥寥。

根據財報，2025年，除了智能家居業務外，第二高佔比的ICT產品及服務（佔總收入約4成），主要提供ICT產品的智能分銷及解決方案服務。但作為分銷商的長虹缺乏核心壁壘，這項業務的盈利質量堪憂，毛利率只有3.43%。

另外，近年長虹積極發力智能化業務，包括低空飛行、機器人、元宇宙等業務。但根據財報，去年特種業務僅實現收入約30.30億元，還撐不起整個集團的門面。

如此，也就不難理解為何昔日的「彩電大王」，會甘願淪為「代工大王」。

在長虹自身市場競爭力不足的情況下，為新興品牌代工已是其當下最務實的選擇——體量大、業務穩定，至少能幫公司撐着一口氣。但問題是，這口氣還能撐多久？

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AI轉型難成氣候

在商業世界裏，沒有任何利益關係是一成不變的。

近三年，長虹美菱前五大客戶合計銷售金額的佔比均在50%以上，一旦其中一個重要客戶撤走，都會對長虹造成重要影響。

然而，去年10月，小米智能家電工廠在武漢光谷投產，計劃從生產空調逐步擴展至其他家電品類；2024年，沃爾瑪收購了美國電視製造商Vizio，成為美國第一大電視品牌。

長虹作為小米和沃爾瑪的代工廠，自然也有被替代的風險，至於最終會不會發生，也無非是權衡利弊，算過賬之後的結果。

不確定性懸在頭頂，長虹不想坐以待斃，開始積極佈局智能化、高端化產品。

2023年，四川長虹推出全球首個基於大模型的智慧AI家電平台——「長虹雲帆AI大模型」，擁有大模型決策、多模態交互、AI智能體、場景化自學習、全屋互聯等核心技術。

此後，長虹陸續推出了一系列AI家電，比如首款治癒系AI TV-追光系列Q10Air電視，具備AI音色、智能檢索、AI畫質、AI交互、內容推薦等功能。

不過，這款定價過萬元的旗艦機型，在長虹天貓旗艦店上僅有個位數銷量。

在社交媒體上，有云帆大模型加持的壁畫系列均反響平平，有用戶認為實物與宣傳不符，也有用戶吐槽使用界面。

目前，長虹電視的營收主力軍還是以3000元以下的中低端產品為主，這在某種程度上也受到了以往低價策略的拖累。

比如2020年長虹首推8K電視，彼時市場均價普遍在萬元以上，而長虹則將55英寸電視的價格打至3999元，這種性價比策略雖然拉動了銷量，卻也給長虹貼上了「低價標籤」。

而且，長虹頻繁出現在小米等互聯網家電品牌的代工名單中，當品牌與「低價」深度綁定，再想往上走、講高端故事，只會變得更難。

對長虹來說，做代工是務實的選擇，也是一個矛盾的選擇——代工業務給了長虹喘息的機會，卻沒能留下多少利潤，這無疑擠壓了長虹轉型的騰挪空間。

尤其是長虹近期投入的智能化業務，比如AI家電、低空飛行、機器人等，並非只是簡單加上AI噱頭就行，還要在產品差異化和用戶體驗上下功夫，背後也離不開大量的資金支持。

因此，長虹選擇暫緩投資約8.77億元的家電產業園項目，將錢放在更需要投入的地方，自然也有其合理性。只是，按長虹目前的利潤體量來看，這點錢恐怕還是杯水車薪。

那麼，長虹的宿命，難道就只能做一個「超級代工廠」嗎？

在此之前，我們需要釐清一個問題，傳統家電代工雖然薄利可圖，但代工模式未必就是絕路。

全球製造業裏，富士康就是靠代工做成了巨無霸，核心在於通過供應鏈、生產管理上的深厚積累，打造出效率領先、成本可控的護城河，把「苦力活」做成「技術活」。

只是，即便長虹甘心只為他人作嫁衣裳，留給它的時間也不多了。

長虹想要活下來，就必須先做一道選擇題：是將代工做到極致，還是在家電事業上再拼一把。

否則，一邊代工其它廠家的低價產品，一邊推出智能化的高端產品，這種「左手貼牌、右手高端」的撕裂感，消費者很難會買賬。

長虹想要翻身，努力是一回事，但認清自己的能力，也很重要。