中國最大的提供數據安全平台的專業安全提供商，純正的AI+信息安全賽道標的，業績穩健增長，2025年扭虧為盈，要赴港上市的觀安信息賬上卻只有0.86億元現金。 　　智通財經APP了解到，近日觀安信息向港交所主板遞交上市申請書，工銀國際、中泰國際為聯席保薦人。該公司是中國信息安全領域早期應用大數據分析和人工智能技術的參與者，專注於數據安全、網絡安全及新興安全領域，收入主要來源於數據安全及網絡安全解決方案兩大業務。 　　而該公司具備一定的行業競爭力，根據弗若斯特沙利文，按2025年收入計，以3.8%市佔率在中國提供數據安全的專業安全提供商中排名第七，同時以9.7%市佔率在中國提供數據安全平台的專業安全提供商中排名第一；以1.8%的市場份額在中國提供信息安全的專業安全提供商中排名第十三。 　　觀安信息業績表現穩健，2023-2025年，收入複合增速17.14%，2025年實現扭虧為盈，淨利潤0.2億元，結束了連續虧損的局面，不過利潤率偏低，淨利率僅為2.82%。 　　該公司於2015-2022年經歷了從天使輪到E輪的孖展，認購後隱含估值從0.12億元飆升至40億元，其在該等孖展中獲得了10.2億元的所得款項，且截止目前，該等資金已全數用於業務發展與營運。截至2026年3月，該公司擁有現金及等價物僅為0.86億元。該公司此次赴港上市，一方面滿足財務投資者退出需求，另一方面搭建孖展平台上市補血，獲得更多的發展資金。 　　「數據安全+網絡安全」雙驅，客戶集中度較高 　　智通財經APP了解到，觀安信息成立於2013年，主要為客戶提供數據安全與網絡安全解決方案，集平台、標準化軟件與專項服務三位一體。該公司擁有13家附屬公司，核心為北京觀安和深圳觀安兩家，主要營運實體設於上海、北京及深圳，其中北京實體的目標客戶為總部位於首都的國有企業客戶，而深圳實體則作為通往大灣區的戰略門戶。 　　從業務收入看，該公司數據安全及網絡安全解決方案兩大業務收入結構較為均衡，且同步增長，收入貢獻往年差距不大。2023-2025年，上述兩大業務收入複合增速分別為16.3%及15.7%，2025年收入貢獻分別為42%及48%，此外，該公司還提供定製化服務等其他解決方案，2025年收入大增，收入貢獻提升至10%。 　　圖片來源：公司聆訊資料 　　兩大業務均有平台、標準化軟件與專項服務三個細分業務，且每個細分業務產品都比較豐富，充分滿足不同客戶的多樣化需求。 　　數據安全的平台業務佔比最高，2025年佔比收入21%，產品包括安全數據中心、數據資產管理平台、數據資產管理平台、數據資產管理平台及數據共享交換平台；而網絡安全專項服務業務佔比最高，佔比收入為30%，產品包括數據安全諮詢服務、數據安全評估服務及數據安全營運。 　　值得注意的是，觀安信息客戶集中度較高，2023-2025年，前五大客戶貢獻收入62.2%、68.4% 及70.1%，其中最大客戶貢獻為35.3%、45.2%及36.6%，而核心客戶主要為中國大型電信網絡運營商。該公司緊跟AI趨勢，2024年調整戰略重心，拓展至人工智能及算力領域，並從核心客戶獲取中國西南地區的一個國家級項目(智算項目)，該項目佔2025年其他解決方案收入的大部分。 　　在盈利方面，該公司毛利率呈現上升趨勢，2023-2025年毛利率分別為37.5%、34.9%及42.6%，而費用率也有逐年優化，期間銷售費用率下降11.8個百分點、管理費用率下降5.4個百分點，研發費用率下降8.8個百分點。在毛利率及費用率雙重推動下，該公司從淨虧損率24.3%提升至淨利率2.8%，盈利顯著改善。不過該公司經營現金流淨額表現較差，截至今年3月公司現金等價物0.86億元，而短期有息債達1.44億元。 　　引入多樣化資本，上市補血仍需謹慎看待 　　從行業來看，根據弗若斯特沙利文，中國信息安全市場規模於2025年為1057億元，近五年複合增速9.6%，預計到2030年將達到1727億元，複合增速10.6%。在數據安全領域，2025年市場規模為290億元，而在國網絡安全平台規模198億元，均保持了雙位數的複合增長，預計到2030年分別達到509億元及351億元。 　　人工智能技術的融合催生了對AI+信息安全解決方案的激增需求，而人工智能安全、車聯網(IoV)、物聯網(IoT)及雲安全等新興領域的加速需求釋放，共同構成市場持續擴張的核心驅動力，但行業競爭也相對激烈。在整個信息安全市場行業，專業安全供應商佔比36.9%，前五名參與者佔據39.2%的市場份額。 　　觀安信息行業排名靠前，2025年以1.8%的市場份額位居第13名，但與前五同行存在較大差距，不過該公司在細分市場具有龍頭地位，比如在數據安全平台領域，以9.7%的市場份額位居上榜廠商榜首，領先於主要競爭對手。 　　該公司或可加大研發力度，以保持產品行業競爭力，2023-2025年其研發費用率分別為23.32%、15.2%及14.04%，研發費用率下降主要為規模增長及研發成果化所致，每年研發投入保持穩定。截至2025年12月，該公司研發團隊有186名，已獲得145項獲授權專利，包括141項發明專利，且獲得202項軟件著作權。 　　綜合看來，觀安信息以「數據安全+網絡安全」雙驅動模式，收入增長穩健，而公司收入結構也非常穩定，平台、標準化軟件與專項服務三位一體協同驅動業務穩增，但公司客戶集中度較高，存在一定的依賴風險。該公司盈利改善明顯，2025年實現扭虧為盈，但利潤率仍偏低，且經營現金流淨額不穩定，當前現金等價物較少，之前多輪孖展獲得資金基本用光，急需上市補血。 　　該公司業績並沒有很搶眼，但以AI+信息安全為賽道，成功吸引了產業資本、機構資本以及國有資本等多樣化資金，比如引進了上海國資委兩家實體(上海國鑫及上海信息)、國開製造、海通齊東及國信實體等機構。該公司於2022年估值為40億元，考慮到收入增長及盈利改善，當前估值或不低於50億元。 　　此次上市，觀安信息雖然有國資背景，AI+信息安全賽道支持，但考慮到公司及行業的成長性，盈利較低現狀以及財務投資者的退出需求，仍需謹慎看待。