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路透5月22日 - SpaceX的一份公司文件顯示，該公司計劃根據業績表現分階段放開限制，允許大部分股份在IPO後通常的六個月禁售期結束前即可進行轉售。

該方案旨在避免大量股票同時湧入市場，這將打破 美國普遍採用的標準180天禁售期。大多數上市公司都會限制早期投資者出售股份，以幫助穩定股價。

SpaceX正押注於其未來的成功，以期加速這一進程。鑑於該公司目標估值高達1.75萬億美元，即使出售極小比例的股份，其價值也可能達到數百億美元。

「對市場而言，避免出現一次大規模的禁售期結束潮或許更好，」專攻企業上市業務的邁耶布朗律師事務所律師阿里·佩裏表示。

這種結構雖不尋常但並非前所未有，如果SpaceX表現良好，某些股東最早 可在公司IPO後發布首份季度財報後便 出售股票 。

若公司及其股票表現良好，限制性股票池中的大部分股份可在隨後的數月內解禁出售，剩餘股份則將在六個月期滿時全部解禁。

限制通常適用於現有投資者、員工、大型機構投資者或掌握內幕信息的人員。

根據申報文件，馬斯克持有A類股85.1%的表決權和12.3%的經濟權益，他已同意對其持股實施366天的出售限制。

估值超過1000億美元的人工智能芯片設計公司Cerebras（(link) CBRS.O）也採用了分階段出售機制，這種做法在2020至2021年IPO熱潮期間更為常見，當時企業擁有議價優勢來制定條款。

律師表示，這種分階段解禁的方式將潛在的拋售壓力分散在較長時間內，有助於使IPO後的交易更加有序，但代價是潛在的股價波動將分散在六個月內，而非集中在單一天。

「分階段放行能平抑初期衝擊，但並不能消除這種衝擊，只是將其重新分配了，」佩裏表示。

根據該計劃，最多20%的受限股可在第二季度財報發布後不久出售。另外10%的股份解禁則取決於股價是否至少高於發行價30%。

上市後70至135天內的五個時間點，將分別解禁7%的股份；隨後在下一份財報發布後，再解禁28%。

任何尚未解鎖的股份將在上市180天后獲得解鎖資格。

SpaceX尚未披露受分階段鎖定期約束的股份總數，也未披露符合提前解禁條件的流通股確切比例，相關關鍵數據已被遮蓋。

除了穩定股價外，公司通常還會採用分階段鎖定期，以區分不同股東群體（如員工和早期投資者）的流動性，或對高管實施更嚴格的轉售限制。

SpaceX 也尚未披露哪些持股人主導了早期解禁池——例如接近內幕信息的人士與機構投資者——以及與業績掛鉤的股價觸發條件有多大可能達成。

根據該文件顯示，除馬斯克外，其他重要投資者也已同意在366天內不出售其持股，但文件未披露這些持股佔總股本的比例。

分階段解禁在某種程度上是2020至2021年上一輪IPO熱潮的迴響，當時資本充裕且需求旺盛。那個時代的一些最大規模上市企業——包括愛彼迎（Airbnb）、DoorDash和Snowflake——都採用了分階段結構，允許特定股東更早出售部分持股，同時對董事和高管實施更長的禁售期。

然而，近期市場已普遍迴歸更簡單的結構。即便出現變體，也往往是針對特定情況而非全面推行。

Cerebras在最近的上市中也採用了分階段的內部人士解禁結構，而Rubrik則引入了與股價門檻和盈利時間相關的基於業績的觸發機制。

Reddit和Ibotta也採用了混合機制，將解鎖與盈利窗口期及禁售期掛鉤。

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