4月21日，CDE官網公示，和黃醫藥(00013)自主研發的醋酸索樂匹尼布片(HMPL-523)提交了用於治療溫抗體型自身免疫性溶血性貧血患者的新適應症上市申請。作為作為中國首款、全球第二款衝刺上市的高選擇性Syk抑制劑，研發里程碑的出現對和黃醫藥而言，無疑是一大利好。
然而，這一利好卻未顯現在二級市場上。4月20日至4月28日，和黃醫藥走出「七連陰」，將股價拖至BOLL線下軌，之後又一路在BOLL線中下軌間震盪下行。截至5月21日，和黃醫藥股價已跌破19港元。
已進入明顯低估區間
5月20日盤中，和黃醫藥股價最低觸及18.57港元，對應市值為161.93億港元，刷新年內新低。若以4月17日收盤價24.72港元起算，和黃醫藥股價區間跌幅已達到24.88%。對於一家手握100億元現金的公司來說，如此市值表現顯然已被嚴重低估。
回顧此前和黃醫藥的2025年報，公司當期核心的腫瘤/免疫業務實現合計收入2.86億美元，整體按年下降 21%。而這與公司在國內市場上的愛優特(-13%)、蘇泰達(-45%)、沃瑞沙(-36%)三大產品市場銷售額的全線下跌直接相關。
也是因為這一原因，大華繼顯、美銀證券和里昂等機構在和黃醫藥披露年報後更新研發，在各種「買入」、「跑贏大市」評級之後，多家機構選擇了降低和黃醫藥的港美股市場目標價。其中大華繼顯將和黃醫藥的港股目標價由此前的32.5港元降至26港元，美銀證券則將其美股目標價從22美元降至21美元。
另外在3月9日盤後，和黃醫藥還發布公告，宣佈公司將啓動撤市及產品召回，並對產品採取鎖庫措施，暫停全部銷售、發貨等措施。值得一提的是，在公告中，和黃醫藥提到這次撤市不會影響公司的財務指引，並指出該藥2025年的銷售額為250萬美元。
然而國內創新藥業務大跌疊加商業化品種撤市，對當時已處於估值低谷的和黃醫藥來說，更像是利空出盡。結合盤面來看，年報披露後，和黃醫藥股價整體趨勢向上。
在和黃醫藥這段股價走高行情中，存在基本面上的重要支撐以及消息面的助推。
基本面上，雖然2025年報反映出公司創新藥在國內市場集體業績下滑，但另一方面，公司當期非核心的處方藥品分銷業務實現收入2.63億美元，按年僅下降1%，基本保持穩定;得益於在38個國家的成功上市及醫保覆蓋擴大，期內公司核心品種呋喹替尼海外銷售額達3.66億美元，按年增長26%。
此外，和黃醫藥年末現金餘額高達14億美元，摺合人民幣達百億元。在此背景下，處於150-170億港元市值區間的和黃醫藥顯然已進入極度低估區間。
而在消息面上，4月17日的AACR大會則是和黃醫藥在4月上半月股價拉升的重要原因。
據智通財經APP了解，在今年AACR大會上，和黃醫藥創新管線旗下的全球首創PI3K/PIKK-EGFR抗體靶向偶聯藥物(ATTC)HMPLA580亮相併公布臨床前研究數據，兼具強效抗腫瘤活性、旁觀者效應與優良成藥性;公司還同步公布了多項索凡替尼聯合療法數據，持續拓寬消化道腫瘤治療邊界。從盤面上看，4月17日正是此輪和黃醫藥上漲行情的變盤節點。
市場再迎變盤節點?
智通財經APP觀察到，4月17日，和黃醫藥股價小幅收漲0.90%，走出「M頂」行情，並且右頂形成時的日成交量僅401.36萬股，與左頂相比明顯缺乏活力，反映出市場買方力量的減弱，預示着股價上漲動力正逐漸消失。
4月20日，和黃醫藥股價向下遠離BOLL線上軌，當日收跌3.24%，開始啓動新一輪的下跌行情。可以看到，次日消息面的利好並未讓公司股價止跌，此輪下跌持續了一個月時間直到5月21日，公司股價脫離BOLL線下軌纔出現止跌跡象。
期間，索樂匹尼布在上述新提交的適應症申請於4月29日獲受理並獲納入優先審評，但這僅僅只是讓和黃醫藥股價在當日小幅收漲，未能進一步放緩其下跌的腳步。此時，公司基本面表現已與股價形成了明顯背離。
從4月17日至今的行情來看，和黃醫藥股價表現不佳，或許是受到市場情緒低迷和場內沽空壓力的雙重影響。
首先，港股市場整體風險偏好下行，恒生指數和恒生科技指數同期分別下跌1.14%和1.73%，市場對高估值成長股的拋售情緒蔓延至和黃醫藥。流動性不足加劇了股價波動，可以看到期內和黃醫藥部分交易日換手率已低至0.02%。
其次，公司在二級市場的沽空比率從4月15日的9.27%攀升至4月21日的25.92%，空頭利用市場情緒打壓股價並回補獲利。散戶恐慌性拋售與主力資金承接形成博弈，進一步放大了跌幅。
此外，在近期創新藥行業估值調整背景下，場內投資者也更傾向於轉向防禦性資產。因此，儘管這段區間內，公司索樂匹尼布新藥申請獲優先審評，但市場風偏疊加行業政策不確定性壓制了板塊及個股的估值修復空間。
然而，也正是因為目前流動性超越基本面成為和黃醫藥的核心定價要素，因此投資者更應對變盤節點判斷多加在意。
實際上，鑑於香港離岸市場的特殊性，流動性較在岸市場要弱很多，對於A股投資者來說，如果將所有納入港股通的港股做一個劃分，可以按照流動性的強弱，簡單將其分為三類：第一類是恒生主要指數的成分股;第二類是A/H兩地同時上市的公司;第三類是僅在H上市，未在A上市。
對於和黃醫藥這種第三類公司而言，在港股整體流動性不足的時候，特別容易出現基本面與股價的嚴重背離，有時還伴隨着部分外資的沽空操作。
這種情況下，便可以觀察到，雖然和黃醫藥整體基本面上行拐點相當明確，但股價和基本面反向運動。表現在日K線圖上，便是4月17日至今呈現出的陰跌狀態。不過另一方面，數據顯示，港股通創新藥ETF(520880)近10日累計淨申購超5.35億元，份額升至53.42億份新高。
這一趨勢的背後意味着，雖然主流資金在醫藥板塊流出，但不乏聰明錢低位逆勢建倉。這個信號對和黃醫藥來說也許是個好消息。在基本面支撐疊加嚴重低估情況下，和黃醫藥的短線上的變盤節點值得投資者期待。