隨着美伊談判陷入僵局、海峽局勢難見曙光，國際油價持續居高不下。目前，市場已開始預期包括聯儲局在內的全球主要央行將採取加息舉措，這直接給債券收益率帶來了上行壓力。

不過，彭博經濟研究（Bloomberg Economics）的最新分析指出，中東戰火併非推動美國國債收益率突破5%的唯一因素，全球正被帶入一個利率更高的新時代。

彭博經濟研究的模型分析表明，結構性因素正在從根本上改變全球儲蓄與投資之間的平衡。債券收益率的上升，已經遠超通常認為油價上漲會影響央行政策決策的時間範圍。其期限溢價模型顯示，未來30年無風險利率預期的上升正在起到實質性推動作用，全球金融危機後典型的低利率時代似乎已經結束。

長期利率何以走高？30年期借貸成本現結構性變化

自伊朗衝突爆發以來，債券市場的劇烈波動推高了收益率，甚至波及到了長期債券。數據顯示，未來五年美國的借貸成本將上升約0.8個百分點。而在更長遠的周期中，30年期借貸成本也上升了約0.5個百分點，顯現出明顯持久性。

根據彭博經濟研究的期限溢價分解模型，在這0.5個百分點的漲幅中，約0.3個百分點是因為投資者需要更高補償來承擔長期鎖定資金的風險（包括戰爭帶來的財政成本以及利率波動加劇）；而另外約0.2個百分點的上漲，則反映了市場對無風險利率上升的預期。

從根本上講，利率由全球儲蓄與投資的平衡決定。過去50年裏，儲蓄意願增強、投資需求下降曾推動全球借貸成本走低；而如今情況正好相反。彭博經濟研究提出了改變中期前景的幾個關鍵因素：

AI革命提升投資支出

人工智能的出現徹底改變了過去投資意願低迷的態勢。處於推廣前沿的科技公司正巨資建設基礎設施並採購芯片。彭博行業研究預計，2026年美國最大的幾家超大規模數據中心運營商的資本開支將高達8200億美元。無論是發行債券、增發股票還是動用留存收益，科技企業的這些行為都將減少儲蓄，加劇資本稀缺，從而推高借貸成本。

地緣政治風險加劇

俄烏衝突、中東戰火以及台海緊張局勢表明，世界並未變得更加安全。歐洲等地競相重整軍備並投資軍事技術的惡性熱潮，正大幅加劇資本市場的壓力。

政治分裂導致財政緊縮流產

從法國到英國再到美國，全球範圍內的政治分裂顯露無遺。政府的軟弱無力和分裂的立法機構，使得做出遏制預算赤字所需的決策變得異常艱難。隨着越來越多的資本流向政府，留給市場其他各方的資金減少，直接推高了全球利率。

全球格局分化

海灣合作委員會（GCC）經濟體的儲蓄規模目前低於過去，而世界格局的分化也進一步加大了供應衝擊發生的可能。

彭博經濟研究強調，上述任何單一因素都無法直接解釋自伊朗衝突升級以來債券收益率的突然攀升。但不可否認的是，全球正處於一個投資需求結構性上升、儲蓄意願結構性下降的大環境中。

因此，當投資者在重新評估短期利率前景的同時，也隨之上調了對長期利率的預期。在這一背景下，美債收益率的衝高並不令人意外，全球經濟正面臨一個長期的更高借貸成本環境。