來源：智通財經網
隨着凱文·沃什周五正式接任聯儲局主席，華爾街對於這位新任掌門人口中的「制度變革」正展開激烈討論。
市場關注點不僅侷限於利率政策、人事調整或溝通方式，更聚焦於一個可能影響未來十年美國金融體系的重要議題，聯儲局是否會徹底重塑其龐大的資產負債表體系。
多位前聯儲局官員、經濟學家以及最新研究報告顯示，沃什可能推動聯儲局減少對金融市場的日常干預，同時重新定義央行在危機時期使用資產負債表的規則。
簡單來說，當前爭論的核心在於，聯儲局是否應該繼續像過去十多年那樣，將資產負債表作為影響金融條件與支撐市場的常規工具，還是僅在市場功能失靈或嚴重經濟危機時期才動用這一工具。
從8000億美元到9萬億美元 聯儲局資產負債表「大膨脹」
2008年全球金融危機爆發前，聯儲局資產負債表規模僅約8000億美元。但為了穩定金融體系，聯儲局隨後通過大規模購買美國國債與抵押貸款支持證券(MBS)實施量化寬鬆(QE)，資產負債表一度膨脹至約9萬億美元。
目前，聯儲局資產規模仍高達6.8萬億美元，相當於美國GDP的約23%，規模約為金融危機前的7倍。
過去十多年裏，聯儲局資產負債表不僅成為穩定市場的重要工具，也被部分批評者認為是推動美股長期牛市的重要力量之一。
而沃什則長期對這一體系持批評態度。他去年曾撰文，將當前資產負債表形容為「臃腫」，並認為即便縮減資產負債表，聯儲局仍可實現降息。
沃什或推動「稀缺準備金」體系迴歸
目前，聯儲局採用的是所謂「充足準備金」體系。簡單而言，聯儲局通過購買資產向銀行體系注入大量流動性，銀行則持有大量準備金。
而沃什則暗示，聯儲局未來可能重新迴歸金融危機前的「稀缺準備金」框架，僅在必要時才向市場注入流動性。
市場甚至已開始猜測，聯儲局未來可能改變貨幣政策核心傳導機制。
TS Lombard美國首席經濟學家Steve Blitz提出，聯儲局未來可能更依賴回購市場作為核心政策利率工具，而非當前聯邦基金利率體系。
Blitz甚至提出：「回購利率將成為新的政策利率。」
這種變化理論上可能讓沃什在滿足美國總統特朗普要求「降息」的同時，維持更緊的實際金融環境，以應對持續存在的通脹壓力。
聯儲局內部已出現明顯分歧
不過，並非所有官員都支持大幅縮減資產負債表。聯儲局負責監管金融事務的副主席巴爾近期便公開反對相關方向。巴爾表示，縮減資產負債表本身並不是正確目標。他警告稱，部分改革方案可能削弱銀行體系韌性、擾亂貨幣市場運行，甚至威脅金融穩定。
巴爾認為，僅關注資產負債表規模過於片面，更關鍵的是資產久期、結構以及準備金體系本身。他還警告，如果降低銀行準備金要求，可能反而加劇市場波動，並迫使聯儲局未來進行更多幹預。
與此同時，多位官員則主張「漸進式改革」。
曾負責紐約聯儲交易台操作、現任達拉斯聯儲主席的洛根表示，任何資產負債表改革都必須「緩慢且謹慎」推進。
前克利夫蘭聯儲主席梅斯特則指出，聯儲局過去始終未真正建立清晰框架，說明何時應啓動QE、何時僅用於市場功能修復。
市場擔憂「聯儲局看跌期權」時代終結
分析人士指出，如果沃什真的推動聯儲局減少市場干預，華爾街長期以來形成的「聯儲局看跌期權」預期可能被削弱。
Wrightson ICAP首席經濟學家Lou Crandall表示，未來聯儲局很可能會公開討論建立一套更加明確的市場干預框架，避免市場默認央行會「無限量救市」。
他認為，這將幫助市場形成更理性的預期。
不過，多位前官員同時強調，外界不應期待沃什上任後立刻出現劇烈改革。
因為聯儲局聯邦公開市場委員會(FOMC)本質上仍是一個強調共識的機構，重大政策轉向通常需要長期內部討論。
梅斯特表示，即便歷經多任主席，聯儲局內部決策依然高度獨立。她指出：「政治從不會進入FOMC會議室。」
責任編輯：江鈺涵