高盛認為，英偉達季報驗證了一個關鍵判斷：AI算力支出的上行周期遠未結束，投資可持續性正在改善。英偉達推動Token成本每年下降70%以上，而云廠商售價持穩，單位利潤顯著擴寬，進而支撐其持續加大資本開支，形成正向循環。

英偉達交出了一份強勁的季度成績單：第二季度營收指引大幅超出市場預期，同時宣佈顯著提升股東回報。

高盛在業績點評中指出，本次財報的關鍵亮點不僅在於超預期的數據，更體現在AI投資可持續性的改善，以及資本回報力度的顯著提升。在高盛看來，AI算力資本支出的上行周期遠未結束，這使英偉達未來的增長路徑更加清晰、可預期，也為股價提供了更堅實的基礎。

這一上行周期的核心驅動力，在於英偉達與雲廠商之間形成的良性經濟循環。 英偉達持續推動Token成本每年下降70%以上，這意味着雲廠商的算力成本大幅壓縮。而云廠商對外出售的Token價格並未跟降，反而趨於穩定，從而顯著拉高了其單位利潤。豐厚的回報進一步支撐超大規模雲廠商持續加大AI資本支出，為英偉達帶來更持久的需求動力。

此外，英偉達在推動產品創新和生態系統投資的過程中，高度重視股東回報，大幅增強了資本回報計劃：股票回購授權增加800億美元，加上原有剩餘的390億美元，總授權規模達1190億美元；季度股息亦從每股0.01美元大幅提升至0.25美元。

基於上述判斷，高盛維持對英偉達的「買入」評級，並將12個月目標價從250美元上調至285美元。

季報全面超預期，數據中心業務領跑

英偉達第一財季各項核心財務指標均超出市場預期。數據中心業務營收達752億美元，高於高盛預測的747億美元和市場預期的732億美元。整合了原遊戲、專業可視化等業務的邊緣計算業務營收64億美元，較高盛預測的54億美元和市場預期的56億美元高出13%至18%。

盈利能力方面，毛利率為75.0%，略高於高盛預期的74.7%；運營利潤率達65.9%，同樣超出高盛預測的65.4%。Non-GAAP每股收益為1.87美元，較高盛預測的1.79美元和市場預期的1.75美元高出約5%至6%。

運營效率指標表現穩健。第一財季末庫存為258億美元，按月增長21%，但庫存天數維持在115天，按月持平，顯示庫存增長與業務擴張同步。應收賬款為407億美元，按月增長6%，而應收賬款天數按月下降6天至45天，回款效率有所提升。

第二財季指引超預期，全年毛利率維持中70%區間

英偉達第二財季營收指引同樣超出預期。公司預計營收區間為892億至918億美元，中值910億美元，按月增長約9.3%，按年增速高達約95%。Non-GAAP毛利率指引為75.0%，與高盛預測的74.8%基本吻合。基於上述指引，高盛測算第二財季隱含Non-GAAP每股收益約為2.06美元，高於其此前預測的1.97美元及市場預期的1.94美元。

展望全年，管理層預計毛利率將維持在中70%區間。同時，公司將供應鏈採購授權額度提升至1450億美元，以確保充足的零部件供應支撐產能爬坡。運營費用方面，由於營收預測大幅上修，管理層將FY27全年運營費用增速預期從此前的低40%區間上調至高40%區間。

Rubin平台加速落地，CPU業務開闢新增長極

在產品路線圖方面，英偉達管理層表示，Rubin平台將在下半年實現強勁放量，初始營收將於第三財季（8月至10月）開始確認。公司預計，在覈心超大規模雲廠商及雲計算資本支出上行、獨立Vera CPU機架超預期，以及LPX（Groq）和Rubin-CPX等產品的共同驅動下，Rubin與Blackwell平台合計營收將超越此前1萬億美元的預測目標。

在CPU業務方面，管理層表示今年獨立CPU營收有望達到至少200億美元。高盛認為，這是英偉達CPU獨立產品的強勁初始爬坡，同時也印證了隨着智能體AI持續擴散，結構性CPU需求正在上升。

高盛上調目標價，CY27盈利預測較市場高逾30%

高盛將英偉達12個月目標價從250美元上調至285美元，基於30倍市盈率乘以歸一化每股收益9.50美元（此前為8.25美元）。按當前股價223.47美元計算，潛在上漲空間約為27.5%，含股息的總回報約為28%。

盈利預測方面，FY27至FY28每股收益預測平均上調約6%，主要反映更高的營收預期及更低的稅率假設。具體來看，FY27每股收益預測為15.25美元，FY28為19.50美元，均較市場普遍預期高出逾30%。

此外，報告指出，英偉達第二財季指引對整體AI資本支出環境具有積極的傳導意義，對其覆蓋的數字半導體板塊——包括Broadcom、AMD、Marvell及ARM——構成最為正面的信號。