來源：華泰期貨
作者： 師橙
市場要聞與重要數據
期貨行情：
2026-05-20，滬銅主力合約開於 104130元/噸，收於 103950元/噸，較前一交易日收盤-0.55%，昨日夜盤滬銅主力合約開於 104，060元/噸，收於 105，140 元/噸，較昨日午後收盤上漲1.49%。
現貨情況：
據 SMM 訊，昨日早盤持貨商開始低報升水，主流平水銅報價升水400元/噸附近，鐵峯、中條山PC、金鳳等上海、常州市場價格降至升水350元/噸附近，隨後在被壓價至升水320-340元/噸成交。此時主流平水銅依舊升水380-400元/噸報價，貨源緊缺。好銅升水420元/噸附近以金川為主，CCC-P依舊緊缺。進入第二交易時段，部分日本、韓國、大江PC、大江HS等貨源升水300-320元/噸。低價引起市場下游採購，日內市場採購情緒指數提升至3.18，銷售情緒指數提升至3.29。滬銅現貨商擔心後市升水繼續走跌，積極出貨止盈。
重要資訊匯總：
地緣上，美國總統特朗普表示，與伊朗的談判已進入最後階段，接下來請拭目以待，要麼達成協議，要麼會做一些有點棘手的事情，但希望這不會發生。特朗普告知以色列總理內塔尼亞胡，各方斡旋人員正擬定一份意向書，美伊雙方將共同簽署該文件以正式結束戰事，並開啓為期30天的談判，磋商伊朗核計劃、霍爾木茲海峽通航等相關議題。聯儲局方面，會議紀要顯示，許多決策者主張去除寬鬆偏向，多數與會者認為若通脹持續高於2%則需政策收緊，僅幾位官員支持未來降息，措辭之鷹遠超市場預期。CME數據顯示，市場押注聯儲局年底前加息25bp的概率已升至60%，2026年降息預期幾乎歸零。
礦端方面，外電5月19日消息，智利銅業委員會（Cochilco）報告顯示，2026年全球礦山銅產量預計增長0.5%至2330萬噸，2027年增長4.7%至2439萬噸，主要增量來自剛果（金）、讚比亞、蒙古、加拿大和美國。儘管供應有所增長，但精煉銅市場仍將維持緊張態勢。Cochilco預測，2025年全球精煉銅市場估計短缺12.4萬噸，2026年預計轉為小幅過剩1.2萬噸，2027年過剩擴大至15.3萬噸。作為全球最大銅生產國，智利預計將佔據全球銅礦產量的約22%，但該國2026年銅礦產量預計下滑2.0%至530萬噸（受礦石品位下降、計劃內維護及運營制約），2027年回升4.0%至550萬噸，仍佔全球礦山產量約22%。Cochilco表示，2026年智利銅產量下滑主要受礦石品位下降、計劃內維護、運營限制以及年初表現疲軟等因素影響，這與全球部分大型礦山面臨的資源老化、開採難度增加等問題一致。
冶煉及進口方面，外電5月1日消息，據路透社報道，多位知情人士透露，數家中國主要銅冶煉商周二齊聚北京，與政府官員舉行座談，討論下半年銅精礦加工費談判策略。據悉，中國有色金屬工業協會官員參會。全球銅精礦短缺導致加工費承壓，現貨TC已連續16個月為負，5月15日降至-102.60美元/噸。中國銅冶煉廠目前正準備與智利銅礦商安託法加斯塔（Antofagasta）展開新一輪合同談判，雙方達成的加工費將成為中國冶煉廠與其他礦企簽訂加工協議的基準。去年智利礦商Antofagasta與中企達成2026年零加工費協議，創歷史新低。中國有色金屬工業協會去年曾呼籲行業抵制負加工費。
消費方面，5月18日訊，楚江新材在接受調研者提問時表示，公司《年產5萬噸高精銅合金帶箔材項目》《年產6萬噸高精密度銅合金壓延帶改擴建項目》等多個項目已於2025年底投產，目前正處於產能爬坡階段，公司將盡快推動規劃項目的達產見效。子公司鑫海高導已形成「銅+鋁」雙軌解決方案，五期鋁合金導體項目投產，該項目新建智能化廠房17500平方米，配備了多台全球技術領先的德國進口尼霍夫多頭連拉連退鋁線細伸機，多套國內領先的高端鋁線生產設備，形成了完整的先進生產線，可為新能源汽車、光伏發電及航空航天等高增長產業，提供更輕、更優成本的新材料解決方案。
庫存與倉單方面，LME 倉單較前一交易日變化-1275.00噸萬393400噸。SHFE 倉單較前一交易日變化-1236 噸至101014噸。5 月 18日國內市場電解銅現貨庫 24.29萬噸，較此前一周變化 -0.04萬噸。
策略
謹慎偏多
上周銅價衝高回落，宏觀端美通脹與利率抬升壓制風險偏好，中東局勢與祕魯能源危機提供供應支撐。基本面礦端偏緊、冶煉平穩、進口虧損擴大、廢銅供需弱平衡，銅材開工受限、終端剛需為主。多空博弈下，銅價區間震盪。預計本周波動區間在103，000元/噸至105，600元/噸。但操作仍以逢低買入套保為主。
套利：暫緩
期權：賣出看跌
風險
國內需求下降過快 庫存大幅累高
海外流動性踩踏風險
投資諮詢業務資格： 證監許可【2011】1289號
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責任編輯：朱赫楠