Patturaja Murugaboopathy
路透5月21日 - 路透的分析顯示，債券投資者對美國私募信貸公司的風險溢價評估各不相同，規模較小的貸款機構被定價為風險更高，因此其利差也比大型基金更寬。
這種分化凸顯了市場日益增強的篩選傾向，而該市場正面臨借款人壓力加劇的局面——此前數年利率一直居高不下。
商業開發公司（BDCs）主要向中型企業提供貸款，且通常通過公開債券市場孖展，如今它們正越來越多地被依據投資組合質量、規模以及資本獲取能力進行評估。
根據倫敦證券交易所集團（LSEG）的數據，在樣本中，BCP Investment Corp BCIC.O 的加權平均期權調整利差(OAS) 最高，為 680 個點子，其次是 Prospect Capital Corp PSEC.O （449 個點子）、Trinity Capital Inc TRIN.O （403 個點子）和 Fidus Investment Corp FDUS.O （392 個點子）。
OAS反映了投資者在調整贖回期權等特徵後，相對於美國國債所要求的額外收益率。利差擴大可能反映市場需求，或在某些情況下，反映了市場對信用質量或孖展風險的擔憂。
包括 Ares Capital Corp ARCC.O、Blackstone Secured Lending Fund BXSL.N、Blue Owl Capital Corp OWL.N, OBDC.N 和 Golub Capital BDC GBDC.O 在內的知名企業，其利差大多集中在約 150 個點子至 200 個點子之間。
今年利差分化加劇，投資者開始區分那些在軟件即服務（SaaS）領域受人工智能顛覆影響更大的BDC。
「雖然BDC股票存在差異，但在當前環境下，由於對套利收益的需求強勁，BDC債券的差異仍較為有限，」倫敦安德羅梅達資本管理公司（Andromeda Capital Management）聯合創始人阿迪蒂亞·阿內（Aditya Aney）表示。
「不過，我們認為未來數月這一局面將因評級下調、利率上升或波動加劇，以及市場對行業(SaaS) 風險敞口的關注度提高而發生變化，」他補充道。
路透的分析審查了41家BDC發行的884只債券，涵蓋了發行規模至少為5000萬美元且具有可比發行數據的債券。發行人層面的利差是通過按發行金額對每隻債券的OAS進行加權計算得出的。
Trinity Capital的加權平均OAS擴大了140個點子，Fidus擴大了92個點子，Prospect Capital擴大了85個點子。BlackRock TCP Capital的利差上升了40個點子，而高盛BDC、Golub Capital、Blue Owl Technology Finance和Blue Owl Capital的利差增幅在20至31個點子之間。
Ares Capital的利差基本持平，而Sixth Street Specialty Lending、Hercules Capital和摩根士丹利直接貸款的利差則小幅收窄。
這種選擇性出現於私募信貸市場整體疲軟的背景下。
據惠譽評級（Fitch Ratings）追蹤的數據，截至4月的12個月內，美國私募信貸借款人的違約率達到6% (link)，創下惠譽自2024年8月開始追蹤該數據以來的最高水平。
惠譽另將高盛BDC的展望下調至負面，理由是其投資組合信用狀況近期惡化且資產覆蓋緩衝較低。
Change in U.S. BDC bond OAS spreads in 2026 https://reut.rs/3PPvn3e
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