金吾財訊 | 國盛證券發布研報指，華住集團-S(01179)26年第一季度實現營收60億元，按年+11.1%，歸母淨利潤8.2億元，按年-8.6%，主要受外匯損益影響。經調EBITDA為18.6億元，按年+24.2%。26Q1維持RP正增表現，其中HWC的RP/ADR/OCC按年+3.0%/+4.5%/-1.1pct，HWI的RP/ADR/OCC按年+5.0%/+1.6%/+2.1pct。公司維持全年RP微增指引。輕資產擴張戰略持續帶動利潤率提升，酒店經營成本佔收比按年-5.8pct，經營利潤率達到24.8%，按年+4.7pct。

中高端市場方面，公司採取多品牌戰略推進城際、大觀、水晶和美居4個關鍵品牌，截至26Q1，在營及籌備中的中高端酒店數量1658家，按年+14.4%，將聚焦一二線核心城市開設品牌旗艦店。亞太市場方面，已在東南亞開設6家酒店，覆蓋漢庭、全季、城際和美侖美奐等品牌矩陣。

國盛證券預計公司26-28年營業收入分別為271.7/288.4/304.9億元，按年+7.4%/+6.1%/+5.7%，歸母淨利潤分別為55.0/59.9/65.8億元，按年+8.2%/+9.0%/+9.8%，對應PE分別為17.6x/16.2x/14.7x，維持「買入」評級。