智通財經APP獲悉，山西證券發布研報稱，美伊衝突高不確定性對應高波動性，但油價短期難大幅下調。煤炭PPI轉正，煤價看漲，煤炭股有望迎來戴維斯雙擊。當前形勢最利好海外產能佈局的兗礦能源(01171)和與煤化工高度關聯的中煤能源(01898)。

山西證券主要觀點如下：

26年4月進口煤小幅增加，進口煤價下降

進口量方面，26年1-4月進口煤1.49億噸，累計增速-2.1%，4月進口煤3308萬噸，按年降12.56%、按月降15.31%。分煤種來看，四大煤種有所分化，其中僅無煙煤按年有所提升。動力煤按年收縮，主因蒙古和澳大利亞按年減量；煉焦煤受俄羅斯減量按年收縮；褐煤按年大幅減少，主因印尼減產；無煙煤增量主要來自俄羅斯，但絕對量有限。價格方面，26年1-4月進口煤均價實現76美元/噸，較去年均價漲2.96%；4月當月全煤種進口價格實現79美元/噸，較去年同期漲7.28%。分煤種看，各個煤種進口價格較去年同期均有不同幅度上漲，其中褐煤漲幅最大。

印尼對煤炭出口進行管控，資源民族主義升級

2026年5月，印尼總統宣佈煤炭等資源品銷售必須通過政府指定的國有企業進行，新政設定過渡期，本次政府操作延續2026年以來的資源民族主義。本次煤炭出口的渠道管控是在前期減產的操作思路上升級，即從「減量」轉為「卡貨源」，即印尼出口煤炭所取得的現金流要先歸集到國企平台，再分配給相關企業，貨源被印尼國家管控。新政策相對更加不可逆，對印尼煤炭出口產生更為深遠的影響。

短期強化印尼煤炭出口收縮預期，看漲低卡煤價

短期印尼現貨（spot）煤炭出口將受到更大影響，中長期下游買家或更傾向於穩定的長協合同。從印尼的產能結構來看，現貨佔比更高的主要還是以低卡煤為代表的中小礦，或受到更為顯著的衝擊。因此，本次新政將繼續衝擊「低卡煤小礦」出口供應，進而減少我國褐煤進口，看漲低卡煤價格。

建議關注

動力煤方面，印尼強化資源民族主義，低卡煤進口收縮預期再次提升，中國煤炭涉及能源安全命題，且HALO屬性高，關注【新集能源】、【晉控煤業】、【華陽股份】、【山煤國際】、【陝西煤業】。煉焦煤方面，山西礦難後安監或將升級，減產邏輯下焦煤最受益，關注【山西焦煤】、【潞安環能】、【平煤股份】、【淮北礦業】、【盤江股份】

風險提示：國內需求不及預期，國內供給顯著增加，國際煤價大幅下跌。