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日前，復星醫藥發布公告稱，公司控股子公司復星醫藥產業擬出資約4.14億元獲取星曜坤澤20.87%的股權。
復星醫藥稱，本次投資旨在豐富公司在肝病治療領域的管線佈局，增強在該治療領域的核心競爭力。
ZHANG TONG SHE
交易包括參與星曜坤澤B輪孖展以及受讓股份兩部分。具體來看，復星醫藥產業擬出資約2.18億元認繳星曜坤澤293.68萬元新增註冊資本、擬出資約1.97億元受讓復星醫藥聯營公司蘇州基金、天津基金所持的星曜坤澤合計308.65萬元存續註冊資本。如B輪孖展及股權轉讓全部完成，預計復星醫藥產業將持有星曜坤澤20.87%的股權。
交易價格方面，星曜坤澤B輪孖展所適用的投前估值為17.47億元；股權轉讓所適用的估值為15億元，系參考B輪孖展所適用的投前估值，並考慮通常給予老股轉讓的折扣率等因素。
星曜坤澤成立於2021年5月，註冊地為江蘇省蘇州市，主要從事肝病創新藥物的研究和開發，其主要在研管線包括siRNA創新藥HT-101注射液（簡稱「HT-101」）、中和抗體HT-102注射液（簡稱「HT-102」）、HT-101與HT-102聯用等，其中HT-101單藥以及HT-101與HT-102聯用已分別被國家藥監局納入突破性治療藥物程序。
復星醫藥看好相關產品的應用前景。公司介紹，目前乙肝的一線治療藥物主要包括核苷類似物和干擾素，該等藥物可以實現病毒抑制，但HBsAg清除率仍有待提升，即無法實現功能性治癒。星曜坤澤主要從事肝病創新藥物的研究和開發，其在研管線HT-101與HT-102聯用有望突解傳統治療瓶頸、實現慢性乙型肝炎病毒感染的功能性治癒。
目前，星曜坤澤的三款藥物均處於臨床試驗階段，這也意味着從商業化角度星曜坤澤目前仍處於藥品研發的投入階段，尚無已上市產品。根據星曜坤澤的管理層報表，截至2025年10月31日，其總資產為1582萬元、所有者權益為-108萬元、負債總額為1690萬元；2025年1月至10月，其實現營業收入0元、淨利潤-1808萬元。
基於這份財務報表如何確定估值？復星醫藥介紹，盈利比率、收入比率、資產比率等估值方法對於評價此類企業價值的適用性不強，此次估值採用市研率比率（EV/研發支出）作為確定標的公司股權價值的分析指標。市研率倍數的修正過程考慮了標的公司與可比公司在發展階段、經營規模、研發支出投入強度、研發人員佔比、研發階段等方面的差異。
近年來複星醫藥加大創新藥業務佈局，公司計劃聚焦腫瘤（實體瘤、血液瘤）、免疫炎症、神經退行性疾病等核心治療領域，持續豐富產品組合，並向慢病（心血管、腎及代謝）、罕見病領域拓展布局。
而對於本次投資，復星醫藥預期後續將豐富公司在肝病治療領域的管線佈局，增強在該治療領域的核心競爭力。復星醫藥提示風險稱，星曜坤澤在研管線能否完成相關臨床試驗，以及能否獲得上市批准，均存在不確定性。
編輯｜劉程星 來源｜綜合整理於網絡
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