金吾財訊 | 財通證券發布研報指，雅迪控股(01585)作為電動兩輪車行業龍頭，憑藉產品升級、渠道下沉及新國標推動行業出清，市場份額有望持續提升，維持「買入」評級。

研報核心看點聚焦於國內市場的結構性增量、行業競爭格局變化及公司自身優勢。國內市場方面，電動兩輪車市場2024年短暫下滑後重回增長周期，2025年受「以舊換新」政策推動恢復增長。增量主要來自兩大細分領域：一是休閒三輪車，受消費者對穩定性及家庭出行需求驅動，2021-2025年銷量CAGR達26.2%，預計至2030年銷量有望突破1100萬輛；二是外賣車，外賣行業擴容疊加騎手高流動率帶動需求。此外，新國標落地後，行業轉向「合規+品質化」競爭，中小品牌加速出清，行業CR5由2019年的47.8%升至2025年的73.8%。「白名單制度」進一步抬高准入門檻，公司全部工廠100%入圍，合規與製造能力突出。

公司層面，產品端矩陣持續升級：冠能系列主打中高端大衆，摩登系列面向女性，鈦酷切入外賣場景；三輪車2025年銷量約96萬台，目標2026年增速50%以上；電摩佔比觸底回升，帶動ASP在2025年回升至2275元，按年增長約5%。渠道端，門店從2016年不足1萬家增至2024年約4萬家，三線及以下城市佔比55.41%，渠道下沉優勢明顯。

財務預測方面，研報預計公司2026-2028年歸母淨利潤分別為33.4/38.3/43.0億元人民幣，對應PE為10.96x/9.57x/8.54x。

風險提示包括市場競爭與份額風險、成本與盈利風險、政策與合規風險。