智通財經APP獲悉，周二，油價走勢罕見呈現出割裂與分化，主要原因是美國軍隊意外在伊朗南部開展軍事行動，以及美國總統特朗普在德黑蘭與華盛頓的長期和平協議談判問題上釋放混合信號，使交易員們保持緊張情緒。在周一金融市場新鮮出爐的「和平交易」才啱啱起步就面臨重大邏輯裂縫。「和平交易」即圍繞美伊框架協議推進、霍爾木茲海峽重開、油價風險溢價回吐與長期限美債收益率回落的交易

亞洲早盤交易時段，國際油價基準——布倫特原油7月期貨價格在周一經歷暴跌近7%後上漲1.6%，至每桶97.72美元;而美國西德克薩斯中質原油6月份期貨(即WTI原油期貨)則大幅下跌5.4%延續之前跌勢，報每桶91.38美元。

布倫特是全球海運原油基準，對中東、霍爾木茲海峽和歐洲/亞洲海運供應風險更敏感，所以美軍在伊朗南部發動「自衛打擊」、和平前景再度蒙陰後，布倫特更容易反彈，反映的是全球海運供應風險溢價回升。

WTI原油價格則更偏美國內陸/北美供需定價，且6月合約受到前月合約到期、換月、流動性和美國本土庫存/交割地因素影響更大。 在美伊協議仍有希望、市場押注霍爾木茲重開的大背景下，WTI前月合約更容易延續前一日「和平交易」基調之下的跌勢。

有分析人士表示，美伊談判並沒有破裂，但已經進入典型的「邊打邊談、邊壓邊讓」的高風險極限拉鋸階段。 一方面，美伊框架協議仍在推進，市場此前曾快速交易「霍爾木茲重開—油流恢復—油價風險溢價回落」;另一方面，美軍在伊朗南部對據稱佈雷船隻和導彈發射點實施「自衛打擊」，說明停火機制極其脆弱，任何戰術摩擦都可能重新點燃油價的戰爭溢價。

美伊和平曙光突然間遭遇戰火

美國軍方表示，其「今天在伊朗南部地區實施了自衛打擊」，目標是據稱試圖部署水雷的船隻以及一些導彈發射地點。美國中央司令部表示，這些行動旨在「保護我們的部隊免受伊朗軍隊構成的軍事打擊威脅」。

此後伊朗方面有媒體報道稱，伊朗南部阿巴斯港傳出多聲爆炸，原因不明。當地時間25日晚，伊朗伊斯蘭議會國家安全和外交政策委員會主席易卜拉欣·阿齊茲在提到該委員會與伊朗哈塔姆·安比亞中央司令部司令阿卜杜拉希會晤時表示，「毫無疑問，如果伊朗民族的敵人犯錯，我們處於最高戒備狀態的武裝力量將會作出回應」。

美軍的所謂「自衛打擊」無疑令美伊正在進行的和平談判積極進展複雜化，美國總統特朗普周一在社交媒體帖子中表示，他已鼓勵沙特阿拉伯、卡塔爾、巴基斯坦、土耳其、埃及和約旦加入《亞伯拉罕協議》，該協議旨在推動阿拉伯國家與以色列關係正常化。

特朗普還表示，與伊朗的談判正在「順利推進」，但警告稱，如果討論破裂，美國可能恢復軍事行動。特朗普寫道：「要麼對所有人來說都是一項偉大協議，要麼就根本沒有協議。」

瑞士跨國投資銀行瑞銀(UBS)上周五曾表示，隨着經由霍爾木茲海峽的運輸持續中斷、庫存繼續下降，全球石油市場正顯示出越來越多的庫存與供給緊張跡象。該機構的研究報告表示，3月和4月觀察到的全球石油庫存合計下降2.46億桶，而到5月底，累計產量損失可能超過10億桶。

瑞銀表示，庫存大幅下降表明市場仍然「嚴重供應不足」;該機構指出，即便由於美國出口改道亞洲導致油輪上儲存的石油略有增加，陸上原油和成品油庫存仍在快速下降。

一邊和談一邊開火，霍爾木茲和平交易遭遇戰火壓力測試

美東時間5月25日晚間，美國軍方確認在伊朗南部發動「自衛打擊」，目標包括導彈發射點和據稱正在佈雷的船隻;幾乎同一時間，特朗普仍稱談判「進展順利」，但警告若談判失敗可能恢復軍事行動。中東地緣政治可謂進入「協議接近、軍事摩擦同步升溫」的極限拉扯階段。

從地緣政治策略角度來看，特朗普正在試圖把一個有限的停火/航運協議，包裝成更宏大的地區秩序重塑方案：不僅要恢復霍爾木茲通航，還試圖把沙特、卡塔爾、巴基斯坦、土耳其、埃及、約旦等納入《亞伯拉罕協議》框架。但這種「宏大交易」反而提高了美伊和平談判複雜度，因為伊朗更關注制裁豁免、資產解凍、核材料處理和地區盟友安全，而以色列則擔心美伊協議削弱其安全利益。最新媒體報道顯示，伊朗承認談判有進展，但否認協議已經迫在眉睫，並把美國立場反覆與以色列因素視為關鍵障礙。

以色列對黎巴嫩真主黨的升級行動，是這輪談判最大的外部擾動之一。伊朗希望把黎巴嫩戰線降溫納入美伊和平框架，而以色列則堅持保留對真主黨的打擊自由;這使美伊談判從「霍爾木茲與核問題」擴展為「伊朗代理人網絡、以色列安全邊界、區域正常化」的多層博弈。根據媒體最新報道，內塔尼亞胡已宣佈將升級對黎巴嫩真主黨的打擊，以軍對黎巴嫩境內目標發動新一輪空襲;這正發生在美伊談判推進的敏感窗口期，客觀上增加了協議落地難度。

對金融市場而言，則意味着油價將繼續在兩條交易主線之間劇烈搖擺：一條路線是「和平交易」，即美伊框架協議推進、霍爾木茲重開、油價風險溢價回吐;另一條是「庫存與衝突交易」，即佈雷、導彈、以色列升級打擊、真主黨反擊和實物油流受限繼續支撐油價。瑞銀警告，全球石油庫存正在快速下降，3月和4月觀察到的全球庫存合計減少2.46億桶，若霍爾木茲通航遲遲不能恢復，油市持續處於「嚴重供應不足」狀態。

因此，如果美伊能鎖定60日停火協議、排雷重開霍爾木茲並明確核材料處理路徑，油價、通脹預期和長端美債收益率都會獲得階段性緩釋;但如果以色列—真主黨戰線繼續擴大，或美伊在覈問題/制裁豁免上再度卡住，市場會迅速從「油價降溫交易」切回「能源/庫存危機交易」。

美伊極限拉扯下，油市不再相信和平口號，只盯真實石油分子

來自華爾街金融巨頭凱雷(Carlyle)的能源路徑業務首席戰略官傑夫·柯里(Jeff Currie)的最新判斷顯示，市場不能只交易推文和外交措辭，而要看真實石油分子是否重新流動。

有着「大宗商品牛市旗手」稱號的前高盛大宗商品研究主管傑夫·柯里對於大宗商品市場的觀點在華爾街非常具有影響力。他曾在高盛集團任職超過20年，隨後擔任凱雷集團能源路徑首席戰略官，目前仍在擔任該職務。如今還擔任Abaxx Markets執行聯席董事長的柯里從近代歷史進程中汲取經驗稱，從20世紀90年代到21世紀初，科技股佔據主導地位;隨後直到約2014年，能源板塊佔據主導;之後科技股再次領跑——而如今科技板塊對電力和金屬原材料產生了無止境的巨大需求。

柯里在周二採訪中拋出的「sell the tweet, buy the molecule」觀點本質上是在說：油價短線可以被和平預期壓低，但中期由庫存、船期、保險、排雷、港口和真實出口量決定。 當前油市不是缺少新聞，而是缺少可交割供應;亞洲庫存逼近最低運行水平、歐洲依賴美國SPR出口「輸血」、美國可能在夏季駕車季遭遇壓力，說明油市緩衝墊已經很薄。即便協議明天宣佈，霍爾木茲完全恢復、受損設施修復、航運保險正常化和庫存重建仍可能需要數月;因此每拖一天，伊朗的談判槓桿就因全球庫存下降而增強。