【解剖大盤】
由於周一A股是上漲的，因此今天港股大部分時間是補漲性質，而今天A股再度調整，港股尾市偏弱，收盤微跌0.03%。
周末特朗普表示，與伊朗的和平協議已"基本談妥"，他計劃很快宣佈一項協議，以重新開放霍爾木茲海峽。華爾街都聽特朗普的，股市都表現正面。國際油價走低，航空股再度活躍，疊加國內燃油附加費大幅加徵，東方航空(00670)、南方航空(01055)、中國國航(00753)均漲幅在5%。不過，最新又出狀況，據援引伊朗伊斯蘭革命衛隊的聲明報道，伊朗革命衛隊向一架進入波斯灣地區伊朗領空的美國F-35戰鬥機和數架無人機開火，暫時未知會產生何種衝擊。預計不會演變成大的動作。
市場重磅是中國芯片迎來線路的突破，5月25日，在上海舉行的2026國際電路與系統研討會上，華為正式向全球發布半導體領域全新指導原則—「韜(τ)定律」，該定律以「時間縮微」取代傳統的「幾何縮微」方式，定義了芯片未來的發展路徑。核心思路是：既然平面不能再縮，那就往上堆疊。意味着中國正探索出一條繞開美國技術封鎖，有可能繞開極紫外(EUV)光刻機的需求，自主可控實力再度提速。過去六年，華為基於韜定律已成功設計並量產了381款芯片，預計到2031年，華為就能做出和1.4納米制程同等水平的芯片了。
直接刺激國內芯片製造華虹半導體(01347)升逾10%、智通5月金股中芯國際(00981)升逾5%、先進封裝ASMPT(00522)漲近11%。博泰車聯(02889)：深度綁定鴻蒙生態，其自主研發的擎OS具備高度開放性與兼容性，與麒麟9610A處理器深度協同，打造生態壁壘。公司基於高通驍龍8295平台已規模化量產，驍龍8397至尊版與華為麒麟9610A平台正推進定點與量產落地。大升逾15%。
上周五提到Rubin機架PCB增量最大，今天持續發酵，提到的智通5月金股勝宏科技(02476)再度升逾8%、建滔積層板(01888)升逾6%、設備龍頭大族數控(03200)、華勤技術(03296)再升逾2%。
當前AI產業發展重心已從模型訓練逐步轉向推理應用，超大規模數據中心快速推進，AIDC建設新貴森松國際(02155)、數據中心電源廠商英諾賽科(02577)。受益於液冷、電源業務比亞迪電子(00285)、AI服務器電源概念納芯微(02676)均升逾6%。提供冷板(coldplate)、UQD(快換接頭)等冷卻組件的瑞聲科技(02018)升逾3%。
聯想集團(00992)上周公布了2025/2026財年第四財季業績，營收和利潤按年均實現雙位數增長，超額完成既定最高目標。楊元慶談到："僅靠大型雲服務廠商，已經不足以滿足需求。"這意味着推理部署的主體正在擴散，從少數超大型雲廠商向數千家企業客戶蔓延。聯想作為全球頭部服務器供應商，直接打開了新的需求增量，多家國內外頭部券商紛紛上調該公司目標價，中金發布研報，上修聯想集團(00992)FY27/28non-HKFRS淨利潤34.5%/42.8%至26.7/33.1億美元，幾天大升逾15%，聯想控股(03396)也升逾11%。
據上交所網站消息，上交所上市審核委員會定於2026年6月1日審議宇樹科技股份有限公司。2025年全年，中國具身智能和機器人領域孖展總額735億元，全年投孖展事件744起。2026年至今，又追加了超過370億，累計突破1100億，平均每天至少3億砸進這個賽道。中國200餘傢俱身智能公司，獲得海外機構投資的，有19家。主力是中東資本：沙特阿美旗下Prosperity7投了地瓜機器人、千尋智能、傅利葉、擎朗等多家；阿聯酋磊石資本對衆擎機器人連投三輪；新加坡Vertex Growth對地瓜也連投三輪。歐美主流機構在這個賽道基本缺席。
中東財團的投資目的明顯，沙特要建Neom未來城市，要把GDP從石油裏剝離，機器人是"後石油時代"戰略佈局的一部分。投中國機器人，是為了將來在沙特直接複用中國供應鏈。國內頂級VC在賭"具身版英偉達"的誕生，手機是現在的交互入口，機器人可能是下一個。埃斯頓(02715)：工業機器人絕對龍頭，2025年中國出貨量第一，國內唯一「控制器+伺服+減速器+整機+系統集成」全棧自研，核心部件自制率90%。成本比外購同行低15–20%，大升逾20%。
上周五提到的「物理AI第一股」五一視界(06651)：具身智能數據平台Aperdata.ai正式上線，意味着公司正從單純的技術輸出轉向掌握行業話語權的平台化運營。通過提供API接口與SDK接入服務，公司將軟件、數據與算力打包，不僅大幅降低了客戶的部署周期與成本，更通過極高的客戶遷移成本，構建起難以複製的競爭壁壘。今天再度大升逾27%。
山西重大煤礦事故，預期國內安監壓力大幅增強，加上地緣持續海外進口收縮，需求馬上旺季來臨下，煤炭價格第二輪上漲值得期待。相關煤炭股力量發展(01277)升逾8%、兗煤澳大利亞(03668)、中國神華(01088)、兗礦能源(01171)均升逾2%。從安全角度，井下機器人與無人礦卡(L4場景)這類產品將會賦予其更強的剛需屬性，希迪智駕(03881)公司實現全天候無人礦卡自動駕駛運行，已率先在礦山場景實現「全天候、全流程」常態化無人運營。今天漲近5%。
上周五板塊聚焦提到了美國遲製冷劑淘汰進程的消息，有利於三代製冷劑需求延續。2026年，中國三代製冷劑生產配額總量為79.78萬噸，供給端維持着「幾乎零增長」的剛性約束。二季度以來，氟製冷劑進入傳統旺季，製冷劑價格持續恢復性上漲。提到的龍頭東岳集團(00189)今天再度大升逾15%。
【板塊聚焦】
5月25日，外媒報道幾內亞礦業部長明確表示將於6月正式發布出口管制方案，核心目的是控量保價，幾內亞的鋁土礦產量佔全球總產量的三分之一以上。今日氧化鋁期貨大幅上漲。類似情況以前也有，從3月"醞釀中"，4月說"預計4月執行"，每次都是模糊意向表述，但這次應該是動真格的，礦業部長西拉的邏輯很直接：現在的價格會把中小礦商逼破產，政府稅收也在縮水，不能再任由礦商超額出貨了。管制目標是把年出口量從1.83億噸壓回約1.5億噸，少出3000萬噸，降幅約16%。
除此之外，今年鋁供應側同時承受三重擾動—中東停產、鋁土礦價格崩潰倒逼限供、全球鋁成本中樞重估。
綜上分析，這次減產對鋁業格局產生較大影響，港股主要品種：南山鋁業國際(02610)、中國鋁業(02600)、中國宏橋(01378)。
另外，智利國家銅業委員會最新報告將2026年銅產量預期下調至530萬噸，並上調銅價預測至每磅5.55美元。港股主要品種：紫金礦業(02899)、洛陽鉬業(03993)、五礦資源(01208)、江西銅業(00358)、中國有色礦業(01258)。
【個股掘金】
兗礦能源(01171)：開展新一輪煤礦安全大排查形成利好 各項業務穩步推進
5月22日，山西長治市沁源縣山西通洲集團留神峪煤業有限公司井下發生瓦斯爆炸事故，截至5月23日，事故造成82人死亡、2人失聯、128人受傷，已創造近年煤礦事故傷亡新高。
點評：此次事故預計省內將開展新一輪煤礦安全大排查、停產整頓，中小民營煤礦、整合礦受限更為明顯。對大的煤企形成刺激。公司市場煤佔比74%(行業均值35-40%)，充分受益煤價上漲。
公司是國內第四大煤企，當前公司國內資源量528.94億噸，境外(澳洲、加拿大)80.80億噸；2025年收購西北礦業，新增63.52億噸資源。產能規模：覈定產能2.26億噸/年；2025年商品煤產量1.82億噸(陝蒙+澳洲+西北礦業)，2026年計劃1.86–1.9億噸。境外唯一大型中資煤企；兗煤澳洲2025年產4402萬噸(歷史最佳)，公司多礦種佈局：加拿大17億噸氯化鉀、內蒙古10.4億噸鉬礦。
煤化工+新材料，對沖周期、彈性大，總產能1100萬噸+；甲醇、醋酸、可降解材料，2025年化工淨利15.8億元(+295%)，成第二增長曲線；煤機裝備訂單(海外+國內)德國沙爾夫：海外煤機訂單飽滿，覆蓋歐洲、澳洲、俄羅斯。
國內智能裝備：綜採設備、液壓支架供不應求，2025年訂單50億元+。公司在手訂單長協為主，飽滿穩定，2026年長協量1.5億噸+，按年+5%；現貨隨市場波動，高彈性。佈局風電、光伏、儲能、氫能，打造「煤+新能源」雙輪驅動，ESG評級行業領先，符合「雙碳」下機構配置偏好。另外，國企改革和資產注入：實控人山東能源集團(省國資委)，持續注入優質產能，目標2030年原煤3億噸。