作者 | 草履蟲
編輯 | 曉琳
2025年，CRO行業最直觀的信號，是頭部企業不再普遍擴員。
十家頭部CRO企業員工總數從97918人增至98299人，增幅0.39%。表面看人數基本穩定，但內部差異化顯著，藥明康德、九洲藥業、昭衍新藥、畢得醫藥合計減少5797人；康龍化成、泰格醫藥、凱萊英仍在加人。
這說明CRO行業的增長邏輯變了，企業開始更謹慎地配置人力，增量也只流向更確定的業務。
01
CRO擴員紅利見頂
2025年，國內頭部CRO企業的人力擴張基本停了下來。十家CRO企業員工總數從2024年的97918人增至2025年的98299人，只多了381人，增幅0.39%。這個增幅已經說明，頭部CRO靠擴員拉增長的階段基本過去。2025年之後，行業比的不再是誰攤子鋪得大，而是誰能把人用在更高價值的項目上（表1）。
變化最大的是藥明康德。從人員結構看，減少的主要是本科、專科等執行層崗位。這類崗位過去支撐了CRO的高增長，包括重複性實驗、數據記錄、流程執行等基礎工作。行業上行期，它們是產能的一部分；行業進入平台期後，也最先反映出效率壓力。對藥明康德這樣的龍頭來說，繼續擴大人力規模的意義已經下降，把組織重新壓實，反而更符合當前階段。
表1.2026年CRO企業員工人員變化
另一邊，康龍化成還在擴。2025年，康龍化成員工數達到25088人，較上一年增加3718人，增幅17.40%。在頭部CRO整體幾乎不增員的背景下，這個擴張力度非常明顯。
康龍化成的擴張，更多對應其業務佈局。公司仍在臨床CRO、大分子CDMO等方向投入，全鏈條模式也需要更多人員承接不同環節的項目。它和藥明康德走的是兩條路：藥明康德在壓組織效率，康龍化成仍處在業務補強和能力鋪開的階段。兩家公司一減一增，說明CRO人員擴張只會流向更明確的業務方向。
泰格醫藥和凱萊英也保持了較快增長。2025年，泰格醫藥員工數增長9.28%，凱萊英增長10.65%。前者更多受臨床需求回暖帶動，後者則與多肽、寡核苷酸等新業務投入有關。臨床、大分子、多肽、寡核苷酸、新技術平台，仍然是企業願意繼續加人的地方。只是這種擴張已經不是過去那種行業同步擴張，而是圍繞具體業務方向展開。
剩下幾家公司基本進入平穩調整狀態。藥石科技增長8.04%，美迪西增長6.60%，博騰股份增長3.44%；九洲藥業下降4.20%；昭衍新藥和畢得醫藥變化不足0.2%，基本持平。這符合大多數CRO公司的真實狀態，既不大幅收縮，也不貿然擴張。
訂單仍有不確定性，客戶預算也沒有完全恢復到高峯時期。創新藥孖展回暖需要時間，早期項目篩選也比過去更謹慎。在這種環境裏，企業更願意控制節奏。能確定需求的方向繼續投入，看不清回報的崗位就先停下來。
02
業績仍在修復期
從板塊看，2025年CXO上市公司合計營收1035.92億元，按年增長9.30%；歸母淨利潤252.99億元，按年增長78.38%。2026年一季度，板塊營收270.75億元，按年增長16.04%；歸母淨利潤62.05億元，按年增長21.73%。CDMO板塊的修復更集中，2026Q1整體營收按年增長15.18%，歸母淨利潤按年增長18.29%，扣非歸母淨利潤按年增長54.17%，毛利率回到43.28%（表2）。這說明CRO企業還沒有進入全面上行期，仍然處在修復期。
表2.CXO/CRO公司2026年一季報營收
數據來源：公司財報整理其中，2026Q1，藥明康德收入124.4億元，按年增長28.8%；歸母淨利潤46.52億元，按年增長26.68%。更關鍵的是，公司持續經營業務在手訂單達到597.7億元，按年增長23.6%。小分子D&M業務是最重要的支撐。2026Q1，藥明康德化學業務收入106.2億元，按年增長43.7%；小分子D&M收入69.3億元，按年增長80.1%；服務客戶數按年提升28%，服務分子數按年提升59%。這說明藥明康德在行業不再大規模擴員的情況下，仍然可以靠平台轉化、訂單厚度和高價值業務把利潤做出來。
此外，康龍化成在2026年一季度收入35.78億元，按年增長15.48%；歸母淨利潤3.35億元，按年增長9.75%。收入和利潤都在增長，但毛利率為32.50%，較去年同期下降1.16個百分點；經營活動現金淨流入6.04億元，按年下降29.13%。康龍化成全鏈條業務的效率還需要繼續兌現。
中小體量公司彈性更大，但分化也更明顯。部分傳統CDMO和原料藥相關企業仍受大客戶項目周期、訂單切換和價格壓力影響，復甦並不是均勻發生的。
2026Q1，九洲藥業仍在承壓。九洲藥業收入12.01億元，按年下降19.43%；歸母淨利潤1.72億元，按年下降31.22%；經營活動現金淨流入1.36億元，按年下降52.41%。
博騰股份則出現扭虧。2026Q1，公司收入8.86億元，按年增長10.59%；歸母淨利潤2786.51萬元，按年扭虧；扣非淨利潤2471.12萬元，也實現扭虧。但經營活動現金流淨額只有240.69萬元，按年下降97.19%，說明利潤表修復之後，現金流仍需要繼續驗證。
藥石科技、畢得醫藥、美迪西這些公司體量不大，但利潤彈性開始出現。藥石科技2026Q1收入5.08億元，歸母淨利潤4888.66萬元；畢得醫藥收入3.23億元，歸母淨利潤4682.91萬元，按年增長52.57%；美迪西收入3.65億元，按年增長36.52%，歸母淨利潤1561.54萬元，實現扭虧。
所以，從2026年一季報看，CRO行業已經走出最困難的時候，但還談不上全面復甦。不同公司的恢復節奏和質量已經拉開差距。
03
增量流向新賽道
業績修復之後，CRO企業更需要回答的問題是，新的增長從哪裏來。過去行業景氣時訂單多，增長路徑相對直接。但2026年一季報已經能看出，傳統擴員邏輯正在變弱，單純看訂單數量意義不大。更準確地說，這一輪CRO增量，正在從「多接早期項目」，轉向「承接更接近上市和商業化生產的高價值項目」。
藥明康德的小分子D&M業務提供了一個比較直觀的樣本。2026年一季度，該業務收入69.3億元，按年增長80.1%；小分子D&M管線新增328個分子，其中臨床III期和商業化項目新增9個，項目開始從研發端向開發和生產端轉移。對CXO公司來說，後端項目才決定收入質量。一個分子停在早期研究，訂單金額有限，供應商也容易被替換；一旦進入後期階段，質量體系和供應鏈會綁定得更深，客戶切換成本隨之上升。
康龍化成也在沿着這個方向推進。2026年一季度，公司小分子CDMO業務收入8.66億元，按年增長25.01%；CMC板塊新簽訂單按年增長超過50%。從項目階段看，公司工藝驗證和商業化階段項目已從2021年的5個提升至2025年的34個。對一家全鏈條公司來說，實驗室服務、CMC、臨床服務都能帶來客戶，但真正影響利潤彈性的，是這些客戶能否繼續留在體系內，並把項目推進到驗證批和商業化生產。康龍化成要看的不是它還能覆蓋多少業務，而是這些入口能否持續沉澱為商業化生產訂單。
藥石科技也類似。公司2025年新分子實體業務收入0.84億元，按年增長50%以上；寡核苷酸、多肽、偶聯藥物相關業務都在推進。寡核苷酸領域，公司完成公斤級GalNAc項目工藝開發與交付；多肽領域已有多種產品實現公斤級、百公斤級供應；偶聯藥物領域交付Linker、毒素及Linker-Payload複合物超過200個。
畢得醫藥則更多反映研發端需求恢復。2025年，公司分子砌塊收入10.88億元，按年增長16.21%；科學試劑收入2.36億元，按年增長42.21%；常備現貨產品種類超過10萬種。它不是典型CDMO公司，但分子砌塊和試劑產品庫的擴張，能反映前端研發活躍度的變化。
臨床和臨床前服務也在恢復。泰格醫藥2026年一季度收入18.01億元，按年增長15.17%；扣非歸母淨利潤1.20億元，按年增長17.65%。公司一季度新增訂單維持高雙位數增長，臨床試驗技術服務收入按年增長20.8%，海外臨床業務保持較好增長。
這說明創新藥行業雖然沒有回到孖展最熱的時候，但真正要推進的項目仍在往臨床走。昭衍新藥和美迪西則代表臨床前需求的修復。昭衍新藥一季度新簽訂單約9.1億元，按年增長111.6%；截至一季度末在手訂單31億元，按年增長40.9%。美迪西一季度收入3.65億元，按年增長36.52%，並實現扭虧，增長主要來自臨床前一體化服務、海外業務和交付效率改善。
綜合來看，CRO行業需求回來了，但不會平均流向所有公司。能夠承接後端生產、複雜新分子工藝以及跟隨創新藥出海和臨床推進的企業，會更先看到增量。
04
結語
CRO行業靠擴員拉增長的階段基本結束了。下一輪CRO增量，只會分配給能承接後端訂單、複雜新分子和全球臨床需求的公司。需求回來了，但行業篩選也開始了。
參考資料
[1]https://mp.weixin.qq.com/s/CuKoDUQvPRNDiPT8rmpyYg
[2]https://ea-cdn.eurolandir.com/press-releases-attachments/4021990/4971b229-07f7-42d1-a362-8c78db7c5197.PDF
[3]藥明康德2026Q1業績演示材料
[4]https://ea-cdn.eurolandir.com/press-releases-attachments/4022879/HKEX-EPS_20260428_12129025_0.PDF
[5]各企業官網等