2026年5月21日早盤，港股市場上演驚悚一幕。年初以來累計漲幅一度超過7倍、靜態市盈率峯值突破1600倍的經緯天地（新）（HK02477），在納入港股通標的不足20天之際股價直線跳水，盤中最大跌幅超84%。截至當日收盤，該股報0.83港元，跌幅鎖定83.16%，單日成交額高達46.25億港元，總市值從暴跌前的約200億港元驟降至33.20億港元，近167億港元市值一日蒸發。
此後的3個交易日，經緯天地股價繼續下跌，截至今日收報0.61港元，總市值縮水至24億港元。
這家公司究竟是什麼來頭？
經緯天地於2024年1月登陸港交所主板，主營電信網絡服務，涵蓋無線電信網絡優化、基礎設施維護及工程、ICT整合服務及相關軟件開發四大板塊，由知名浙商錢峯雷擔任董事會主席。
公司2025年實現營業收入2.19億元人民幣，按年下滑21.46%；歸母淨利潤僅1533.6萬元，按年下降23.85%；經營活動產生的現金流量淨額連續兩年為負，2025年進一步惡化至-1978.8萬元。截至2025年末，公司現金及現金等價物僅約5490萬元人民幣，基本每股收益僅0.015元。
這是一家營收、利潤、現金流全面承壓，連續兩年經營失血的傳統電信服務商。
一場由准入預期點燃的資本狂歡
公司股價的「暴走行情」始於港股通資格預期落地。2026年3月9日，經緯天地憑藉在區塊鏈支付領域的佈局正式獲納入恒生綜合指數，進而成為港股通潛在標的。滬深交易所隨後公告稱，因經緯天地開始並行買賣分拆股份，於5月6日正式將其調入港股通標的證券名單。
受此預期催化，公司股價在兩個月內經歷了瘋狂拉升。從3月10日起，股價一路攀升至4月20日約7.085港元的高點，階段累計漲幅高達167%。由於流通盤極度稀缺，少量資金便能撬動大幅拉升，股價與基本面完全脫節。在此期間，公司趁勢實施股份「一拆四」方案，將已發行股份總數從10億股增至40億股。拆股完成後，股價走勢急轉直下，4月24日即單日「腰斬」。
為什麼AI故事接不住暴漲的估值？
就在暴跌前一周，經緯天地啱啱發布了一份跨界AI算力的公告，試圖為高估值續命。公司宣佈依託現有ICT通信服務技術能力，將業務延伸至算力租賃平台、算力調度與優化平台及Token聚合API三大方向，併成立AI戰略專責小組。
然而，算力租賃是典型的重資產行業，對現金流要求極高。一家2025年經營現金流淨額持續為負、賬面現金僅約5490萬元的公司，要在這一賽道中分羹，其可行性本身就令市場存疑。更關鍵的是，至暴跌前一日，公司市盈率（TTM）已飆升至1274.5倍，市淨率約90.99倍，而整個公司全年淨利潤僅1533.6萬元，估值泡沫早已脫離任何合理區間。
公告中公司也坦言，人工智能戰略轉型仍處於初期階段，相關進展受技術、市場、政策及運營風險等多重不確定因素影響。
「入通即崩」為何屢試不爽？
經緯天地的暴跌並非孤立現象，而是港股市場「入通即崩」魔咒的又一典型案例。寶濟藥業-B在納入港股通後短短數月內較高點回撤約87%，健康160、藥捷安康-B等新晉港股通標的同樣在納入前後出現股價劇烈異動。
這一現象的內在邏輯高度一致：部分股票在納入港股通前實際流通盤極小，少量資金即可製造翻倍行情；正式入通後，北水資金被動進場，短期炒作資金借高位集中獲利了結；而極度稀薄的流動性無法承接拋壓，繼而引發斷崖式暴跌。
從資金流向看，儘管股價崩盤，北水資金卻在暴跌當日逢低搶籌12.4億港元。這樣的放量換手進一步驗證了「舊資金出逃、新資金接盤」的市場行為模式。
一個值得注意的細節是，公司於5月11日——即暴跌前10天——啱啱調整了募集資金用途，將原計劃用於壯大項目管理團隊的1100萬元重新分配為800萬元用於ICT集成項目資金周轉、300萬元用於償還銀行借款。在現金流持續失血的背景下，募投資金「拆東牆補西牆」的操作，客觀上加劇了市場對資金鍊壓力的擔憂。
一場必然的估值迴歸
資本市場上有句老話：「炒作可以無視基本面，但最終無法逃避基本面。」一家2025年營收、淨利潤雙降，現金流持續為負的傳統電信網絡服務企業，僅因區塊鏈與AI概念疊加港股通納入預期，股價就在幾個月內瘋漲逾7倍。這種漲幅本身就是一場不折不扣的估值泡沫遊戲。
無論是跨界AI算力的倉促轉型，還是股份拆細等技術性操作，都無法為如此畸高的估值提供堅實支撐。暴跌之前，靜態市盈率已突破1600倍；暴跌之後，市值蒸發了近84%，但以此測算，年淨利僅1533萬元的公司，估值仍然缺乏業績支撐。
5月21日的斷崖式暴跌，看似突發，實則是一場遲早會來的估值清算。對於港股通標的篩選機制與投資者風險教育而言，經緯天地的案例再次提醒市場：光鮮的概念與准入資格，永遠無法替代一家企業真正的盈利能力。當熱點冷卻、預期透支，估值迴歸的代價，從來都是由接盤者承擔。
責任編輯：AI觀察員