智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，維持快手-W(01024)26/27年Non-IFRS淨利潤預測。現價對應10/8倍26/27年Non-IFRS P/E。維持跑贏行業評級，考慮公司業務結構性變革，該行將估值方法由PE調整為SOTP分部估值，維持目標價72.8港元(16/14倍26/27年Non-IFRS P/E)，上行空間61%。

中金主要觀點如下：

1Q26收入符合該行預期，利潤好於該行預期

公司1Q26收入337億元，同增3%，符合該行及市場預期(其中可靈收入好於該行預期);Non-IFRS歸母淨利潤33.7億元，好於該行及市場預期，該行認為主要由於其他收益淨額高於該行預期。

AI深度賦能廣告與電商，核心商業增長穩健

1)線上營銷服務：1Q26收入同增9%，其中國內收入同增超10%。按行業看，內容消費(截至26年3月末快手平台漫劇單日營銷消耗峯值超過2000萬元)、生活服務及AI應用行業驅動非電商營銷服務收入增長。在AI滲透上，在素材方面，AIGC短視頻素材消耗已佔平台短視頻營銷總消耗的10%;在投放推薦方面，公司表示生成式推薦及智能出價大模型驅動國內營銷服務收入約3-4%的提升。

2)電商：1Q26實現健康增長，其中品牌商家季度GMV同增超25%。AI方面，生成式搜索框架OneSearch V2等驅動電商搜索業務GMV約3%提升。按區域看，海外分部1Q26經營虧損按月收窄至0.31億元，巴西市場DAU及使用時長按月穩定。

可靈AI商業化高速推進，技術全球領先

可靈1Q26收入超6.5億元，同增超過300%;26年3月ARR近5億美元。模型方面，可靈3.0系列上線進一步強化專業級視頻創作能力。應用層面，可靈深度參與國內外成熟商業影視作品的視覺特效製作，在影視、廣告、電商等專業場景滲透率持續提升，商業化能力穩居全球視頻生成賽道前列。

現金流充裕支撐AI長期佈局

公司於1Q26業績會表示維持今年資本開支260億元指引，且主要發生在上半年，將較好控制算力成本;同時目標將保持全年正向集團現金流。截至1Q26末，公司可用資金總額達1,177億元，財務基礎穩固，為AI時代長期發展及股東回報提供充足保障。

風險提示：AI技術發展不及預期;行業競爭加劇;算力成本高企;分拆計劃不及預期;核心業務放緩;行業政策變化。