智通財經APP獲悉，方正證券發布研報稱，特海國際(09658)為中餐出海品牌龍頭，堅持標準化與本土化戰略，持續優化單店模型，看好中餐出海的廣闊市場空間。該行預計2026-2028年公司歸母淨利潤0.4/0.5/0.6億美元，維持「推薦」評級。

方正證券主要觀點如下：

事件：公司發布26Q1財報，26Q1實現收入2.26億美元，按年增加14%，經營利潤0.14億美元，按年增長71%，對應經營利潤率6.2%，按年增長2.1pct，主要系收入和整體翻台率提升帶來的正向經營槓桿效應，以及各項運營成本持續優化帶來的經營效率提升;歸母淨利潤409萬美元，按年下滑66%。歸母淨利潤與經營利潤增速差異較大，主要匯兌損益影響，因當地貨幣兌美元貶值，2026Q1匯兌虧損淨額較2025Q1增加0.117億元。

分業務看，外賣業務按年顯著增長

1)海底撈餐廳：2026Q1實現收入2.04億美元，按年增長8%，主要系翻台率提升及客流量增加，以及門店網絡擴張。2)外賣業務：2026Q1實現收入0.073億美元，按年增長82.5%，主要系公司持續優化配送產品與服務，以及與當地外賣平台進行了戰略營銷合作。3)其他業務：2026Q1公司其他業務實現收入0.14億美元，按年增長167%，主要系火鍋調味品、海底撈品牌及其子品牌食品在當地客戶和零售商中越來越受歡迎;以及在「紅石榴計劃」下，通過多元化經營理念孵化第二品牌餐廳。

量&價：東亞/東南亞翻台率按年改善，客單價按年提升

1)量：26Q1公司整體平均翻台率4.0次/天，按年+0.1次，其中東南亞/東亞/北美洲翻台率分別3.8/5.1/3.6次/天，按年分別+0.1/+0.1/-0.4次;2)價：26Q1人均消費25.3美元，按年提高1.1美元，其中東南亞/東亞/北美洲人均消費分別19.6/28.2/41.4美元，按年分別+0.9/持平/+1.8美元。

門店：26Q1公司於東南亞新開1家門店

截至2026年3月底，公司共有127家海底撈門店，2026Q1淨增1家門店，位於東南亞。截至2026年3月底，東南亞/東亞/北美洲門店數分別為72/21/22家。

費用端：原材料、人工佔比按年壓減

1)原材料成本：2026Q1佔比33.9%，按年下降0.1pct;2)員工成本：2026Q1佔比34%，按年減少1.3pct。

風險提示：門店擴張不及預期風險，行業競爭加劇風險，食品安全風險等。