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來源：橡樹財經
作者丨石鈺
5月26日，國際投行伯恩斯坦（Sanford C． Bernstein）宣佈，由於高級分析師離職，將終止對中國消費行業的覆蓋。
此次終止覆蓋涉及多家中國消費行業的龍頭公司，包括安踏體育（2020.HK）、巨子生物（2367.HK）、格力電器（000651.CH）、丸美股份（603983.CH）、海爾智家（600690.CH）、海爾集團（6690.HK）、家家悅集團（603708.CH）、李寧（2331.HK）、美的集團（000333.CH）、泡泡瑪特（9992.HK）、珀萊雅（603605.CH）、資生堂（4911.JP）、高鑫零售（6808.HK）、永輝超市（601933.CH）、貝泰妮（300957.CH）等。
伯恩斯坦明確表示，自即日起，其此前發布的有關上述公司的研究報告、評級、目標價和盈利預測將不再被依賴。
伯恩斯坦是全球頂尖的獨立股票研究與經紀服務商，由法國興業銀行與聯博集團於2022年宣佈合資、2024年正式運營，採取紐約、倫敦雙總部模式，擁有超750名員工，覆蓋全球20餘個金融中心，核心業務包括覆蓋1000餘家上市公司的獨立股票研究、現金股票執行及宏觀研究、主經紀商等增值服務。與多數依賴投行業務收入的華爾街投行不同，伯恩斯坦以獨立、深度的買方視角研究著稱，在機構投資者中享有較高聲譽。
在中國消費領域，伯恩斯坦曾提出過一些頗具影響力的觀點。2015年，當國際市場普遍質疑中國GDP數據的真實性時，伯恩斯坦通過分析星巴克和肯德基在中國的門店密度，提出了創新的「消費品滲透率模型」，認為這些全球連鎖品牌在中國的滲透率與中國人均收入水平相符，稱「星巴克的南瓜拿鐵們不會撒謊」，表明外界有關中國長期大幅謊報GDP數據的看法有待商榷。
在奢侈品研究領域，伯恩斯坦的董事總經理Luca Solca長期跟蹤全球奢侈品消費趨勢，他在2026年5月初的訪談中指出，中國消費者當前仍較為謹慎，中國房地產市場危機導致許多消費者減少支出，但同時他也觀察到過去四到五個月出現了漸進式的改善跡象。
儘管伯恩斯坦將終止覆蓋歸因於「高級分析師離職」（署名分析師Melinda Hu離開導致人才空缺），但有分析人士指出，若伯恩斯坦對中國消費賽道足夠看好，完全可選擇重新招聘而非直接終止覆蓋，更大可能是對該賽道前景趨於謹慎。有業內人士對此戲謔評價「老登投降」。
值得一提的是，就在此次宣佈終止覆蓋前不久，伯恩斯坦啱啱對泡泡瑪特重申了看空立場。2026年5月13日，伯恩斯坦發布研究報告指出，儘管泡泡瑪特第一季度收入增長75%至80%（內地市場增長100%至105%），但這一增長未反映盈利能力和可持續性，也難以判斷是健康擴張還是受益於低基數效應。
同時，伯恩斯坦對泡泡瑪特2026財年全年表現持審慎看法，對增加投資後的利潤率軌跡保持警惕，預計後續季度增長將放緩，並對國際業務盈利時間表存有疑問。此外，儘管泡泡瑪特海外收入增長強勁，但伯恩斯坦對其國際業務實現盈利的時間表仍存有疑問。基於上述判斷，伯恩斯坦重申對泡泡瑪特的「跑輸大市」評級，目標價定為181港元。
責任編輯：尉旖涵