韓國股市正經歷一場歷史性狂飆。在AI驅動的內存芯片需求浪潮推動下，韓國基準股指Kospi年內漲幅已突破100%，不僅超越互聯網泡沫時期的歷史漲幅，更在短短數月內從5000點狂奔至8000點。

Kospi周三單日最高漲幅達5.1%，觸及歷史新高。SK海力士年內股價累計飆升逾250%，市值突破1萬億美元，三星電子同樣大幅走強，兩家內存巨頭合計貢獻了此輪漲勢的核心驅動力。

摩根大通在不到一個月內已兩度上調Kospi目標，最新牛市情景目標升至10000點，較當前點位仍有約33%上行空間。

部分分析師認為，此輪行情並非泡沫重演，而是全球內存芯片需求從周期性模式向持續增長趨勢的結構性轉變。然而，市場集中度風險正在積聚，部分投資者已開始對高度依賴少數AI概念股的韓國市場保持審慎。

Kospi年內翻倍，創下歷史紀錄

韓國Kospi指數今年以來漲幅已達100%，超越了互聯網泡沫破裂前夕納斯達克100指數1999年全年102%的漲幅，也超過了韓國1980年代末工業騰飛時期的歷史峯值表現。

這一漲幅尤為引人注目的是，2026年尚未過半，Kospi便已創下如此紀錄。指數從5000點攀升至8000點僅用數月時間，躋身全球表現最強勁的股指之列。

摩根大通在4月底將Kospi基準目標上調至7000點、牛市目標上調至8500點後，不足一個月便再度上調，將基準目標提至9000點，牛市情景目標提至10000點。

海力士領升，AI內存需求重塑估值邏輯

SK海力士是此輪行情最耀眼的明星。年內股價累計漲幅超過250%，市值突破1萬億美元，成為全球AI基礎設施投資熱潮中最受追捧的標的之一。

KB Securities全球投資策略師Peter Kim在接受CNBC採訪時表示，SK海力士與三星電子的基本面與估值邏輯依然穩固。他指出，儘管股價大幅上漲，但由於分析師盈利預測的上調速度實際上超過了股價漲幅，估值反而在持續下降。"事實上，令人驚訝的是，估值正在變得更便宜，因為分析師盈利上調的速度實際上超過了股價漲幅，"Kim說。

他進一步指出，美國內存巨頭美光科技的市盈率約為12倍，而SK海力士與三星的市盈率僅約為6至7倍，基於分析師預測估算。"如果從估值基本面來看，我認為這場令人難以置信的漲勢我們還沒走到一半，"Kim表示。

Wedbush Securities分析師Dan Ives在近期報告中將當前AI熱潮比作"九局比賽中的第三局"，並指出高帶寬內存（HBM）、DRAM及NAND內存的需求已達到"前所未有的水平"。Ives表示，SK海力士是這場"內存超級周期"的核心受益者，而市場對這一周期的持續時間和規模仍存在顯著低估。

結構性需求轉變，行情才走了一半？

儘管Kospi漲幅已與1999年互聯網泡沫時期的納斯達克相提並論，但多數市場觀察人士並未拉響警報。他們認為，此輪行情背後是全球內存芯片需求從周期性波動向長期增長趨勢的結構性轉變。

Dan Ives指出，隨着雲計算巨頭加速AI基礎設施投入，芯片需求持續超過供給，大型科技公司資本支出預計將達到約7250億美元。

Peter Kim則認為，通常終結半導體上行周期的關鍵風險——產能過剩——短期內不太可能出現。"真正打破這一周期的，最終始終是產能過剩，但產能釋放至少需要數年時間，"他說，"這就是為什麼我認為我們大概只走到了這輪漲勢的一半。"

然而，並非所有投資者都對前景毫無保留。三星電子與SK海力士合計佔Kospi權重逾40%，這一高度集中的市場結構令部分投資者感到不安，擔憂一旦供應鏈出現中斷或全球數據中心投資放緩，整體市場將面臨更大的下行風險。

Peter Kim坦言，市場已呈現出"高度兩極分化"的格局，少數AI相關股票對基準指數表現產生了不成比例的影響。

Rayliant Global Advisors首席投資組合經理Philip Wool表示，AI熱情此前主要是發達市場現象，現在顯然已經擴散至新興市場。SK海力士、台積電和三星等股票如今面臨"更高的超額表現門檻"，因為投資者已越來越將超常規的AI資本支出視為理所當然。