智通財經APP獲悉，美股在強勁財報與人工智能(AI)熱潮的共振中走進五月最後一周，然而，在周末傳出美伊雙方就一份旨在重新開放霍爾木茲海峽的備忘錄「基本談妥」僅一天後，特朗普又公開告誡美方談判代表「不要急於達成協議」，地緣局勢的不確定性陰雲始終縈繞不散。同時，聯儲局最看重的通脹指標——4月PCE物價指數將於本周四公布，在這場伊朗戰事的影響下，市場普遍預期該數據將繼續攀升，給已經連續八周上漲的美股帶來最嚴峻的宏觀考驗。
伊朗談判：協議「基本談妥」後再生變數
圍繞美伊和談的信號在過去一周幾度反覆，令市場幾經「希望—失望」的循環。上周六，美國總統特朗普在社交媒體上表示，一份關於和平的諒解備忘錄「已基本完成談判」，最終細節敲定後將很快公布，並稱該協議將包括延長停火、在60日有效期內就伊朗核計劃進行談判、重新開放霍爾木茲海峽，以及美方解除對伊朗港口的封鎖。巴基斯坦方面作為調解方當時也表示，近期談判「令人有理由對達成積極成果感到樂觀」。此前，美國國務卿魯比奧也透露過去48小時內取得的進展可能帶來"完全開放且不設通行費"的霍爾木茲海峽。
然而，局勢在周日驟然轉冷。特朗普在社交媒體上公開告誡美方談判代表「不要急於達成協議」，並稱「雙方都必須從容行事、把事做好，不能出任何差錯」。他同時強調，美方對伊朗港口的封鎖將「完全有效，直到協議達成、認證並簽署」。伊朗方面則對「基本談妥」的說法提出異議，伊朗外交部發言人巴蓋伊表示，伊方正推動一份"框架協議"，涵蓋結束戰爭所需的主要議題，在30至60天的合理期限內再討論細節並達成最終協議。巴蓋伊強調，核問題不在當前談判範疇之內，德黑蘭眼下的核心關切是「在所有戰線上結束戰爭，包括黎巴嫩」。
據報道稱，擬議草案在美國國內引發了美國共和黨內部的分裂，部分共和黨人公開批評其對伊朗過於寬容。參議員特德·克魯茲公開稱這將是一個「災難性的錯誤」;參議院軍事委員會主席羅傑·威克表示，60天停火意味着「‘狂怒行動’的所有成果都將付諸東流」。但衆議員邁克·勞勒則認為，美國政府已成功「迫使伊朗政權的殘餘勢力進入真正的談判」。
阿聯酋總統外交顧問加爾加什在5月22日接受採訪時將美伊就霍爾木茲海峽達成協議的可能性評估為「50%」，並直言「霍爾木茲海峽必須恢復其作為國際水道的原有狀態」，反映出海灣國家對局勢的深度焦慮。霍爾木茲海峽承載着全球約20%的石油和液化天然氣運輸量，自2月28日美以對伊朗發動大規模打擊、衝突全面爆發以來，海峽實際處於封鎖狀態，油價隨之飆升。市場現階段總體處於「眼見為實」的觀望心態，此前多次因協議傳聞買入、隨後又遭反轉灼傷的投資者已趨於謹慎。
美股八周連漲，盈利驅動仍在但宏觀壓力漸顯
儘管面臨通脹升溫、美債收益率攀升以及中東戰事持續等多重利空，美股三大指數上周仍錄得全線上漲。截至上周五收盤，標普500指數收報7473.47點，周漲幅0.9%，實現連續第八周上漲，追平2023年底以來的最長連漲紀錄;道瓊斯工業平均指數上漲2.1%至50579.70點，再創收盤歷史新高，51000點已近在眼前;納斯達克綜合指數收報26343.97點，周漲0.5%。本周一(5月25日)為美國陣亡將士紀念日，美股休市一天。
本輪漲勢的根本支撐在於企業盈利的強勁表現。根據FactSet數據，標普500成分股一季度盈利按年增速約達27.7%，約84%的公司業績超出市場預期，有望創下2021年二季度以來的最高「超預期率」。Ameriprise首席市場策略師薩格利本指出，強勁的企業盈利讓投資者得以暫時忽略美債收益率、油價以及中東戰事等負面因素，但「如今財報基本已經結束了」，投資者正走出財報季，宏觀環境開始佔據更核心的位置。Plante Moran Financial Advisors首席投資官貝爾德則警告：「持續升溫的通脹擔憂正在挑戰債市，如果這種情況持續一段時間，可能會給股市的上漲空間加上現實的天花板。」
在盈利向好的大背景下，市場對AI相關支出的信心仍在強化。英偉達(NVDA.US)上周公布的業績再度超出市場預期，推動多家合作伙伴股價暴漲。Edward Jones投資策略分析師魏默表示：「英偉達的業績進一步強化了市場對AI相關支出依舊強勁的信心。」與此同時，瑞銀全球財富管理已將標普500指數2026年底目標位從7500點上調至7900點，認為核心「牛市驅動因素依然完好」，但也指出油價和利率仍是主要壓力點。
PCE通脹前瞻：4%近在眼前，加息預期升溫
本周最受矚目的經濟數據無疑是周四(5月28日)將公布的美國4月PCE物價指數。作為聯儲局自2012年起正式確立的官方通脹錨定指標，PCE的走勢將直接影響市場對利率路徑的判斷。
市場普遍預期，4月PCE價格指數將按年躍升3.9%。這將使通脹率較2月高出一個百分點有餘，創下自2021年末以來最大的兩個月累計增幅。即便剔除波動較大的能源和食品價格，所謂的核心PCE指標在4月也可能加速上行至3.3%，達到自2023年末以來的最快增速。
此前公布的4月CPI和PPI數據均超預期，儘管本輪通脹反彈以能源價格驅動力為最強，但通脹向更多領域擴散的跡象已經顯現：4月食品價格漲幅明顯擴大，化肥等上游成本向農業環節傳導;機票價格連續兩個月上漲，航空公司持續將燃油成本轉嫁消費者;AI相關需求的爆發式增長導致全球存儲芯片供應緊張，推動個人電腦及相關硬件配件價格持續上行，進一步加劇了通脹粘性。
根據對經濟學家的最新調查，目前預計美國二季度PCE價格指數按年將上升3.9%，高於上月預測的3.6%，而經濟學家此前已連續第三次上調全年通脹預期。
通脹預期的持續升溫已實質性改變了市場對聯儲局政策的定價。期貨市場已開始計入聯儲局年內加息的可能性，而在今年初，市場原本還押注降息路徑延續。聯儲局4月貨幣政策會議紀要顯示，大多數與會官員強調，如果通脹率持續高於2%，採取一些貨幣收緊政策可能是合適的。
聯儲局理事沃勒上周五公開表示，他支持明確傳達這樣一個信號——央行的下一步利率動作，加息與降息的可能性同等。未來一周，多位聯儲局官員將陸續發表講話，包括約翰·威廉姆斯、菲利普·傑斐遜、尼爾·卡什卡利和阿爾貝託·穆薩萊姆。投資者將密切關注他們的言論，以判斷在中東衝突導致供應鏈持續受限的背景下，政策制定者對長期通脹前景是否感到擔憂。
一項最新調查顯示，已有近85%的受訪經濟學家預測至少到今年三季度利率都將維持不變，而一個月前仍有超過三分之二的受訪者預計今年至少會降息一次。野村證券已放棄年內降息的判斷，指出近期數據和聯儲局表態均不支持政策寬鬆，而伊朗衝突帶來的價格壓力與存儲芯片短缺也在推波助瀾。據報道，市場對聯儲局今年至少加息25個點子的概率定價已約達58%。
不過，仍有近86%的受訪經濟學家認為當前由能源驅動的通脹壓力屬於暫時性現象，但這種判斷正面臨挑戰。Wilmington Trust首席經濟學家蒂利表示：「這簡直像歷史重演。聯儲局和市場擔心能源價格飆升會引發通脹，就像去年擔心關稅會推高通脹一樣。」部分經濟學家則警告，近年來全球地緣政治衝突與供應鏈衝擊頻發，類似通脹震盪可能愈發常態化。
除PCE價格數據外，本周美國經濟分析局的報告還將公布個人支出與收入數據。這些數據將為第二季度初的家庭需求提供初步觀察。經濟學家預計，經通脹調整後的實際支出將溫和增長，而個人收入的名義增速則有所放緩。
財報收尾關注消費風向，AI主題熱度不減
財報季已進入最後收尾階段。美東時間周三美股盤後，炙手可熱的半導體板塊將迎來邁威爾科技(MRVL.US)的財報，年初至今漲幅高達120%的該股備受市場矚目，分析師預期其數據中心基礎設施業務收入按年將增長26%。未能充分受益今年AI熱潮的賽富時(CRM.US)也將於同日公布業績。
周四市場焦點將轉向消費板塊，開市客(COST.US)、戴爾科技(DELL.US)、美元樹(DLTR.US)、百思買(BBY.US)和Gap(GAP.US)等零售商將陸續交出成績單，在高油價持續侵蝕消費者購買力的背景下，投資者將密切觀察消費支出的結構性變化。
此外，財報季期間大型科技公司AI驅動裁員的趨勢也值得關注。與其他周期中企業以「降本增效」為由裁員並贏得投資者追捧不同，本輪科技巨頭的裁員被包裝為「創新」敘事。
Meta(META.US)首席執行官扎克伯格——他曾在2023年以「效率之年」贏得投資者最熱烈的掌聲——如今將其大規模裁員定義為引領「下一代」的創新之舉。雲服務商Cloudflare(NET.US)的高管也聲稱「工作方式已發生根本性改變」。
歷史經驗表明，科技行業的成本削減往往會獲得市場的積極反饋，但當裁員從科技行業向更廣泛的經濟領域傳導時，其對消費支出和就業市場的綜合衝擊將是市場無法長期忽視的變量。